“新冠黑天鹅”是否按下牛市纸巾,至少有两三个月看不到方向。
文:金岩石(独立经济学家) 责任编辑:李靖
武汉肺炎“人传人”引发的恐慌,必然产生经济动荡。经济学家的本能反应是和17年前的“非典疫情”进行比较,再做出“理性”分析。
2003年的“非典疫情”也是一只黑天鹅,事前无征兆,事后有数据。股市下跌幅度最高9%,经济增速回撤不到1%。据此估算,节前股市已跌破沪指3000点,2月3日开盘后再跌,下一个支点是沪指2850点,最悲观的预期也不过再下一个台阶——跌到沪指2750点区间。
经济增长呢?综合各种“预测”,最悲观的是2020年或将跌破5%,似乎也在预期中。
然而,黑天鹅事件既然是“不测风云”,上面就只能是猜测而非预测。
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“非典疫情”与当前的经济现状几无可比性
和17年前的“非典疫情”相比,至少要看到4个差别:
1.“非典疫情”发生之时,中国经济处于上升阶段;
2.当时的经济增长模式为“双投”——央行投放货币+政府主导投资;
3.土地财政+超额货币点燃了房地产开发的狂热;
4.股市中绽放的“五朵金花”和经济增长相互激励。
现在不一样,经济增长处于下降趋势中,“新冠黑天鹅”此时爆发,堪称雪上加霜:
宏观经济可用的政策工具屈指可数,功效递减。在过去10年的转型中,“双投”模式退出,取而代之的是“双创”(大众创业,万众创新),春节前后遭遇重挫的恰恰是“双创”板块。尤其是餐饮、旅游、文化、娱乐等现代服务业,2/3的业务蒙受毁灭性打击,1/3的企业或将一蹶不振。经济增长速度评价的是经济增量,当前及今后3-6个月的经济重灾区是存量经济遭遇重挫,仅从这一点看,17年前的“非典疫情”及之后的经济表现和当前的经济现状几乎没有可比性!
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被“新冠黑天鹅”挑战的“免疫力”!
我不否认经济学界同僚研究17年前“非典疫情”及事后经济表现的价值,只想提醒各位:“新冠黑天鹅”可能按下了牛市休止符,至少两三个月内看不出方向。我们不仅要看第一季度的宏观经济数据,而且要看存量经济的微观经济数据;不仅看增量产业结构的调整,还要看存量经济结构的调整。因此建议股市投资人止损变现,静观其变。俗话说,留着青山在,不怕没柴烧。
“新冠黑天鹅”此时画下休止符有双重含义:其一是牛市休止符,其二是经济调整期。中国经济开放和股市制度变革的源动力依然存在,最乐观的经济结果是“新冠黑天鹅”加速经济转轨,除旧布新,产业创新的节奏反而会因此提速。2018年年底判断熊市终结,我们重点关注“四大牛群”,实盘投资(和新生代投资人培训)聚焦在大科技、大健康和金融科技。如果经济转轨如期加速,牛市或将在第三四季度卷土重来,沪指和创业板再创2020年新高。
“新冠黑天鹅”的挑战有二:其一人的免疫力,其二是经济免疫力。从新冠疫情播报看,恐慌情绪被严重放大了,这会助推旧实体经济的退出。但从市场经济的免疫力看,科技进步驱动产业创新,经济减速助推财富增长,新实体经济破茧而出的趋势不可逆转!
来源:中外管理