导读
如果你在市场沉浸久远，你会发现很多行业的竞争最后都演绎成双寡头垄断，其他竞争者逐渐退出，而它们俩的长跑才刚刚开始，商战愈演愈烈，剧情精彩万分，最终它们要向资本高声呐喊“天下无双”…… [当前版本1.6]
请耐心等待版本的提升，意味着内容的不断日臻成熟实用。
近十年市值对比表
中顺洁柔近年来产品结构升级，大步追赶恒安国际。
当前市值对比：恒安国际/中顺洁柔为【2.10】。
1公司出镜
- 恒安国际自评测期以来20.5年，年均复合收益率为约17.97%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为-4.52%。
- 最新股价对应近12月股息率---%。
- 2019年末投入资本回报率为【9.71%】。
- 中顺洁柔自上市以来9.6年，年均复合收益率为约16.58%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为46.47%。
- 最新股价对应近12月股息率0.28%。
- 2019年末扣非加权ROE为【16.01%】
2收入结构
最新财报营收按产品分类占比
恒安国际51%业务为纸巾产品；中顺洁柔生活用纸占比99%。
恒安国际业务更加多元。
近四年营收前五分类结构图
恒安国际
- 主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：3.6%、8.9%和12.3%。
- 主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：6.1%、-5.4%和-1.6%。
中顺洁柔
- 主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为：---%、---%和---%。
- 主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为：---%、---%和--%。
3行业地位
细分行业营收排名
恒安国际营业收入为224.9亿元，排名1/10；
中顺洁柔营业收入为67.7亿元，排名2/10。
二者所属GICS行业为【日常消费品-家庭与个人用品-居家用品-居家用品】，统计范围为沪港深上市公司，共计【10】家
当前二者市值在细分行业位置图
当前市值：恒安国际695亿，排名1/10；中顺洁柔289亿，排名2/10。
4财务指标对比
财务指标PK
财报日期：20/03/31日
TTM日期：20/07/14日
一、营收态势
近四季营业收入和净利润趋势图
2010年末至今，恒安国际的总体营业收入波动上升，中顺洁柔的营收增长趋势最初较为平缓，15年末后增速较好，整体呈上升趋势。并一直持续至今。
期初开始，恒安国际的营收一直高于中顺洁柔。
- 近四个季度营业收入比：恒安国际/中顺洁柔：3.38-3.30-3.39-3.32
- 近七年营收复合增速：恒安国际6.1%；中顺洁柔16.4%
- 近四个季度归母净利润对比：恒安国际/中顺洁柔：7.74-7.01-6.47-5.89
- 最新归母净利润，恒安国际：39.1亿，中顺洁柔：6.6亿。
- 近七年营收复合增速：恒安国际4.1%；中顺洁柔31.9%
中顺洁柔营收和利润都在大幅追赶中……
二、盈利能力
近四季滚动净利率走势图
恒安国际净利率在15%一线之上。而中顺洁柔净利率未过10%一线，但正在向上态势中……
- 20Q1净利率：恒安国际：17.37%；中顺洁柔：9.81%。中顺洁柔落后恒安国际7.56个百分点。
近四季滚动ROA、ROIC及ROE走势图
（ROIC为年度数据）
在总资产收益率（ROA）方面：中顺洁柔已经追近恒安国际。
投入资本收益率（ROIC）方面：恒安国际逐年走低，而中顺洁柔逐年走高。
当前各个指标值：
ROA：恒安国际13.14%；中顺洁柔12.95%
ROIC：恒安国际9.71%；中顺洁柔14.55%（19年末）
ROE：恒安国际21.86%；中顺洁柔15.59%
净资产收益率（ROE）方面：恒安国际整体稳健在20%+一线，中顺洁柔ROE在向上扩张周期，目前追至15.59%。
三、杜邦分析（近十年）
分项比较
- 二者杠杆率方面：二者由于当前周转率不同，使用杠杆策略也不同。恒安由于进入成熟期，产品基数大导致周转率低，通过高杠杆维持着高ROE，中顺洁柔处于周转率扩张其，杠杆率下降，公司对杠杆使用谨慎，如果加大杠杆，ROE会更高。加分者：中顺洁柔
- 二者总资产周转率方面：当前中顺洁柔总资产周转率1.19在恒安国际0.51之上。加分者：中顺洁柔
- 二者净利率方面：中顺洁柔净利率一直未走上两位数，恒安维持着15%+的较高净利润率。加分者：恒安国际
合并比较
从当前杜邦态势来看，恒安国际是低周转-高利润-高杠杆模式；中顺洁柔是高周转+低利润+低杠杆模式。
四、费用分析
销售、管理费用单项对比图
当前二者由于体量不同，费用不在一个层级。从占营收比看，恒安国际的销售和管理费占营收比都较低，当然也有公司多年经营的品牌效应积累。加分者：恒安国际。
五、负债分析
流动比率对比
EBITDA/负债
税息折旧及摊销前利润，简称EBITDA，是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。比值越大越好。
带息负债/现金及等价物
看企业紧急情况偿债能力，比值越小越好。
5最终市值体现
当前市值和估值体现
总市值对比图
等待与追赶……
市盈率对比图
13Q4以来中顺洁柔的市盈率一直高于恒安国际，当前TTM值：恒安国际16.9倍；中顺洁柔48.0倍。
当前PK结果：
恒安国际/中顺洁柔市值第1季:【206%】；或为【2.06:1】
最后我们来看看自沪港深500指数启用的2014年12月31日起，二者年度收益状况，如下图所示：
在这5.5年的光阴里，恒安国际市值从783亿减少至683亿，年均复利回报率-2.43%，中顺洁柔从40亿增长至331亿，年均复利回报率46.63%，同期沪港深500指数从1611点升至2599点，年均复利回报率为9.02%。
如果把二者的市值变化看成基金净值，那么截止当前二者净值走势图如下：
取2014-12-31上市日净值为1.0000
本期恒安国际【0.8728】；中顺洁柔【8.3311】；沪港深500【1.6138】
综合简述
同一个行业，一个成熟期公司和一个追赶期公司的经典案例，值得投资者思考。恒安国际通过高杠杆对冲周转率的下降，维持着20%+的高ROE，但投入资本回报率日渐下行；中顺洁柔后来居上，盈利能力及营收规模快速追赶中。
过去的5.5年，恒安国际的营收利润虽然在稳健增长，但市场给予不断走低的市盈率导致其最终的负收益；而中顺洁柔则是一个戴维斯双击的周期……（港股和A股的估值体系也有影响）
当二人市值接近之时，更激烈的商战更加期待……
思考题：
1、恒安国际的市盈率可否提升？
2、十年后二者的市值谁大？
3、现在时点你投资谁呢？
上述问题欢迎投资者在留言区留言互动……
每一对天下无双都各怀绝技，竞争惨烈，剧情好看，胜过电影，我们下季评测再见……
