资料来源：投资时报
《投资时报》记者孟南
大赫，一位模特出道，晋升为“货物女王”的头部网红，可以在30分钟内创造上亿淘宝店销售记录，一个控股(以下简称鲁汉)在阿里巴巴(BABA。能帮助你得到n)的爱。但是，虽然登陆美国纳斯达克，和大赫一起在华尔街敲响钟声，但两者并没有得到资本市场的掌声。
美东时间2019年4月3日，“网红电商一股”从上市第一天开始破发，7.85美元/ADS收盘价比12.5美元/股发行价格大幅下跌37.2%。由于互联网行业的评价泡沫破裂，“胖”的中概股从上市的第一天开始就破发，成为普遍现象，但这一跌幅却成了盛世落榜(SSLJ)。o)刷新了创造的28.2%的跌幅。
公开数据显示，目前包括网红孵化、网红电商、网红营销在内，是阿里巴巴唯一的股份MCN(实现商业稳定变化的一种多渠道网络产品形式)机构，持股比例为7.5%，位居第四大股东。创始人、董事会主席彭敏持股比例达到25.7%，投票权达到50.1%。首席营销官大赫间接持有13.2%的股份，但投票权只有2.7%。
截至2018年12月31日，如果签约113名网红，3名顶级KOL(核心意见领袖)和7名成熟KOL，91家自有商城，粉丝总数1.48亿人成为国内最大的电商网红孵化和营销平台。
但是上市第一天微博(WB。o)开始的红包狂欢相比，股价破发后，对网红模式的疑惑不断。其中，直接刺痛该公司运营模式的痛点来自北京珀斯投资董事长王思聪。
从后者的角度来看，如果承受持续亏损，“其费用支出莫名其妙。特别是达到1.5亿人民币的营销费用。”另外，公司业绩过于依赖大赫，但签约的100名网红无法复制“大赫”。他认为像韩寒这样的业务模式没有通过验证。
过分依赖大革
拥有2300万粉丝的张大赫对一个业绩的影响不言而喻。
数据显示，2017财年、2018财年和2019财年前三个季度(以下简称报告期内)分别为12.4亿韩元、20.5亿韩元和22.1亿韩元。实现收益分别为5.77亿韩元、9.47亿韩元、8.56亿韩元。
其中，大赫在报告期间贡献的GMV比例分别为49.6%、51.0%和44.9%。贡献的收益率达到了50.8%、52.4%、53.5%。可以说，像汉昌一样巍峨的半壁江山。
张赫的粉丝数仅占粉丝总数的15.54%，但足以影响该公司的业绩动向。这意味着制造第二次大赫赫的过程不尽如人意。
《投资时报》记者了解到，在报告所述期间，新兴KOL的数量分别为57、73和103。成熟KOL的数量分别为3、7、7。顶级KOL的数量分别为2、3和3。
KOL整体增长势头明显，但顶级KOL和成熟KOL的数量停滞不前。另一方面，该公司最高KOL粉丝数占总比重相对稳定，成熟KOL粉丝数稳步增加，出现了新兴KOL粉丝数减少10个百分点的情况。
受上述因素的综合影响，例如，韩的收入增长呈放缓趋势。据调查，2019财年前三季度销售额同比增长13.98%。与2018财年前三季度的71.46%相比，同比大幅减少了近60%。与此同时，盈利能力下降也成为压制该公司股价的重要原因之一。其中，从2017财年的48.5%下降了15.5个百分点，降至2019财年前第三季度的33%。同期净利润下降了14.4个百分点至-9%。
问题是，随着构建网红投资的营销成本逐年提高，持续亏损的局面在短期内难以逆转。
数据显示，报告期间净损失分别为4010万韩元、9000万韩元和5750万韩元，其中2019年第四季度净损失同比增长120.31%。目前营销费用分别为0.98亿韩元、1.5亿韩元和1.6亿韩元，目前销售额的比重分别达到了16.98%、15.84%和18.69%。人均KOL的营销费用从2017年第一季度的45万韩元增加到了2018年第四季度的63万韩元。
据悉，造成持续亏损的另外两个原因是销售额比重超过10%的KOL销售分店和近1亿韩元的仓库后勤费用。
现象级网红不能见面
“芙蓉姐姐、凤姐、胡思南等第一代网红们销声匿迹了，有些不容易改变。任何现象都表明网红的成功只是概率事件。即使有背着强大资本的MCN机构，也不能保证现象级网网孵化。毕竟网红不是商品，所以不能标准化出口。更重要的是，网红经济的红利已经处于倒退状态。”不想提名的业内人士在接受《投资时报》记者采访时说。
长江后浪推前浪，一代新人换古人。
短短一年半后，阿里巴巴2017年推出的《网红互联网消费影响力榜单》如果再次发布，头顶的网红组合可能都会被更换。
代替所属的“口红一哥”李自治，去年6小时内制作了2.3万张，交易额接近350万支，一分钟卖出14000支口红等多种销售记录，但在抖音(抖音)有超过1700万名粉丝的他仍然感到不安。在他看来，“我担心有一天，流量再次下降到以前。我担心明天的直播能不能完成预期的量，优惠券能不能发完，销售能不能卖完。我担心新出的美容主播是否比我更好，粉丝是否更喜欢他。”
至于互联网红界“货物女王”的宝座，百度搜索了这第一名，结果显示已经没有固定的主人了。
>面对公司上市首日即遭遇破发的境遇，如涵对外表示，“基本面并没有发生任何变化，且随着国家减税等利好释放，公司业绩有确定性的提升空间。同时，公司的主要股东、管理层和KOL均表示对未来充满信心，也相信市场会很快修复上市首日的跌幅。”但截至美东时间2019年4月11日收市，上市仅7天的如涵6.26美元/ADS收盘价较发行价仍大幅下挫49.92%，较2个交易日前创出6.03美元/ADS低点仅微涨3.81%。而其34.8亿元（5.18亿美元）的市值，也仅比获得阿里巴巴3亿元投资后30亿元的估值多出4.8亿元。这也意味着，3年来阿里巴巴在如涵身上的年均投资收益仅为5.33%。
而中概股上市首日跌幅榜榜首位置的前任盛世乐居，其2.95美元/ADS收盘价则较发行价的跌幅已达88.2%。
