陌陌是一个备受争议的公司，在很多人的刻板印象中，陌陌还是一家约X的公司，很多人一提到这个公司还会有点异样的想法。不过现实的情况是陌陌依靠各种泛娱乐的服务成长非常迅速，在过去几年也为股东创造了数倍的回报。
通过下面这篇文章，希望各位可以了解陌陌的发展历程以及未来还有多大看头。
一、公司概况：
陌陌当前是全国最大的陌生人社交公司，旗下核心产品为陌陌APP。
陌陌于2011 年8 月上线首个iOS版本，主打LBS(Location BasedService，基于地理位置的服务)社交服务，切入当时空白的陌生人社交市场，很快就成为了该领域的龙头。
2014年12月在美国纳斯达克上市之后，陌陌逐步探索娱乐服务，加入多样化的互动玩法，在直播、游戏、广告等商业化模式取得了突破。
截至2018Q4，陌陌全平台MAU为1.133亿人，付费用户数是1300万人。
在多数人的刻板印象中，陌陌只是一个约会APP，但是不管从产品功能以及公司业绩表现的角度来说，现在陌陌的更像是一个社交+娱乐型公司。
下图展示的是当前陌陌APP中涵盖的重要功能：
配图来源：中金
发展历史：
2011-2015：产品诞生，成为陌生人社交龙头
2016-2017：切入直播服务，业绩爆发式增长
2018-：收购探探强化龙头地位，泛社交泛娱乐领域不断扩张
陌陌的直播业务在启动阶段既爆发式增长，之后迅速成为公司最重要的营收来源，最高的时候占比达到85.4%，近几个季度因为增值服务业务的占比提升至接近20%，直播业务的营收占比降为75%左右。
管理层：核心团队均出自网易
公司董事长及CEO 为创始人唐岩，截至2018 年3月31日，其通过家族信托基金Gallant Future 等直接+间接累计持股达22.2%，投票权达71.9%。
唐岩于2003 年加入网易，任网易门户网站部总编辑；自2011 年陌陌成立以来一直担任CEO，其他核心高管也均来自与网易。
二、商业模式
陌陌虽然有这一亿多的用户，但是约x是赚不到钱的。陌陌的商业模式是以社交流量基础，直播+增值服务来变现。
从前面我们可以看到公司最新季度的营收占比情况，直播占比77.0%，增值服务占比18.8%，另外的移动营销和移动游戏可以忽略不计。
虽然陌陌的商业模式使得其大部分收入都来自于直播，但是我们并不能因此将陌陌定义为直播公司，就像不能把腾讯定位为游戏公司一样。微信QQ10亿+的用户是腾讯的根本，虽然其核心的变现方式是游戏。对于陌陌来说，这一个亿的社交用户，也是其根本。
陌陌现在的直播和增值服务是怎么做的？
直播：
陌陌相对于其他直播平台来说，最大的差别在与其直播是服务于社交的，主要目的是促进用户互动。其他直播平台则是以直播内容为卖点，吸引用户来打赏/消费。
当前进入APP后，一级页面依然是“附近动态”，中心位置按钮则为“消息”：
从产品的展示逻辑来看，直播仍是服务于其社交功能的产品。而且以单日单开次数来说，陌陌的粘性要远强于一般直播平台：
那么直播到底是怎样服务于陌陌用户的社交功能的？
用过陌陌APP的人都知道，单纯的陌生人直接聊天，搭讪，尤其是在男女比例如此悬殊的陌陌是很难的。而一般的聊天室则因为没有一定的主题，通常会很尬。
直播的出现，则给了那些土豪们一个跟主播沟通的媒介。主播单向向用户输出语音/视频内容，用户以文字以及打赏的形式给予反馈，以此形成互动关系。
增值服务：
陌陌的增值服务主要包括会员，游戏礼物打赏，聊天礼物赠送，商城等收入。目前陌陌的增值服务主要依靠多场景来提供的，比如聊天室，一起玩游戏，来吧麻将，狼人杀，K歌之王等等。
从收入的增长来看，陌陌的增值服务ARPU在依然在快速增长：
截至18Q2（之后不再公布）增值服务的ARPU相比直播依然有非常大的差距：
增值服务付费场景地不断丰富，不仅直接提升了增值服务的付费人数和ARPU，同时也相当于降低了付费门槛，培养了不少未来有潜力成为直播付费观众的用户，两者之间是一个非常好的良性互动关系。
三、行业相关：
陌陌身为陌生人社交领域的龙头，主要的商业变现方式为直播和增值服务。当前的社交行业格局稳定，陌陌这几年则在快速增长期之后维持着缓慢的用户增长，所以对于陌陌来说，社交领域的行业竞争对于其自身来说目前影响较小。主要说一说直播行业。
虽然近期已经有不少二三线直播平台出现经营困难，甚至倒闭的情况。但是实际上整个直播行业的规模仍在大阔步的增长。
从中金的数据可以看出，直播行业从17年开始增速下滑，但在未来两三年依然会有高达30%左右的增长。从整体规模来看，也已经超过了电影行业（按全国年度票房算）。
近期之所以出现不少平台经营困难的消息，是因为整个行业的发展正在进入成熟期，竞争开始越来越激烈，排在尾部的平台已经开始被淘汰。
从陌陌这两年的财务数据看，其经营情况很不错。公司截至18年底的现金流储备高达16.4亿美元，相比17年底的10.6亿美元提升不少。
四、竞争优势
单就社交层面，虽然陌陌用户量远远不及微博和微信，但是即时性交互是陌陌依然是陌陌牢不可破的核心优势，陌陌的陌生人社交模式注定其相对更加开放。
而且当前陌陌通过场景化的交互设计，比如直播，聊天室，小游戏，狼人杀，线上相亲等等创造了用户更多的交流机会。
从陌陌这几年的用户数变化来说，其实也可以看出虽然在15年的那段时间经历了短暂的用户数下滑，但后期通过粘性较高的直播及增值服务让用户数得以回升。
比起做直播业务的同行来说，陌陌最大的竞争优势在于其强大的社交基础，自身超过1亿的流量池是支撑其业务的根本保障。YY，斗鱼等只做直播的平台获取流量主要靠广告和主播（游戏直播这点很重要），而陌陌则是基于社交需求获取流量，成本要低得多。
从用户留存的角度，陌陌也做得比竞争对手更好些：
根据极光大数据，陌陌直播的七日留存率高达59%，比yy，映客要高出5-10个百分点。
五、未来增长看点
陌陌当前的增长策略是直播+增值服务双驱动，按绝对增长占比来说，直播仍然排在第一，按增速来说，增值服务2018Q4同比增长为258%，遥遥领先。
直播业务：
在直播的层面，增长主要通过以下两个方向：
提升ARPU：通过直播产品和运营挖掘新需求，刺激付费转化
提升渗透率：通过丰富直播产品类型来挖掘未接触过陌陌直播的高价值用户
陌陌在18年Q4业绩会上透露当前陌陌APP上看过直播的用户占比仅有30%，很多人觉得已经遇到瓶颈业务的直播其实未来还有很大的空间。
不过渗透率的提升并不容易，从陌陌最近几个季度的数据来看，其直播付费用户数的增长在17年之后就变得非常缓慢（最近两个季度已经不再单独公布）：
17年后直播业务收入的增长主要依靠ARPU的提升：
而ARPU的提升速度从17年Q4也开始下滑，如果不能进一步拓展尾部用户的渗透率，则直播业务未来的增长情况还是令人担忧的。
增值业务：
在增值服务的层面，增长主要来自于来自于非直播场景的虚拟礼物功能优化，互动礼物加强用户付费体验，增加付费意愿付费意愿。就目前而言，陌陌在增值业务上的商业化程度交钱，还可以通过更多的变现常见来释放中长尾用户的消费潜力。
并且对于陌陌而言，这种增值服务和一般的软件收费项目不同，这些增值服务在很大程度上还能提升用户的粘性。陌陌目前主要的增值服务收入来源是虚拟礼物，而这些虚拟礼物很好地在提升了与陌生人互动的效率。
当前陌陌的聊天室等产品商业化程度还很低，目前陌陌已经通过内日“K歌之王”，“狼人杀”，"年画我猜"等等工具来提升聊天室的互动效率，这一部分的空间是非常值得期待的。
从陌陌18Q4业绩会上的信息，也可以确认这样的空间：
目前陌陌平台各板块的DAU占比排名：附近的人、直播、点点、聊天室、群组。聊咖、狼人杀目前DAU占比还较小。其中，直播占比小于30%，其他社交场景占比超过70%，因此非直播间的虚拟礼物还有很大的增长空间。
此外，对探探的收购也是陌陌对于未来增长的重要布局。探探当前的付费用户数为390万，未来在礼物商城及广告业务上会有很大的发展空间。不过公司当前对于探探的增长核心预期还是用户增长，所以短期内坍塌的变现还不会全面放开，这一部分对于公司短期业绩的贡献不大。
总体来看，未来陌陌自身的增值服务业务是很大的看点，直播再维持高速增长则相对较难，至于探探则在短期内对公司增长贡献较小，主要是为公司未来的增长留下空间。
六、核心财务数据
从15年Q1开始算，公司的毛利润从2千万美元，上升到了18年Q4超过2亿美元，4年增长超过10倍。从净利润的角度，15Q1只有670万美元的单季度净利润，如今单季度净利润为8500万美元，增长约为12.7倍。
看具体的看向利润率变化，因为业务结构的变化，从虚拟游戏+广告，变为直播，再到直播+增值服务，各项利润率的变化较大。
从目前的角度来看，增值服务的占比进一步提升，还会继续降低公司的各项利润率。业务结构变化导致的利润率的变化对于公司的影响并不会太大。
七、核心风险
直播/视频的监管压力：目前陌陌直播收入占比为四分之三，一旦受到监管的约束，对陌陌整体收入将会有致命影响。
短视频的冲击：市场部分观点认为新崛起的短视频平台（如：抖音）将侵蚀陌陌的市场份额，因为本质上直播和短视频都是耗时类的产品。不过从目前数据来看，这部分的影响桑为显现，实际上两种产品对应的用户需求也不尽相同。
宏观经济的冲击：陌陌的业务属于“享受型”消费，一旦整体宏观经济走查，市场的消费需求降低，对公司的影响是有的。
八、估值
陌陌3月22日收盘价格为37.13美元，最新市值为76.84亿美元，按照18年全年净利润算PE为17.92倍。
公司当前给出的业绩指引是19年Q1收入同比增长28%-32%，19年全年毛利率与18年基本持平。
就当前的估值而言，现在的陌陌已经有吸引力了。
作者：半个研究猿
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来源：雪球
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