130位投资顾问已告知日海通讯(002313)后市如何操作
日海通讯(002313,买入):员工持股计划彰显信心 优质资产注入成看点
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，于海宁 日期：2016-12-14
事件
公司推出第一期员工持股计划，拟向员工募资不超过5500万元，信托计划拟管理资金总额不超过4.4亿元，其中按照不高于1:1的比例设立优先份额2.2亿和劣后级份额2.2亿；优先级由信托计划在市场上募集，劣后级A类份额不超过5500万由员工认购，B类份额不超过1.65亿元由控股股东关联方润良泰认购，并承担信托计划差额补足义务，为优先级份额的本金及预期年化收益、劣后级A类份额的本金提供担保责任。
本次员工持股拟通过二级市场购买等方式取得并持有公司股票、投资固定收益及现金类产品。按照公司12月9日收盘价22.50元/股计算，信托计划所能直接或间接购买和持有的公司股票数量上限为1867.56万股，占公司现有股本总额约5.99%。
简评
新股东坚持主营业务，剥离资产实现利润扭亏
公司实际控制人三季度发生变化，控股股东海若公司转让公司股份，投资机构润良泰成为新股东。公司在控股股东变更后，主营业务没有发生变化，继续做好通信网络基础设施解决方案。
2016年，公司所在通信设备领域三大运营商及铁塔公司需求侧保持较高的景气度。但由于供给侧竞争激烈，公司产品销售订单有所下滑。根据中报披露，工程、有线产品和无线产品的毛利分别下滑5.55%、39.66%和8.41%。其中，虽然工程服务收入增长，但受人工成本上升和工程劳务外协的成本增加的影响，毛利率仍有所下滑。三季度，公司通过转让全资子公司日海设备股权，子公司日海通服转让其全资子公司安徽国维的股权，公司收购安徽浩阳管理咨询有限公司持有的日海通服的股权，获得投资净收益5752万元，实现前三季度归母净利润1267.11万元。
新任董事长，推出员工持股，进入经营新阶段
公司股权变更同时实现管理团队变更，由家族制向职业经理人制转变。新任董事长刘平先生于2005年至2016年7月在中国电信集团工作，历任省公司总经理、市场部总经理等职务，有多年的电信运营商工作经验。其工作经验将为公司未来发展运营提供帮助。
公司经过前段时间的调整和梳理，经营思路更加清晰，通过员工持股激发了经理人团队和员工积极性，实现了公司股东和员工利益的协同。公司目前经营重点在于提升主营业务的盈利能力。杆塔机房、配电、天线设备销售对应的利润确定存在滞后性，经营情况的向好可能延后体现在2017年初。
同时公司充电桩等新业务行业发展或加速。国家电网公司近期表示计划到2020年建成充电站1万座、充电桩12万个，在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过1公里的公共快充网络。
新规导致资产注入预期延期，资产注入成为长期看点公司新实际控制人存在向上市公司注入资产预期。公司实际控制人变化期间，证监会征求意见并发布实施了最新《上市公司重大资产重组管理办法》，对借壳的界定由购买标的总资产扩大为总资产、净资产、营收、净利润和股本五项，标的资产的每一项指标均不超过原公司指标的100%。
目前，公司2015年总资产、净资产、营收、净利润和股本五项指标分别为:44.02亿元、22.13亿元、28.69亿元、-2895万元、3.12亿股。在总资产、净资产等指标不存在借壳风险，但由于目前经营状况问题，业绩不佳成为资产注入的最大障碍。目前公司对于主营业务的发力，实则在突破注入资产瓶颈，为后续发力新业务提供机会。
投资建议及评级
短期内，公司员工持股计划有助于协同公司股东、员工利益，同时彰显公司发展信心，公司主营业务梳理顺利，进入发展新时期，年内或实现扭亏。长期看来，新股东努力经营主业，完善上市公司业绩短板，为资产注入提供机会。我们预计公司2016~2018年净利润为0.45亿、0.94亿和1.82亿元，对应PE156X、74X、39X，给予“增持”评级。
风险提示
1、公司经营不达预期；
2、公司资产注入不达预期。
桐昆股份(601233,买入):涤纶长丝行业盈利改善 定增强化龙头地位
类别：公司研究 机构：国海证券(000750,买入)股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-12-14
投资要点:
2016年涤纶长丝行业格局改善，产品出现供不应求的局面，龙头公司优先受益。2016年涤纶长丝新增产能大幅减少，同时下游企业需求稳定增长，涤纶长丝供应格局改善，截至目前，涤纶长丝库存水平仍处于低位。价格方面，受益于石油价格从年初的低于30美元/桶上升至50美元/桶，上游材料成本推动涤纶长丝价格上涨，同时原材料、半成品、产成品库存增值收益。经过前几年行业洗牌，部分落后产能逐步退出市场，行业集中度提升，2016年涤纶长丝龙头公司将优先受益行业盈利能力改善。
公司是国内涤纶长丝产能最大的企业，定增项目将巩固行业龙头地位。2001-2015年公司涤纶长丝销量稳居第一，市场占有率超过13%。公司目前拥有400万吨/年涤纶长丝生产能力，此次公司定增30万吨功能性纤维项目及20万吨多孔扁平舒感纤维项目，30万吨功能性纤维包括具有阻燃超细、静电超细、吸湿排汗、抗紫外等功能POY产品，20万吨多孔扁平舒感纤维具有较高的产品附加值，随着项目投入实施，公司在扩充涤纶长丝同时提高了产品的差异化率，从而提高市场占有率，巩固了行业龙头地位。
公司凭借产业链一体化及先进的工艺设备，成本优势明显。公司目前拥有PTA产能180万吨，形成PTA-聚酯-纺丝-加弹一体化生产，成本优势明显。目前POY子行业净利润400元/吨左右，FDY子行业净利润700元/吨，随着行业好转，涤纶长丝利润有望持续增加，公司凭借产业链一体化及先进的工艺设备，成本优势明显，盈利有望高于行业平均水平。
首次覆盖，给予“买入”评级。2016年涤纶长丝行业格局改善，产品出现供不应求的局面，龙头公司优先受益。公司是国内涤纶长丝产能最大的企业，定增项目将巩固行业龙头地位公司，同时凭借产业链一体化及先进的工艺设备，成本优势明显，将优先受益行业盈利改善。我们认为公司前景广阔，基于审慎性风险，暂不考虑本次定增影响，预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91和1.05元，对应市盈率分别为22.6倍、15.9倍、13.7倍，给予“买入”评级。
风险提示:定增项目实施的不确定性风险；产品价格上升不及预期；涤纶长丝行业改善不及预期。
津膜科技(300334,买入):PPP外省拓张再下一城 跨区域持续复制可期
类别：公司研究 机构：长江证券(000783,买入)股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-12-14
事件评论
PPP外省拓张再下一城，跨区域持续复制可期。公司今年已来已先后拿下山东东营（1.06亿元）、湖南长沙（2亿元）、贵州紫云县（1.90亿元）等多个PPP项目订单，此番与六盘水六枝特区政府针对水务一体化及污水精准治理达成总投资10亿元的PPP项目合作协议，充分验证了公司PPP跨区域的可复制性。预期此次项目合同具有强大的示范效应，有助于公司在区域内树立项目标杆，公司外省市场的不断拓张及政府资源的积累将持续为公司业绩提升注入动力。
贵州市场空间仍大，项目助推公司深耕区域市场。2016年前三季度贵州省GDP增速排名全国第二，比上年同期增长10.50%。全省环保治理投资力度也逐步增加，其中全省水利、环境和公共设施管理业投资1433.52亿元，比上年同期增长64.1%。此次项目合同将对公司渗入区域市场大有裨益。
立足膜技术，借助PPP，实现“技术+工程双轮驱动”。公司过去以膜产品为核心驱动，在ppp模式推动下投资运营一体化成趋势，公司紧随大趋势，开始推进以“产品+工程”双轮驱动，未来值得期待。
盈利预测及投资建议:考虑定增摊薄（2017年并表及摊薄），我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.18、0.62、0.81元，对应的PE分别为100x、29x、22x，维持“买入”评级!
风险提示: 系统风险、收购风险、项目进度不及预期风险!
益佰制药(600594,买入):药品业务稳定 服务提升估值
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵浩然 日期：2016-12-14
投资建议
益佰制药以制药工业为支撑，转型医疗服务领域，我们认为，公司核心产品艾迪注射液存在市场需求，二线品种逐步放量有力保障了药品业务的稳定性，医疗机构、医生集团布局齐头并进，逐步推动医疗服务板块快速上量。
我们预计公司16-17年实现归母净利润分别为4.65亿、5.17亿、6.00亿，每股收益0.59元、0.65元、0.76元，对应12月9日收盘价17.11元，市盈率分别为29X、26X、23X。伴随公司肿瘤医疗生态圈落地，医疗服务板块做大，具有较大的估值提升空间，因此首次覆盖，给予“强烈推荐”评价。
投资要点1:立足药品生产，转型医疗服务
益佰制药2015年提出新的发展战略:立足于“药品生产制造”，将未来的发展战略定位于“聚焦大肿瘤，拥抱互联网”，将充分利用公司在肿瘤领域20年耕耘所积累的资源，同时借助互联网技术在医疗领域的前沿技术，实现公司新的突破和飞跃。 围绕战略规划，公司从“资本、资源、平台”等多方着手，布局肿瘤医疗服务，去年以来相继公告成立并购基金、收购医院、设立医生集团等，逐步由单纯的医药工业企业向肿瘤治疗生态圈平台转型过渡。
投资要点2:艾迪保持稳定，药品稳健增长
益佰药品业务重点涵盖抗肿瘤、心脑血管类和镇咳类三大领域，积累了丰富产品体系，2016年上半年抗肿瘤药实现营业收入9.46亿元、心脑血管药2.12亿元、妇科药1.30亿，核心业务抗肿瘤类对当期收入、利润贡献占比分别为54.79%和64.17%。 我们认为，国内肿瘤发病率持续提升，艾迪未来有望保持稳定，在公司营销网络带动下，二线品种放量将保障其药品业务的稳健增长。
投资要点3:医疗机构+医生集团，服务快速上量
国内肿瘤治疗市场需求庞大，在政策限制公立医院扩张后，民营医院成为扩大供给的主要途径，具有较好的发展前景。 益佰同时布局医疗机构、医生集团，目前已经拥有三家医院、多家治疗中心，并推动设立四川、天津等多地医生集团，绑定业内专家资源，两者相互促进，推动医疗服务板块快速上量，逐步成为公司未来增长核心驱动因素。
投资要点4:打造连锁品牌，未来看点繁多
在肿瘤治疗过程中，70%部分能够实现标准化，如放/化疗等，对设备医疗依赖程度较高，可以进行复制，具有打造平台连锁的可能性，公司一方面推动肿瘤中心项目布局，另一方面同海外企业合作，制定标准和规范的操作及质控保障、培育品牌，有望打造成为国内肿瘤治疗第一品牌。
由于肿瘤是一种复杂疾病，往往需要多种治疗手段，牵涉药品、医生、医院、设备、医保、康复等多方面，我们认为，“药品+服务+医生”相互协同是公司肿瘤治疗生态圈的核心，在此基础上，还可以向肿瘤治疗的前端、后端延伸，不断增加新业务提高变现能力。 风险提示:药品降价风险、政策变动风险、业务整合风险。
恒华科技(300365,买入):配售电一体化服务进程再进一步
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-12-14
1.事件。
恒华科技12月10日公告:
（1）拟以自有资金认购贵州万峰电力股份有限公司（以下简称“万峰电力”）定向发行股票4，000万股，认购价格为1.31元/股，认购总额为5，240万元。万峰电力本次发行股票数量为不超过27，000万股，本次发行完成后万峰电力股本为77，000万股，恒华科技将持有万峰电力5.19%股权。
（2）与北京中电纵横国际管理咨询有限公司（以下简称“中电纵横”）拟共同出资设立“贵州南电弘毅电力技术服务有限公司”（暂定名，最终以工商局核准登记为准），注册资本为1，000万元，其中恒华科技以自有资金出资800万元，占控股子公司注册资本的80%；
中电纵横出资200万元，占控股子公司注册资本的20%。
（3）与兴义启明星电力(600101,买入)发展有限公司（以下简称“兴义启明星”）拟共同出资设立“贵州恒华电力客户服务有限公司”（暂定名，最终以工商局核准登记为准），注册资本为1，000万元，其中恒华科技以自有资金出资800万元，占控股子公司注册资本的80%；兴义启明星出资200万元，占控股子公司注册资本的20%。
2.我们的分析与判断。
（一）、宏观战略上看:入股万峰电力+成立两服务子公司，结合公司已有业务布局，贯穿勘测、设计、施工、售电、客服、培训等产业链环节，最终实现“卖数据、卖电、卖服务”三步走的大目标。
公司战略布局三步走:卖数据、卖电、卖服务。万峰电力作为一家独立运营的地方电力企业，拥有丰富的电力企业运营管理经验，参股万峰电力将为配售电公司的人员培训和实训基地的建设提供重要的实例支撑，同时增强公司在售电侧及配网领域的服务能力。新成立的两大子公司，功能定位分别在售电业务培训服务、专业的咨询服务。结合已有业务布局，公司业务将贯穿勘测、设计、施工、售电、客服、培训等产业链环节，最终实现“卖数据、卖电、卖服务”三步走的大目标。
（二）、参股万峰电力将带来的三重功效:电改标杆意义+信息化服务收益+投资收益。
第一重功效:万峰电力作为电改的试点单位，参股万峰电力标杆效应显著。万峰电力在兴义市拥有独立的地方电网及特定的供电区域，在上述供电区域内只有万峰电力一家供电营业机构；同时，万峰电力在供电区域内拥有稳定的用电客户、供电电源和配网资产，是国内为数不多的涵盖发电、输电、配电、售电和调度一体化的地方电力公司。兴义市作为地方电力体制改革的示范试点区域，同时，万峰电力作为改革的试点单位，目前已在积极推动改革的进程；兴义市增量配电业务试点也进入了国家发改委、能源局公布的首批105个增量配电业务改革试点名单。
第二重功效:信息化及其他相关服务等收益。公司的售电一体化服务解决方案落地兴义，同时公司已于8月与兴义市电力有限责任公司（系万峰电力子公司）签订了概算为5.51亿配网改造EPC协议。公司本次参股万峰电力，万峰电力作为兴义地区独家的供电营业机构，作为参股方，在后续向其提供售电信息化、智能配网改造等服务方面具有优势，有望为公司在本地区业务开展带来较多订单。
第三重功效:投资收益。万峰电力是新三板挂牌企业，据万峰电力2016年中报数据:营收26，761.22万元，同比下降11.84%，主要原因是:工业负荷持续低迷，用电量下滑，加上一般工商业电价下调从而影响了公司的收入水平和盈利水平；净利润281.43万元，同比上升103.96%，主要是收到政府弥补亏损所致。万峰电力新建清水河工业园自备热电联产动力车间及配套变电站项目、园区电网，前期投入大量资金，目前该项目还没有产生效益，导致公司亏损较大，万峰电力的应对措施是:积极组织负荷的发展，做了大量的营销工作，努力跟周边百色、隆林、罗平、盘县等电网的联网供电工作，力争在十三五期未达到300亿度的用电视模，届时公司利润水平将大弧度提高。恒华科技在此时入股万峰电力，尽管短期内面临着万峰电力亏损的风险，但本次投资完成后不会导致上市公司合并报表范围发生变化，不会对公司2016年的收入和利润产生重大影响；而从中长期的角度来看，随着电改不断推进，售电侧不断放开，公司未来有望获得投资收益。
（三）、成立两大子公司布局“售电前”的咨询培训业务和“售电后”的客户服务两大领域，配售电一体化服务能力有望再上新台阶。
公司成立两大子公司，分别布局在“售电前”和“售电后”两大领域:
（1）贵州南电弘毅电力技术服务有限公司:定位在“售电前”，为售电公司管理及工作人员提供专业的售电业务培训服务，以满足售电公司运营过程中的管理及技术培训需求
（2）贵州恒华电力客户服务有限公司:定位在“售电后”，为售电公司用户提供专业的咨询服务，以满足售电公司运营过程中存在的用户咨询响应及处理等需求。我们分析认为，在其业务上可参考国网呼叫中心等类似功能，或具有一定的借鉴意义。
从过去的举措来看，恒华科技积极布局售电侧业务，研发售电一体化平台，为售电公司提供包括投融资、规划咨询、配网建设、专业运营、信息化、增值服务等全方位的一体化解决方案。本次合资成立上述两个字公司，进一步提升公司在售电领域一体化服务水平，从而提高公司在售电领域综合服务能力，同时将为公司在兴业地区售电相关业务开展提供服务支撑。
3.投资建议。
公司本次对外投资入股万峰电力+成立两服务子公司，是三步走战略“卖数据、卖电、卖服务”的实施落地的过程体现；参股万峰电力将带来的三重功效:电改标杆意义+信息化服务收益+投资收益；成立两大子公司布局“售电前”的咨询培训业务和“售电后”的客户服务两大领域，配售电一体化服务能力有望再上新台阶。鉴于谨慎原则，暂不调整盈利预测，预计公司16-18年EPS分别为0.70元，维持“推荐”评级。
高盟新材(300200,买入):收购华森塑胶 汽车零部件领域将大展宏图
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷 日期：2016-12-14
公司拟以14.78元/股价格发行2462.78万股股份募集资金3.64亿元，以及支付现金5.46亿元，用于购买汇森投资、唐小林等持有的华森塑胶100%股权。
收购交通运输领域优质标的，进一步完善产业布局
华森塑胶主要从事汽车塑胶零部件的研发、生产和销售，是国内汽车车门塑胶密封件、塑胶减震缓冲材的重要企业之一，为国内19家整车厂商一级供应商，为多个整车厂的主力车型配套，如:东风本田CRV、XRV车型、广汽本田缤智、广汽丰田汉兰达、凯美瑞等。上市公司主要从事复合聚氨酯胶粘剂的研发、生产和销售，产品应用领域主要包括软包装领域、交通运输领域、建筑及节能领域、新能源领域，其中交通运输领域为新兴应用领域，是公司产品重要拓展方向，但2015年在营收中占比仅为11.04%。通过本次收购华森塑胶，公司将实现在交通运输领域业务的跨越式发展，拓宽产品结构，推进公司在交通运输领域战略的实现。
产品、业务、渠道、客户资源整合，协同效应强大
在产品、业务方面，上市公司聚氨酯胶粘剂等产品在交通运输领域有着广泛应用空间，通过本次收购，公司可以吸收汽车零部件优秀的研发和制造技术，整合人才资源开发新品种，从而拓展产品结构，将产业链更好向汽车领域延伸；另外，通过华森塑胶多年市场经验，可更全面和快速了解和掌握汽车领域下游客户的需求，针对性研发新品和改进技术，更好满足市场和客户需求。在销售渠道方面，上市公司经多年发展，已建立基本覆盖全国各地营销网络，完善的销售渠道和丰富的客户资源为华森塑胶在汽车以外其他领域拓展业务提供了基础；而华森塑胶所拥有的汽车整车厂商优质客户资源，将为上市公司聚氨酯产品在汽车领域的市场开拓起到积极作用，也有利于公司进一步实施大客户战略。
收购标的业绩承诺高，公司业绩将大幅增厚
本次收购完成后，华森塑胶将成为公司全资子公司，按照业绩承诺，诺华森塑胶2016~2018年度实现扣非后归母净利润分别不低于8000、9000、10000万元，本次交易完成后，公司总资产、营业收入、归属于母公司股东的权益和净利润将大幅提升。同时公司综合竞争能力、市场拓展能力、抗风险能力和持续发 展能力也将进一步增强。
员工持股计划参与认购，提升员工积极性。
本次定向增发，公司设立员工持股计划将参与认购，认购金额1.17亿元、股数793万余股，占重组后股本总额的3.02%，其中公司董事、监事和高级管理人员合计出资8415.80万元，占员工持股计划总规模71.79%；其余员工合计出资3307.20万元，占员工持股计划总规模28.21%。员工持股可以建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。
预计公司2016~2017年EPS为0.33、0.40元，维持增持评级。
思创医惠(300078,买入):增发缴款完成 财务压力释放
类别：公司研究 机构：广发证券(000776,买入)股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-12-14
事件:公司于12月7日收到增发认缴款
根据公司12月12日的最新披露，12月7日公司已收到三名发行对象缴纳的认购资金。公司已向特定投资者非公开发行3008万股，募集资金6亿元，其中发行费用1227万，募资净额5.88亿，计入实收资本3008万，资本公积5.58亿。
资金到位增发压力完全释放、主业稳步增长
从公司15年4月披露方案开始，公司增发历时20个月左右，长期占用了较多资源，而银行贷款产生了较高的财务费用对2016年业绩产生不利影响。本次增发缴款完成，明年将不存在贷款费用产生的财务费用压力。整合和新业务拓展预计将加速推进。公司围绕医疗生态云平台、医疗物联网应用系统、医疗健康（爱基,净值,资讯）信息耗材三项核心业务，自主研发产品升级。医惠科技在广妇幼对“医惠多学科联合会诊软件”等多款软件系统进行了升级换代，具有标杆意义。公司基于云的智能开放标准平台“医疗生态云架构平台”、认知计算技术以及智能床健康监控检测产品等医疗健康信息耗材产品的应用推广，市场整体反应良好。公司的商业智能事业部将发展重心投向RFID，把握市场需求、提升管理效率，产销量持续保持稳定增长态势。同时，积极挖掘RFID新兴行业应用客户，加快拓展珠宝、电力、市政等应用市场，EAS业务在三季度也有所改善。
前瞻技术积极储备、打开远期弹性空间
在前瞻技术储备上，公司通过杭州认知网络在与IBM沃森合作上取得突破，为首批21家医院提供Watson肿瘤解决方案。考虑增发摊薄影响，预计16-18年EPS分别为0.49元、0.72元、0.92元，维持“买入”评级!
医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性；Watson的肿瘤解决方案在中国处于开发阶段，推广存在不确定性。
万里扬(002434,买入):AT变速箱或助公司进入高端汽车市场
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐，闫俊刚，唐晢 日期：2016-12-14
合作方吉孚动力—汽车传动系统和变速箱领先的测试、研发商
公司发布公告，拟与吉孚动力出资2000万元设立合资公司“吉孚汽车技术（浙江）有限公司”，公司持股55%，吉孚动力持股45%，合资公司业务范围包括MT、AT、CVT、DCT、PHEV变速箱以及新能源车动力总成工程开发及技术服务。此外，公司拟以自有资金出资5亿元成立浙江吉孚汽车传动系统有限公司，生产和销售PHEV传动系统和AT系列自动变速器。
合作方吉孚动力母公司ATESTEO是世界领先的传动系统测试独立服务供应商，在德国、中国设有检试验基地，目前运行的变速箱及动力总成测试台架近100台，业务覆盖变速箱概念设计、样机制作、测试等，其客户覆盖大众、奔驰等整车厂以及采埃孚、格特拉克、爱信等变速器公司。
AT变速箱丰富产品体系，或助公司进入高端汽车市场
上牌数数据显示，2015年AT变速箱在国内乘用车市场渗透率已超39%，是SUV和高端轿车最佳之选。浙江吉孚AT变速箱若开发成功，将进一步丰富公司产品体系，或助公司进入高端汽车市场，有望成为公司新的增长点。
插电混动迎发展良机，凸显公司价值
油耗积分及新能源积分或碳配额有望从供给端促进新能源汽车（爱基,净值,资讯）的发展，需求端考虑使用便捷性和续航里程问题，插电混车型或迎发展良机。自动变速箱是插电混动汽车必然之选，公司价值有望加速显现。
公司过去是商用车变速器龙头，15年通过收购进入乘用车变速器行业。
此外，公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场，消费升级及智能化、混动化背景下CVT市场空间广阔，未来6AT变速箱若开发成功将丰富公司产品体系，有望成为公司新的增长点。考虑收购和配套融资影响，我们预计公司16-18年EPS分别为0.39元、0.56元、0.70元，维持“买入”评级。
汽车行业景气度不及预期，行业竞争超预期。
上海电力(600021,买入):清洁装机快速提升 海外业务持续发力
类别：公司研究 机构：申万宏源(000166,买入)集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，王璐，韩启明，叶旭晨 日期：2016-12-14
区域电力龙头装机结构持续优化，度电煤耗持续下降+清洁能源布局缓解煤价上涨冲击。
公司为华东地区电力龙头，近年积极在国内和海外布局优质电力资产，装机量持续增加推动公司业绩持续增长。截至2016年三季度末公司控股装机容量达954万千瓦，其中煤电648万千瓦，气电207万千瓦，风电57万千瓦，光伏42万千瓦。今年下半年以来煤炭价格快速上涨给公司业绩带来压力，目前公司火电机组装机结构优质，煤电控股装机量中60万千瓦以上大机组占比超过69.75%，公司积极开展科学掺烧，今年上半年公司度电煤耗仅为282.92克/千瓦时，远低于全国平均水平，有助于缓解煤价上涨冲击。近年来公司新能源业务发展加速，上半年新能源板块累计完成营业收入4.23亿元，同比增长81.04%，未来新能源项目投产进度进一步加快，渐成公司业绩增长亮点。
增发收购集团全资控股的江苏公司，显著优化上市公司在华东地区的装机结构及布局。江苏公司目前全部机组均为风电、光伏项目，合计65.7万kW，均在江苏境内运行。江苏公司在建机组主要是50万千瓦海上风电以及2*100万kW超超临界大型煤电机组。江苏省经济发达且为缺电省份，2015年电力缺口达1400万kW，清洁能源没有弃光、弃风现象，火电运行效率在全国名列前三，大幅高于全国平均水平。2017年新增机组投运后，有望大幅提高江苏公司业绩规模。
收购巴基斯坦KE公司海外扩张提速，KE公司业绩弹性、增长空间兼具。受国内用电需求放缓和国家“一带一路”战略影响，公司近年来积极拓展海外业务，顺利完成了马耳他气电和日本光伏等标杆性项目，截至2016年中公司海外资产总额已达到70.97亿元。公司近期将收购巴基斯坦KE公司66.40%股权，该公司为巴基斯坦卡拉奇地区发输配售一体化电力龙头，2015财年（2014.7-2015.6）实现净利润17.33亿人民币，占上海电力同期指标比例为77.71%，通过本次收购公司盈利水平显著提升，海外业务实现跨越式发展。巴基斯坦当地常年电力短缺，卡拉奇地区电力需求旺盛，KE公司目前装机量为2243MW，一半左右电量尚需向其他电力供应商购买。随着卡拉奇地区电力需求持续上升，KE公司业绩增长空间巨大。与此同时，KE公司目前的输配电设备老化严重，近年来开始升级改造，但是输配电损耗仍然处于23%的高位水平。公司入主KE后，有望引入国内先进电力设备和管理经验，为KE公司业绩带来弹性。
盈利预测与评级:公司为国电投旗下区域电力龙头，近年来装机结构不断优化。本次定增收购集团旗下江苏公司将显著优化公司在华东地区的装机结构和布局，现金收购巴基斯坦KE公司将大幅增加公司盈利水平，海外业务实现跨越式发展。考虑到上述定增收购和现金收购，假设巴基斯坦KE公司收购案于17年一季度末完成，我们预测公司16-18年归母净利润分别为11.65亿元、16.52亿元、26.56亿元，考虑到此次增发，对应的16-18年EPS分别为0.54、0.63和1.02元/股。对应的16、17、18年PE分别为22倍、19倍、12倍。首次覆盖，给予“增持”评级。