美康生物:ICL连锁化快速推进
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：程娇翼 日期：2016-06-03
事件:2016年6月1日,公司公告以自有资金出资2000万元,在郑州市惠济区设立了全资子公司郑州美康盛德医学检验所有限公司。
点评:ICL连锁化再下一城,“产品+服务”模式快速推进,维持“买入”。我们一直以来的推荐逻辑是基于公司在产业链延伸和渠道整合加速,中短期看渠道整合带来的利润增厚,长期看公司在全产业链、不同细分领域的平台化布局,继宁波盛德医检所之后,公司陆续在金华、上饶、北京、福建等地以新设或收购的形式布局连锁医检所,本次新设郑州医检所,为公司ICL连锁化再下一城,进一步填补国内空白市场。公司在ICL区域选择上优选诊断产品销售优势的地区,借助已有的渠道优势合作共建,辐射周边县级和基层医院,结合分级诊疗政策检验资源下沉的趋势,未来有望建设全国连锁综合性医学检测平台。
产品线扩充+代理商并表+区域性医检所复制,2016年有望实现20%左右增长。1)POCT、免疫产品丰富产品线。公司自研的小型POCT生化仪已于2015年上市,目前仍处于市场投放期,化学发光设备仍在调试中,最快下半年获批;2)代理商收购加速。2015.7-12月先后控股新疆、重庆、宁波、内蒙古、日立经销商等区域经销商,预计2016年提供并表利润增量有望超过2000万元,占2015年公司净利润的14.5%,利润贡献相当可观,同时2016年公司将继续复制相关渠道整合,长期提升公司行业地位和增厚利润;3)普检+特检,区域ICL业务持续推进。公司目前普检仅宁波盛德医检所贡献利润,金华、上饶地区仍处于筹建中,预计2016年投入运营,泰普生物下北京、福建经营特检项目,短期利润贡献不大,长期有效完善ICL业务领域。
投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为7.91、9.28和10.98亿元,同比增长15.74%、17.31%、18.42%,归属母公司净利润分别为1.90、2.22和2.65亿元,同比增长17.53%、17.30%、19.22%,对应EPS分别为0.56元、0.65元、0.78元。公司目前股价对应2016年51PE,可比公司平均估值60倍左右,基于公司业务处于快速扩张期,商业模式极具差异化、扩张性,看好公司后续经销商加速整合、异地连锁化医检服务快速扩张,同时分级诊疗政策加快落地,有利于公司区域性ICL发展和POCT产品销售,我们给予公司55-60PE,目标价30-34元,维持“买入”评级。
风险提示:生化领域市场增速放缓,经销商整合低于预期,第三方医检异地推广不利
沧州明珠:把握市场机遇 加速推进锂电隔膜国产化
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：张郁峰 日期：2016-06-03
事件
公司全资子公司沧州明珠锂电隔膜有限公司(以下简称“明珠锂电”)与中航锂电(洛阳)有限公司(以下简称“中航锂电”)于5月27日签订《合作协议书》,共同投资建设年产10,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目。
投资要点
2016年5月27日,明珠锂电与中航锂电签订《合作协议书》,共同投资建设年产10,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目。具体为中航锂电以零价格受让公司拥有的认缴明珠锂电10%出资权,出资价格每1元出资额(注册资本)5元,合计投入5,920万元。此次合作意味着公司将与中航锂电正式达成战略伙伴关系,借助双方在各自领域的领先优势,共同构建动力电池优良产业链,推动动力电池市场的发展和技术创新。同时,中航锂电的加入令此项目募集资金相应地从5.92亿元降至5.328亿元,在缓解公司营运资金压力、改善公司财务状况的同时,有利于公司为进一步发展做好资金基础。
“1.05亿平方米湿法隔膜项目”于今年2月启动,规划用地约120亩,共拟建3条湿法隔膜生产线,总投资额5.92亿元,预计2018年2月达产。目前,公司拥有5000万平方米干法隔膜和2500万平方米湿法隔膜生产线,加上公司全资子公司德州东鸿制膜科技有限公司正投资建设的6000万平米湿法隔膜项目计划2017年投产,公司预计在2018年将拥有2.4亿平方米的锂电池隔膜产能。届时,公司将成为国内为数不多的同时掌握干法和湿法两大生产工艺并实现量产的锂电池隔膜供应商,有利于进一步提升公司在锂电池隔膜行业的竞争力和可持续发展力,同时有效增强锂电隔膜产品的国产化率。
投资建议:
随着公司产能的逐步释放,我们对公司保持原有预期。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.512元、0.675元和0.895元,对应的动态市盈率分别为44.20倍、33.50倍和25.26倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
在建项目进度不达预期;原油价格波动风险;新能源汽车政策风险。
烟台冰轮:冰轮有望迎来业绩反弹
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2016-06-03
报告摘要:“外延并购+资产注入”完善产业布局。2014年10月1日收购北京华源泰盟;2014年10月1日收购山东神舟制冷设备;2015年7月收购冰轮香港100%股权及办公楼资产。完成节能环保(高温)、中央空调(中温)、冷链设备(低温)三大产业布局,未来冰轮将加大在环保产业的投入,进行产业转型升级。
华源泰盟三年营收轻松突破十亿。华源泰盟是清华大学唯一的在余热利用领域合作企业,2014年4季度营收2.44亿,贡献净利润2098万,2015年在手订单6亿元,2016年保定满城县产学研基地投产,营收将以超30%速度增长。
轨道交通景气上行拉升业绩。2014年我国轨道交通里程达到2816公里,其中包含地铁历程2481公里,轻轨303.5公里。此次城市轨道交通申报条件的下调,我们上调之前预期的“十三五”期间新增地铁里程3000公里至5000公里,假设按照每1.5公里一个轨道交通站的密度,未来我国将新增3400个轨道交通站。与此同时,2016年1-4月份,商业营业用房和办公楼新开工面积同比增长14.34%和35.35%,下游商用地产回暖将直接带动公司旗下顿汉布什商用空调板块业绩反弹。
冷链物流站稳风口浪尖,冰轮收益确定性大。食品速冻设备是冰轮拳头产品,市场占有率高达20%,并购山东神舟制冷设备公司有效弥补了在氟制冷系统上的短板,同时将市场拓展至小型装配式冷库。通过实地调研我们了解到冰轮二季度速冻设备订单回暖,业绩反弹可期。
公司盈利预测及投资评级。烟台冰轮是我国制冷设备行业龙头行业,收益冷链行业高速发展,未来业绩改善确定性较高。公司注入集团优质资产,并表冰轮香港,加之并购优质标的华源泰盟,我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为36.31亿元、39.72亿元和51.03亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.26亿元、3.28亿元和3.28亿元,每股收益分别为0.75元、0.76元和0.77元,对应PE分别为14.42X、14.35X、14.34X。
维持“强烈推荐”评级。
豪迈科技:模具+燃机 白马龙头还将继续发力
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2016-06-03
事件:近期,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。
燃机业务持续发力,快速增长有望持续至少3年:从下游客户来看,全球主要的燃机厂商包括GE、西门子、三菱重工等,GE是公司目前主要客户,公司也在积极跟进西门子和三菱重工,目前部分产品(缸体、环件等)已经在进行样件验证等,预计2017年有望部分量产。从产品种类来看,公司目前主要生产的是燃机缸体和环件,我们预计,GE每年全球的燃机缸体的采购额在1亿元左右(公司占其中30%),环件4-5亿元左右,按照每种零部件2-3家供应商测算,则公司在这两项产品上的天花板约为2-3亿元。但燃机整体空间是很大的,因此,公司也在努力推进其他高附加值零部件的生产销售。从人员来看,公司燃机事业部目前员工近300人,是两年前的一倍,新入人员经过一年的培养已经初步具备了生产能力。从公司产能来看,去年公司开始扩充燃机业务产能,购买的进口设备有望在今年内安装调试完成,预计2017年仅设备增加就能贡献40%左右产值增量,如果再考虑工艺优化效率提高等软性提升及产品附加值提高,增长空间还有望多20%,能够支撑至少3年快速增长。
轮胎模具温和增长,市占率提升坐稳行业龙头:轮胎模具是一个成熟行业,整体波动不大,全球市场空间在130亿元/年左右,按此测算公司目前市占率15%左右,距未来30%的目标还有较大空间。我们认为,由于固有的规模效应,无论是轮胎行业还是轮胎模具行业,未来都将面临一个整合的过程,公司目前已经在国内外多地设厂,作为模具龙头,凭借优秀的管理执行能力和技术优势将从中获益,而公司下游客户涵盖了世界100强中的80席,轮胎行业整合对龙头的利好也将传导到公司。公司市占率从0到10%花了7-8年时间,从10%到15%花了近3年时间,我们假设从15%到25%花3年时间,则该板块收入3年复合增速将在17%左右,2018年模具板块收入有望达到32亿元,还有翻番的空间。
盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.96元、1.15元、1.35元,对应PE分别为22倍、18倍和15倍。公司基本面优质,业绩相对稳健,股权投资中心作为前期孵育基地和公司集团的支持将为未来外延打下基础。我们看好公司发展,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下业剧烈波动、燃机客户开拓不力、效率提升低于预期等风险。
益佰制药:投资毕节市肿瘤医院 加速推进各地肿瘤医生集团落地
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-06-03
一、事件。
益佰制药发布公告,公司拟出资1530万元认缴贵州德曜医疗投资管理有限公司51%的股权,投资毕节市肿瘤医院有限公司。
毕节市肿瘤医院是营利性肿瘤专科医院,编制床位100张,预计2016年9月开业。
二、我们的观点。
1、投资毕节市肿瘤医院,加速推进各地肿瘤医生集团落地。
公司自从提出医生集团的转型方向以来,积极推动各地医院及医生集团落地。目前在广东省(金沙洲医院)、安徽省(淮南朝阳医院)、贵州省(毕节市肿瘤医院)、黑龙江省(有项目承诺)、上海市(有项目承诺)均有不同程度的医院落地。
2、“”事件将会加速医疗服务行业的肃清,莆田系的退出将为转型医疗服务的公司加速发展提供机会。
“”事件导致医疗服务相关公司受到不利影响,但我们认为,随着莆田系的退出,反而给转型医疗服务的公司提供了加速发展的机会。一方面,军队医院加速了移交地方的进度,势必会有一批有威望的、有实力的军队医院医生从公立体制出来,加入到医生集团。另一方面,莆田系受影响,增加了转型医疗服务公司的并购机会。从益佰的加速发展也可以看出来,“”事件后,公司在黑龙江、贵州、四川等推进速度大大加快。
3、坚定看好公司布局的以医生集团为核心的肿瘤医疗生态圈。
根据公司年报对2016年的展望:“预计2016年实现营业收入37.60亿元。其中:医药工业板块确保不低于行业平均增速,计划实现营业收入31.60亿元;医疗服务板块以公司现有医疗服务规模,预计实现营业收入6亿元。”我们认为,随着医改进入深水区,医疗集团的资本化已是大势所趋。益佰构建的肿瘤治疗生态圈,以三级架构的医生集团为抓手,让医生参与管理和投资,解决了民营资本参与医院投资的难点。
公司设计的医生集团按照母公司:肿瘤医生:销售人员=51%:25%:24%设置股权结构。
医生实现从手工者向投资者的转变。医生在不影响劳动收益的情况下,共同来分享管理收益和投资收益。
三、投资建议。
肿瘤医疗市场空间大,政策春风频吹,已进入快速发展的阶段。肿瘤治疗周期长、医生和患者黏性大、ARPU值高,适合做成重度垂直的生态圈。公司借助20年深耕肿瘤行业的资源禀赋,打造一套完整的固定“硬件”(肿瘤医院)+流动“软件”(肿瘤医生)的全国连锁平台。
公司已经设计了具有股权变现、具有学术支持的肿瘤医生集团。公司将陆续收购了多家肿瘤医院和肿瘤治疗中心。我们看好公司肿瘤治疗平台未来的渠道优势,未来可以作为肿瘤药物销售平台、肿瘤基因测序的大数据来源等等。我们预计公司16-17年净利润为4.9亿、6.0亿,对应EPS为0.61、0.76元,对应PE为25倍、20倍。维持“推荐”评级。
四、主要风险因素。
项目建设低于预期;
康得新:打造裸眼3D盛宴 光学膜业务多点开
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷 日期：2016-06-03
调研结论
四大产业板块支撑,致力于打造世界级先进高分子材料生态平台
公司主营高分子复合材料的研发、生产和销售,目前已形成预涂膜和光学膜两大产群,其中,预涂膜年产能4.4万吨,光学膜产能2.4亿平米。此外,公司依托先进高分子材料业务,正在全力布局智能新兴显示、互联网智能应用以及新能源汽车三大产业板块。目前公司已成为拥有六大生产基地,下辖23个子公司、9个事业部,分支机构遍布8个国家,产品出口全球80多个国家和地区的国际化产业集团。
光学膜各业务板块火力全开,是主要业绩增长点
公司光学膜业务一期项目包括显示膜、装饰膜、隔热膜、裸眼3D膜,2015年2.4亿平米产能接近满产,通过设备提速16年产能还可提高10-20%。公司新建光学膜二期项目预计两年内将投入生产,六年后达到满产,将投放1.02亿平米年产能,其中年产能2万吨PET基膜项目将于近期投入生产。此外,公司通过持续研发,调整产品结构,产能转移向附加值更高的产品,今年预计裸眼3D产品、大屏触控产品,汽车隔热膜将迎来业绩爆发。光学膜二期项目中,1200万平米水汽阻隔膜项目今年年底或明年年初可以量产。
大屏触控产品:公司是大屏触控的全球领先者,创造性的实现10欧姆以下大尺寸ITO导电薄膜技术。从技术对比来看,国外厂家多采用红外金属网格触控技术,最多同时感应5个点,反应时间在10ms以上,且分辨率较低;而康得新技术最多可同时感应60个点,反应时间在6-8ms。从价格对比上,与微软等国外厂商相比,公司具有明显的成本优势。
公司正依托互联网智能应用业务开发大屏幕在酒店、旅游、商业综合体、社区、教育等场景的应用,其中,与国内最大的连锁酒店智能互动平台运营商行悦信息科技股份有限公司合作,设立基于互联网的商业数字多媒体平台运营公司,专业为酒店提供基于网络的客房多媒体系统产品及服务。行悦信息拥有基于互联网的后台管理运营系统和酒店多媒体大屏的成功运营经验,将向新公司提供基于互联网的屏幕控制及服务连接管理应用,预计未来三年相关业务在全国一、二线城市连锁酒店市场覆盖率将达到50%以上,大屏显示膜有望通过新增业务及产品替代迎来爆发式增长。公司具有10万片45寸至80寸大屏幕光学膜产能,随着今年产能释放,将成为业绩重要增长点。
裸眼3D膜:公司拥有全球唯一的裸眼3D全产业链,实行显示端、内容端、应用端的“三端齐发”战略,形成完整的裸眼3D生态系统。一是在显示端与华为、联想、长虹、PPTV等国内外品牌厂商的合作,推动裸眼3D显示终端产品的推出,其中,长虹15年推出的3D手机备货被迅速抢购一空,并且今年会继续推出新的3D手机产品,华为也已经宣布将在今年推出3D产品;二是在应用端,通过在教育、智慧家庭、旅游、商业等多个领域的应用推广,推动裸眼3D在不同行业创新商业模式的应用;三是在内容端,公司与国广东方合资设立的东方视界,构建了集创作、制作、聚合、运营为一体的3D内容+VR内容的运营服务平台,现在已集结上千部3D内容,并计划将该公司打造为全球最大的3D+VR运营和服务提供商。
公司携手飞利浦加强专利技术合作共享,掌握近千项专利技术,成为全球独家拥有第3代转向柱镜式裸眼3D技术及产线的裸眼3D显示模组供应商。3代转向柱镜式裸眼3D技术具有多视点、2D/3D可切换、2D分辨率无损失等突出优势。目前国内主流裸眼3D厂商还停留在2.5代技术,其缺点是2D分辨率损失达20%。公司已开始给部分高端机型提供3代裸眼3D膜组。
公司与全球领先的影视内容制造及提供商Aries集团旗下Epica公司合作共同推动在印度、中东地区裸眼3D产品对现有显示终端产品的全面替代,按照双方协议,今年印度市场裸眼3D模组设备销量不低于500万台。预计公司全年裸眼3D设备新增出货量将达到1000万台,而每台3D手机比普通2D手机成本增加约120元,因此裸眼3D膜业务有望给公司带来12亿元收入。
公司正在建造年产1亿片裸眼3D模组项目,两年内投入生产,随着产能的陆续释放,裸眼3D模组将成为公司业绩增长的强力支撑点。
水汽阻隔膜:目前国际面板和终端设备大厂已开始推出曲面电视机和曲面手机,同时正在加大对柔性OLED显示器的开发力度。与传统液晶显示相比,OLED具有厚度薄、可视角度广、发光效率高、制造工艺简单、成本低等优势,最重要的是可以做到柔性显示。而由于OLED具有亲水性、亲氧水性,水汽会严重影响OLED使用寿命,因此对封装技术要求较高。传统玻璃密封可以满足封装要求,却丢失了OLED可柔性显示的优点。
公司已经在柔性显示领域取得突破性进展,最新研发的水汽阻隔膜产品可达玻璃级封装标准,目前正在与全球OLED显示器厂家合作,预计今年年底或明年年初即可实现量产。公司光学膜二期项目投产后,可实现1200万平米的年产能。
隔热膜:隔热膜技术门槛高,目前只有包括公司在内的国际窗膜协会(IWFA)的七家会员公司能够生产,国内主要用于汽车窗膜。与显示膜、3D膜相比,隔热膜由于技术壁垒较高,且在中国汽车贴膜市场销售价格高,因此毛利较高。公司拥有“KDX”、“北极光”两大著名窗膜品牌,全国布局超过3800个贴膜服务店,与千余家4S集团和22家汽车品牌厂商达成合作,并致力于推动行业标准的制定。
2015年国内市场窗膜需求1亿平米,占全球总需求的37%,主要依靠进口解决,有广阔的国产替代空间。2015年公司隔热膜出货量1300万平米,今年预计产量可提高至2000万平米,市场份额将上升至20%左右。
预涂膜业绩稳定,仍有上升空间
公司预涂膜属于国际高端品牌,广泛应用于男士高档酒盒、女士化妆品包装盒以及奢饰品包装盒等产品,综合毛利率在30-40%。公司布局预涂膜业务较早,设备摊销折旧期已过,目前无扩建产能计划,因此预计未来业绩将保持稳定,但通过设备提速提高出货量仍有上升空间。
新能源电动汽车方兴未艾,引领国内潮流
通过碳纤维进行轻量化改造已成为新能源汽车行业重要发展趋势,宝马已经推出全碳纤维车身i3、i8新能源电动车。2015年工信部发布了新修订的《乘用车燃料消耗量限值》和《乘用车燃料消耗量评价方法与指标》两项国家强制标准,规定每年将设置油耗达标值,直至2020年乘用车平均油耗降至5.0升/100公里,通过轻量化改造将成为必然趋势。
公司控股股东康得投资集团子公司康得复合材料有限责任公司投资30亿元,建设新能源电动汽车碳纤维部件项目,建成后可年产150万件新能源电动汽车碳纤维部件,5万辆新能源电动汽车碳纤维车身。此外,康得投资集团子公司中安信科技有限公司在河北廊坊投资逾50亿元,建设年产5100吨T700系列碳纤维项目,一期年产1700吨碳纤维项目将于2016年7月投产,全部投产后将成为世界第五大生产商。目前国内主流生产商还停留在T300系列产品,公司技术领先国内。未来待碳纤维及复合材料项目商业化之后,相关资产有望注入上市公司。
高速成长的光学膜巨头,增持评级
综合来看,公司未来业绩的增长仍集中在光学膜领域,通过产品结构调整,提高高附加值产品占比,今年大屏触控产品、裸眼3D膜、汽车隔热膜将成为主要业绩增长点。公司2015年2.4亿平米光学膜产能接近满产,新建年产1.02亿平米光学膜2期项目将在2年内投产,随着产能陆续释放,公司未来业绩增长有了强力支撑。预涂膜领域,公司继续坚持发展中高档产品,开发中高端客户,基本保持稳定。我们认为公司的核心竞争力在于其资源整合能力,作为新材料企业,公司总能发掘出新产品保持在行业内的领先优势,因此,我们看好公司未来的高速发展,预计2016~18年EPS1.32、1.85、2.53元,增持评级。
华星创业:收购公众信息 正式进军通信基础设施领域 开启全新征程
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：崔晨,武超则 日期：2016-06-03
1、公司拟以17.31元/股发行5835万股,作价10.1亿元收购公众信息,同时配套融资10亿元,其中5亿元用于公众信息广东省光纤接入建设项目。公众信息承诺,2016-2019年净利润不低于0.45亿、1.15亿、1.58亿和2.01亿元。
2、公司产业并购基金在2015年完成互联港湾(主营IDC、云计算服务)股权收购(51%股权)。2015年度,互联港湾实现净利润2317万元,完成业绩承诺。2016-2017年的业绩承诺分别为3300万、4600万。公司计划在适当时机对深圳前海华星亚信投资合伙企业(有限合伙)持有的互联港湾股份进行收购。
简评
1、收购公众信息光纤接入市场空间巨大
公众信息主营业务以社区光纤到户为主,同时提供智慧社区增值服务解决方案。公众信息从2014年8月开始从事社区光纤到户业务,通过三种方式开展:运营商共建模式、“城中村”改造模式、新建楼盘共建模式。目前主要参与广东地区社区光纤到户的投资、管理和维护。
广东省光纤接入市场空间巨大。广东网民规模全国第一,宽带用户总数达2409.8万,但是光纤接入水平排全国第6,截止15年底,光纤宽带用户还只有900万,还有巨大发展空间。
广东省光纤接入市场发展正当时。2015年10月26日,广东省人民政府办公厅发布《广东省信息基础设施建设三年行动计划(2015-2017 年)》,明确提出加快光纤接入建设,计划2015-2017年新增1374万户光纤用户,其中20Mbps、50Mbps、100Mbps以上光纤用户占比分别达90%,50%,20%。2015年底广东省与中国移动签订“互联网+”战略协议,其中一项为加快光纤覆盖。广东移动计划“十三五”期间投入420亿用于光纤网络建设。
公众信息卡位优势显著。公众信息作为唯一非运营商的企业,被《广东省信息基础设施建设三年行动计划(2015-2017 年)》列为八家广东省新增光纤接入用户计划参与单位之一。目前,公众信息与广东联通签订350万户的光纤接入合作计划,累积各类合同覆盖用户超过500万。
与上市公司协同效应明显。华星创业的主营业务包括网络建设(主要是室内分布覆盖系统以及通信网络建设)、网络维护和网络优化,通过多年积累,与运营商及主设备商形成了良好的合作关系。公众信息有望凭借公司积累的良好资源,进一步扩展其他地区的光纤接入市场,并由此全面打开智慧社区的市场,成为全新的利润增长点。
2、收购互联港湾布局IDC和云计算
互联港湾主营业务为IDC及其增值服务、云计算技术服务,拥有全网IDC、ISP牌照。公司运营了超过10个A类数据中心,管理服务器超过10000台,带宽总量超过200G。互联港湾的IDC机柜将全部建于北京、上海、广州和深圳几个一线城市,未来两年将进入机柜的高速增长期。
互联港湾的IDC+SDN服务有效的解决了客户一地部署全球覆盖的业务需求,目前已经在北京、上海、广州拥有自主的独立的BGP网络,在全国拥有MPLS骨干网。同时还向客户提供多元化增值服务、如负载均衡、全国分布式组网、智能DNS服务、网络安全服务、私有云及混合云解决方案服务。
云计算行业为未来TMT板块最为确定投资主线之一。中国云计算处于市场发展第一阶段,2014年,中国公有云服务市场规模约为7.2亿美元,同比增长46.7%。据IDC研究显示,2015-2018年中国公有云市场将保持高速增长,年均复合增长率将达到33.2%。云计算行业龙头公司亚马逊、阿里一季度表现持续超预期,未来将带动云计算整个板块持续兑现真成长。同时,公有云是云计算巨头争夺的地盘,对于国内云计算厂商来说,最大的发展空间与机遇将来自于混合云的全面落地。
受大规模云计算中心等基础资源建设投资拉动,IaaS市场将进一步快速扩张。基于云端的大数据平台或服务将成为未来发展的趋势,并推动IaaS与PaaS市场的深度融合。围绕整体产业链的布局和建设,将对数据中心行业产生巨大的变革,有望打造良好生态链的公司才有可能在竞争中脱颖而出。我们看好公司的技术优势和卡位优势,差异化竞争有望助力公司脱颖而出。
3、投资建议及评级
公司以现有2.14亿股本,向全体股东每10股派0.52元,同时每10股转增10股,6月3日为除权除息日。
受益4G市场的高速扩张,拉动网优需求,传统主营业务有望稳定增长。收购公众信息,以光纤接入为切入点,公司正式进入通信基础设施领域,未来几年利润大幅增长可期。收购互联港湾,进入IDC和云计算领域,布局“云+管”一体化业务。同时,并购基金将继续围绕IDC、SDN网络、云计算和大数据等领域进行投资和并购,与上市公司进行业务和资本的协同布局。
我们预测公司16-18年净利润为1.69亿、2.51亿、3.01亿元,考虑收购和募集资金的股本增厚,公司市值为84亿元,对应2016-2018年PE为50X、33X、28X。我们看好云计算行业的发展大趋势,认可公司的布局,综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,建议重点关注!
浦东金桥:推动园区转型升级 公司发展优势凸显
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2016-06-03
再次转型升级,金桥开发区迎来发展新机遇。
金桥开发区是上海先进制造业基地和新兴生产性服务业集聚区,电子信息、汽车及零部件、现代家电、生物医药四大重点行业并驾齐驱,工业总产值占浦东新区1/4,上海1/15。2015年3月正式纳入上海自贸区范围,提出?优二强三进四?转型升级战略,大力发展第四产业(学术界指ICT产业)以及?四新?产业(新技术、新模式、新业态、新经济)。
受益金桥发展新机遇,公司资源价值和业务收入有望双增长。
金桥集团作为金桥开发区唯一的开发运营商,主要承担园区的开发、建设、运营和管理。浦东金桥是金桥集团旗下唯一上市平台,截至2015年年末,公司在金桥开发区拥有资源建面302万方(在租213万方+在建待建89万方,体外另有200万方已规划用途土地),业态涵盖住宅、商业、办公、厂房仓库等。根据测算,公司每股RNAV约19.79元,较当前股价溢价17%。
租金收入增长基础扎实,财务情况稳健。
2015年,公司实现租金收入12亿,同比升8%,各业态出租率和租金水平均稳定增长,毛利率保持高位(超60%)。积极补充资源,竞得达之路钻石文化创意产业园,增发获取联发公司剩余39.6%股权,增厚归属净利润。
在投资性房地产按账面价值计量的情况下,整体资产负债率仅48%。
预计16、17年EPS为0.50、0.59元,首次覆盖,给予?买入?评级。
金桥开发区业态转型着力于打造金桥?四大平台?,即新兴金融、移动视频、智能装备(已引入新松、胶囊、卫邦医疗机器人以及特斯拉等技术创新企业)、电子商务,发展空间广阔。作为唯一开发运营商将充分受益。
风险提示。
租金收入负向波动。引入新产业进度慢于预期。
精锻科技:主业拐点显现 期待外延布局
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2016-06-03
公司是国内汽车精锻齿轮龙头,客户结构优质。公司主要产品为差速器半轴齿轮和行星齿轮、变速箱结合齿齿轮、汽车变速器轴、EDL(电子差速锁齿轮)、新能源电机轴等,国内市场份额超30%,国际市场份额约10%,居市场龙头地位。公司客户结构优质,产品主要配套大众、吉凯恩、爱信、格特拉克等,最终覆盖通用全球、大众、福特、丰田、奔驰、奥迪、宝马等品牌;客户以外资汽车品牌为主,2015年外资车型配套收入占比83%。
公司订单饱满,产能释放带来业绩增长步入加速期。公司受益于大众(大连)、大众(天津)自动变速箱项目产能逐步爬坡,作为其主要的锥形齿、结合齿轮供应商,订单饱满,2016Q1订单完成率仅64%。公司产能释放,营收增长有保障;产能利用率提升+产品结构优化(海外占比提升)带来业绩增长步入加速期。
积极开拓新业务新市场,有望享受新能源汽车行业红利。公司未来新增业务主要看点有:1)获得大众(天津)奥迪DL382变速箱的锻造轴类订单,与齿轮业务协同,提高盈利能力,实现产业升级;2)电动差速器齿轮业务增长迅速,携手大众捷克订单项目,共同开拓海外市场;3)获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单,切入新能源汽车领域;4)储备轻量化、汽车电子等项目,为长期增长打下基础。
收购宁波诺依克,开启外延并购第一步,期待持续外延布局。2015年12月16日,公司公告称拟出资1亿元收购宁波诺依克100%股权,布局汽车电子控制业务可变气门正时技术(VVT);VVT与公司业务同属汽车动力总成系统,打造国内领先的汽车动力总成系统服务提供商。
投资建议。
公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,主业受益于大众DSG国产化和产能释放,迎来业绩拐点,进入新一轮增长期;新增项目‘奥迪DL382锻造轴订单+电动差速器齿轮+电动汽车电机轴’增长看好,开启汽车动力总成新领域。通过收购宁波诺依克100%股权,布局汽车电子控制业务VVT,迈开外延并购第一步,期待持续外延布局。暂不考虑2015年年度权益分配方案10股转送5股(2016年6月7日为除权除息日),预估16-17年EPS分别为0.74、1.04元,对应PE分别为31、22,首次给予“买入”评级。风险:公司产能释放不及预期,新业务布局不及预期,汽车销量增速不及预期。
春秋航空:低成本航空王者归来
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-06-03
调研报告
国金交运团队2016年5月31日组织对春秋航空的联合调研,与公司财务总监、董事会秘书深度沟通,调研简报如下;
机队引进走上正轨,6月份将增加7架飞机,立即执行夏秋季航班:公司目前52架飞机,其中自购30架,22架租赁。2016年将净增14架飞机。6月份将引进7架飞机,7月份将引进1架飞机。目前航班编排、时刻资源和飞行员准备就绪,将投入暑期航班运营。将有3架飞机投放浦东机场,1架飞机投放虹桥机场,1架泰国(曼谷,一周四班,常州-大连,宁波,兰州-福州-银川-曼谷),2架飞机韩国济州(机组过夜,石家庄对飞,串飞乌鲁木齐)。2017年飞机引进14架左右,每一架飞机配置11个飞行员,飞机来了,就能飞。公司2017年采购飞机中有5架自购,2018年引进的飞机全是租赁;2019年交付A320NEO飞机,包括A321(240座),A320(186座)。在低利率环境下,购买更便宜;在高利率环境下,租赁更合适。
飞行员资源储备充足:公司目前有702位飞行员,其中328位机长,每架飞机配置11个飞行员左右。2016/17/18年自我培养的正机长分别为了30/60/80名,副驾驶很充沛。最近中国民航总局安全事故症候较多,几家航空公司被点名批评,春秋航空受到好评。出于对中国民航安全运营稳定性的考虑,中国民航总局严格控制飞行员飞行小时。规定飞行员每月平均飞行61小时。飞行员平均飞行小时不超过64小时成为引进飞机的条件。局方规定飞行员飞行90小时/月,每年不超过900飞行小时。
人机比有进一步下降的空间:公司目前配置80人/架飞机,在国内航空公司中具备竞争优势。像美西南航空,欧洲瑞安航空人机比在全球有竞争力。欧洲瑞安航空将一线地面服务人员全部外包,人机比就更低,春秋航空在上海的地服基本上自己做。公司每架飞机配置11个飞行员+22个机组,加上签派,工程维修人员,每架飞机40人,未来人机比降低空间较大。像新加坡虎航将飞机维修全部打包分发给新航工程,地服基本外包。公司在外站的维修及地服交给第三方,按照飞行小时付费。公司的日常维修维护自己做,公司在浦东机场也将建设自己的维修基地。公司C检、D检大修委托给第三方专业公司。
航线票价暑期将明显提升,未来日本市场有巨大提升空间:日本票价在5月份有压力,从目前的订座指数来看,将好于去年同期,暑期订座比去年同期高,公司7-8月份的票价将明显回升,泰国主要是海岛游,暑期旺季不如日韩。公司国际线占比45%,国内线占比55%,未来国际线占比增加到50%。泰国航线增加多。中日之间的航空旅客未来有巨大提升空间,目前中日旅客流量每年500万,未来至少增加到1500万,中韩之间目前每年旅客流量在1000万人次。日本成田起降费用是韩国2倍。上海迪斯尼6月16日正式开园,迪斯尼目标客户是三口之家,将明显推升公司的票价。公司目前的客座率是93%,暑期将达到97%,公司在上海占11%份额。春秋国旅的营销揽客能力强大,确保将迪斯尼效应发挥到最大。
辅助收入还有翻倍的提升空间:公司辅助收入50元/人;像瑞安航空辅助业务收入15欧元/人。未来的酒店、广告、机上WIFI业务收入空间大。公司每年的旅客流量1400万人次,每个航班平均2.5小时。公司未来将在内容制作,目的地旅游,酒店,免税品销售,出租交通方面提升辅助收入水平。公司与合作伙伴进行利润分成;保证收益,超额分成等方式创收。公司每年日本航空旅客运量120万人次,机上刷卡和银行分成逐步做起来。
在汇率上用美元做了对冲,油价影响较小。前期日元升值,5月份有跌回来。公司有2架飞机用日元融资的,日元收入不够覆盖汇兑损失。5月份,美元升值,公司将现金兑换成美元,放在香港。飞机的租金、油料购买都要使用美元。公司在具体时点的现金不低于营收的20%,以备不时之需。2季报美元涨上来,美元对冲。从流动比例来看,春秋航空为0.8,为国内航空最好的。公司对油价敏感度较低,公司单机座位数比竞争对手多30个,同时公司的客座率比行业高13个百分点,公司单位座公里成本比竞争对手低40%。如果油价上升到60美金/桶,公司燃油附加费可以覆盖燃油成本上涨。
投资建议
随着公司飞机运力引进加速,6月份将来7架飞机。公司未来积极打造国内深圳、石家庄等子公司;力争成为东北亚和东南亚低成本航空的王者。上海迪斯尼开园后,公司将明显受益,带动票价的明显提升。
估值
按照2016年平均油价提升5%,票价提升1%来算,公司2016年仍能实现19亿元的净利润。预计2016/17年EPS1.85元和2.55元。我们给予公司未来6-12个月64元目标价位,相当于2016/17年34xPE,25xPE,给予“买入”评级。风险n飞机引进受阻。
