$安踏体育(hk02020)$
作者：@广发证券(000776)香港经纪公司
安踏的背景：
我们是一家拥有多个品牌的公司，除了安踏、安踏儿童、FILA和DISANT品牌外，我们还使用多种品牌，面向各种客户，涵盖了中端市场、大众和高端市场的所有品牌。安踏于2007年当时在香港上市，截至15年底市值在530亿港币左右。
安踏的重要里程碑：1994年安踏成立，1999年在当地首次作为职业选手进行推广。当时用的孔令辉是2000年悉尼奥运会冠军。那时我们的品牌宣传很火爆。2004年，第一个赞助国内联赛的品牌当时赞助了CBA。2007年登陆杭州，成为第二家体育品牌上市公司。2008年我们是体育品牌中第一家推出儿童系列品牌的企业。2009年在大中华区收购菲拉品牌的权益。14年来，签下了一些体操队的发言人。中国国家队在奥运会开幕、闭幕大会颁奖典礼时都穿着ANTRED服装。这是第一个当地品牌和国家队的合作。15年业绩非常好，是销售110亿元以上的第一个当地品牌，我们也连续15年获得运动鞋品牌销售第一名。
组开发：
在过去的20多年里，安踏经历了几个阶段。第一个是工厂生产阶段，大多数品牌要么直接从工厂生产配送，要么放入卖场。2001年，通过品牌批发、与孔令辉的合作、与国家队部分选手的合作，打造了品牌。12年行业波动后，我国主席推出了面向零售的项目。我们现在的目标客户群是消费者，把零售业作为公司重要的发展方向。16年零售流通企业比较稳定，我们开始发展多品牌战略。在中国这个市场，尤其是消费品，行业细分比较激烈，不同的消费者需要不同的产品。戴尔以中端市场、大众市场和高端消费者特别喜欢的品牌为目标。Dell的定位以体育用品为主，不同品牌面向的消费者群体/客户群体也不同。还有安打，安打儿童，和NBA的合作。这三个品牌都集中在大众品牌上。高端市场在2009年通过与FILA的合作成功进军。当然，我们也有Disant，新品牌，也将进入高端市场。在目前国内消费环境不断变化的情况下，一个品牌不可能通吃所有渠道，所以我们需要另一个品牌在另一个渠道有一个布局。2008年，我们开始与天猫、京东、唯品会等一些电子企业合作。包括在自己的网站上，自己的品牌都有很好的销售。另外，我们认为实体店仍然是非常重要的部分。安迪和安迪亚们是大众品牌，所以我们更多地铺在二三线城市的路边。FILA和FILA KIDS都以高档百货商店和购物中心为主，布局也以一线城市为主。
安迪和安迪亚洞是大众品牌的主要组成部分，也是安迪集团销售的主要贡献。截至去年年底，实际店铺数为7031家安迪店和1500家儿童店。我们定位大众市场的专业品牌和功能性产品。因为抵抗力很强。所以我们强调性价比和功能。至于产品方面，我们比较集中在跑步、篮球、综合训练、足球四个方面。我们更注重品牌定位。15年来，我们都获得了海外奖。我们的重点是与功能性产品、国家队和运动员的合作。在赛跑中，我们赞助了极限马拉松选手，我们帮他做了499韩元的跑步鞋。在篮球方面，我们是国内第一个推出NBA标志的品牌，赞助了5名NBA球员。今天有勇士队挑战公牛队72胜的记录，勇士队也有我们的赞助商之一克莱汤普森，我们赞助了赵时明。足球方面，ZF正在大力推动足球的发展，去年10月推出了一系列足球产品，我们也与郑智签署了男子足球国家队队长。R & amp在d领域，R&也是如此；d比率每年都在增加，15年来，R & ampd使用的投资比例也创下了历史新高。我们拥有近40项专利，每年推出数千种新产品。
我们还继续保持涵盖3-14岁儿童的性价比。我们的目标是，在他们到买安达尔的年龄之前，先了解这个品牌，长大后可以成为我们的客户群。在产品方面，功能性也继续存在，但更重要的是保护和安全。我们还在和NBA一起开发儿童篮球产品。双标是我们可以把NBA的标志放在产品上。路标我们3月才推，NBA路标品牌以网络品牌垄断的方式销售。我们不仅可以使用NBA的标识，还可以使用NBA30个球队的标识。
你可以看到FILA，上海南京东路有一家很大的店。销售业绩很好。截至去年年底，瞄准了约600个、50个普拉基德、品牌高端时尚、精英群体。产品品牌定位遵循FILA意大利的经典概念，在产品上与各种设计师和名人进行跨界合作。我们一直重视FILA的品牌定位，以前和美国合作过，现在也和李敏镐队长克里斯埃文斯合作过。产品非常高档、时尚。这一定位与耐克阿迪没有直接竞争，国际上中标的产品较少，因此FILA在过去几年的增长非常快，今后可能会保持信心。
戴尔的财务成果：
我们今年2月公布了末期业绩，销售额增长25%，达到110亿，股东增长20%、20亿、毛利率46.6%，创下新高。而且，董事会也保持了70%的分红比例。
财务成果从2007年到15年，销售额保持稳定增长，12、13年行业有所变动，我们也比较保守地应对了，但14年调整得很快，14年的业绩已经比行业调整前好，15年来我们又创下了新纪录。毛利率和经营利率相对稳定，经营溢出率为24.2%，毛利为46.6%，这是因为我们有多个品牌，对FILA有很好的贡献。
分红比例的绝对值我们希望还有一定的空间
，我们更关注派息比例，一直维持在60-70%。这个也是投资者特别喜欢的一个亮点。我们的应收账款周转天数在20-30天很稳定，这代表分销商给我们的还款能力很强，说明分销商库存周转良好，这是我们很重视的数据。现金方面，我们的现金流非常健康稳健，营运非常健康。我们安踏品牌的同店销售表现和订货会销售表现，他们的销售增长保持了十几个季度的正增长，最新的16Q的订货会的数据，我们也增长了高单位数。
我们对体育行业很看好，几个方面：全民健身、ZF的支持，行业的需求非常的大，整合也基本完成。ZF支持大家都很了解，体育在国家发展当中已经很重要，未来还会更大力推广：足球、化学。全民健生更不用说，不仅仅只在上海，连载我们公司总部，晋江一个三线城市，街边跑步的热潮，大家都很喜爱做运动。ZF的数据标明，2020年，我们整个体育产业可以达到5万亿的规模，所以我们非常看好。中国的体育行业的需求对比美国和其他外国发展市场还有很大发展潜力。我们在国内每年买鞋还不到1双，美国2双。运动行业占国家的GDP,美国已经接近4%，我们只有0.5%，这个行业板块我们有信心会越变越大。
最后，介绍我们新的合作。我们2月底发了公告，一个意向书，我们和日本滑雪非常出名的品牌迪桑特合作，我们安踏和迪桑特(Descente)还有一个伊藤忠(ITOCHU)，三个公司会成立一个合营公司，我们总共注入资本250亿，安踏占60%。Descente在中国的知名度目前还不高，但是我们很看重它发展的潜力，毕竟他的产品的在功能性有一定的能力，尤其是滑雪、综合训练、跑步，我们和他们的合作将会独家引进他们的功能性产品到国内，开店大概在2017年，因为这个品排在国内还是比较新，我们也有很多工作要做。Descente1935年在日本成立，是著名的滑雪品牌，在23个国家销售。我们总体对这个品牌非常有信心。
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