文｜AI财经社 陈畅
编辑｜史今
近日，老牌互联网招聘上市公司前程无忧51Job传出被收购的消息。
公司发布公告称，德弘资本牵头组建的财团财团提议以每股79.05美元的现金收购公司。据公开资料，德弘资本是一家专注于亚洲市场的国际性私募股权投资机构，曾投出启明医疗、猿辅导、堃博生物等项目。
实际上，早在8个月前，德弘资本就对前程无忧发出了不具约束力的现金收购要约，价格是每股79.05美元，总市值为53.3亿美元，约合345亿元人民币。如今在经历了315简历隐私泄露危机后，前程无忧股价略有下降，但德弘对它的报价丝毫没受影响。
“即使没有315的打击，个人认为，这个价格也偏高了。”资深互联网观察家丁道师向AI财经社表示。互联网分析师于斌也认为，主要原因可能还是看重其私有化回归港股或A股后的退出空间。
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从2004年登陆美股市场那一刻起，前程无忧就牢牢占据着市场老大的位置。虽然在很多年轻人眼里已显老态，但其营收目前仍占国内市场份额约三成。公司收入一是靠网络招聘相关服务，即企业端在其网站上刊登招聘广告、提供标准和定制化招聘；二是靠人力资源业务相关服务，指客户向其购买人事资源外包和培训等服务。
2018年开始，前程无忧营收增速开始出现下滑，最新财报显示2020年全年总营收为36.890亿元，同比下降7.8%。尽管财团收购消息一出，公司股价一度飙涨15%，但截至美东时间5月6日收盘，70.90元的数字相较2020年1月的91.72美元最高点仍下跌了30%。疫情是影响因素之一，但背后暴露出的，是公司没有完成盈利模式的突破，以及面对后来者围剿时创新能力欠缺。
行业老大，负面不断
2003年非典期间，马云和团队被迫憋在家里做淘宝，刘强东为关闭中关村12个柜台失眠，一波互联网浪潮掀起的大众生活习惯正悄然发生着变化，无数被困在家里的人选择在网上投简历找工作，这一度让成立于1998年的前程无忧当年网络招聘服务收入暴增166%。公司趁热打铁，赶在智联招聘、中华英才网之前完成赴美上市。上市首日，股价获51.07%上涨。
2019年，前程无忧以超过1000万的活跃用户数排在招聘类APP首位，将第二名智联招聘的685.1万人甩在身后。
TaklingData发布的《2020年在线招聘行业研究报告》显示，企业HR对前程无忧、智联招聘这类的综合性招聘平台的青睐程度仍较大领先于BOSS直聘等新兴平台，两大平台的企业版APP的市占率加起来接近8-9成。
艾瑞咨询公司发布的《2021年中国网络招聘行业市场发展研究报告》显示，2020年中国网络招聘市场规模达108亿元，而前程无忧的营收占比为34.2%排在首位，超过行业三分之一。
就在所有人都认为前程无忧已经高枕无忧时，接连的负面消息频频将它推入舆论漩涡。
今年央视“3·15晚会”上，前程无忧、猎聘、智联招聘等多家互联网招聘企业被指将泄露用户简历泄露至灰色产业链。前程无忧的股价应声下跌2.32%，APP遭各大应用市场紧急下架。
前程无忧随后发布声明称将强化个人授权流程，但“隐私泄露”发生在招聘公司身上不是第一次，“黑历史”一直伴随前程无忧。
2018年，网曝有黑客以12比特币的价格在网络上兜售前程无忧信息，数据高达190多万条，里面除了涉及普通的用户名和密码外，还有真实姓名和身份证号等关键信息。前程无忧回应称恶意用户通过已非法获得的邮箱账户及密码，对公司站点进行登录匹配，然后蓄意倒卖。
2019年，有媒体报道称，超过2亿求职者简历遭泄露，曝光时间接近一周，在该报道中，前程无忧被指称是简历的数据来源之一。
2020年，新京报报道，在某社交软件，有信息贩子称，40元可买超过4G、含10万条的简历数据。这些简历信息包含工作经验、出生日期、家庭住址、邮箱、学历信息等等诸多敏感内容，且均带有智联招聘或者前程无忧的Logo。前程无忧方面做了两次回应，第一次否认信息泄露，称“这是个别人将部分企业在2014~2015年招聘时收到的简历拿出来非法售卖，”第二次称正与相关部门沟通调查取证。
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AI财经社查询到，前程无忧的运营主体“前锦网络信息技术（上海）有限公司”作为被告人，进入2021年以来，已有16起开庭公告，主要涉及劳动、人事争议，有10次成为被执行人的记录。
和很多企业一样，疫情给前程无忧造成困扰。公司在2020年上半年开始调整业务削减运营成本，4月关闭了石家庄、乌鲁木齐、厦门、兰州等11个城市办事处，解除与127名员工的劳工关系。
诚然，疫情是不能忽略的黑天鹅，但进一步分析前程无忧的财报发现，与核心业务面临的危机相比，疫情只能算是遮羞布。
B端生意是长久之计吗？
前程无忧联合创始人兼CEO甄荣辉向外界强调，前程无忧是一家ToB服务的公司，业务核心不在C端求职用户上。
言外之意，雇主决定公司收入。
前程无忧发布的2020年未经审计财报显示，前程无忧第Q4营收11.631亿元，同比增长2.4%，但全年总营收为36.890亿元，同比下降7.8%。
同时，AI财经社从公司历年年报发现，一个不容忽视的问题是，从2018年起公司赖以生存的雇主数量在逐年减少。
2017年至2020年，使用前程无忧的网络招聘服务的独立雇主估测人数分别为519257名、485008名、422458名、360755名，从2018年起，同比减少率分别为6.6%、12.9%、14.6%，且减少数量连续两年达到6万以上。
对于该问题，公司财报里每年给出的理由各式各样，2018年和2019年的原因均为“公司采取了将注意力集中在高潜力客户身上、同时在争取新雇主的问题上采取节制立场的策略”，2020年原因为“新冠疫情阻碍了业务运营，限制了招聘活动，导致雇主削减了在前程无忧在线招聘平台上的整体支出。”
前面提到，前程无忧通过人力资源相关服务和网络招聘服务赚钱。
财报显示，前程无忧2018年、2019年、2020年人力资源相关营收分别为13.500亿元、15.288亿元、15.416亿元，营收占比为35.7%、38.23%、41.79%，基本无太大变化。
但网络招聘服务收入却是另一番景象。2018年、2019年、2020年网络招聘服务营收金额分别为24.319亿元、24.708亿元、21.471亿元，营收占比分别为64.3%、61.77%、58.21%。可以看出，营收贡献逐年示弱，且2020年四个季度占比下滑均超10%，最高幅度达17.6%。
这还是在每独立雇主平均收入逐年增长的情况下显示的数据。财报显示，前程无忧网络招聘服务每独立雇主平均收入2018年至2020年增长率分别为39.1%、16.7%、1.8%。
于斌告诉AI财经社，不仅是前程无忧，整个人力资源行业或者招聘领域，对企业都有强依赖。从智联招聘的母公司Seek的历年年报可以发现，智联招聘的雇主数也在同期发生了下降，甚至下降数量更大一些。
丁道师认为，从ToB领域赚钱无可厚非，但主营业务收入下滑，疫情只是一方面。在社交网络的快速发展下，招聘行业正出现“去中心化”趋势，以前企业招人主要在前程无忧等传统招聘平台来完成，现在他们已经把朋友圈、微信公众号、官方微博、官网网站、官方APP等作为主要招聘渠道，甚至转移到抖音快手等短视频平台上。
线招聘行业从来都是双边市场，除了B端雇主，还有广大的C端求职者。“从C端赚钱也不是不可以，关键是在于招聘平台能不能为求职者提供精准化服务，匹配到更适合他们薪资的岗位或职位，这需要多方博弈，难度很大。”丁道师称。
艾瑞报告认为，平台开发C端增值服务，培训服务或将成为未来发展的潜力领域。但平台未来面临的问题可能是选择哪种合作模式的投入产出比更高。
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至于为什么只做B端生意，甄荣辉在一次采访中做了如下回答，“我们很清楚客户为什么对ToB产品付费，但ToC的客户需求很复杂，我们不一定每块都能顾及到。但是我们也需要更好地满足众多ToC用户的需求。ToC我们的做法是通过投资、收购来加强，不一定什么都要自己做。”
新对手的挑战
任何一个行业从来不缺竞争者。
大约在2014年左右，互联网招聘成了风口上的猪，新玩家纷纷斩获融资。3W咖啡几个年轻人创办了互联网垂直招聘网站拉勾网，公司成立仅8个月就拿到500万美金融资；紧接着，猎头平台猎上网获千万美金融资、猎聘网获7000万融资，后者创下国内互联网招聘行业5年来的融资记录。
细分领域内，中低端蓝领招聘网站58同城及赶集网，中高端领英的加入也让前程无忧、智联招聘、中华英才三位行业老将有所忌惮。
赶集网CEO杨浩涌甚至公然发话：“赶集网下一阶段的目标是两年内将在线招聘的营收做到15亿，超越前程无忧，彻底改变中国在线招聘行业的市场格局。”
为了避免市场遭到侵蚀，前程无忧巨资收购大学生招聘网站应届生，同时推出无忧精英网，希望在原有中低端招聘的基础上，布局大学生招聘和中高端招聘。58集团则在2015年合并赶集网、收购中华英才网。2017年9月，前程无忧购买入竞品拉勾网60%的股份，行业格局再生变。
艾瑞咨询发布的《2021年中国网络招聘行业市场发展研究报告》显示，2018年至2020年，网络招聘企业融资热度高涨，2019年成为融资热度大年，融资事件占近三年总融资事件的35.1%，总融资金额超过38亿元。虽然2020年受疫情影响，融资事件相对较少，但整体融资金额仍超过30亿元。
报告同时称，网络招聘企业在现存商业模式基础上，通过垂直化、差异化经营吸引资本进入。这说明，剩下的玩家中谁还能吃掉谁的份额尚不可知，但垂直化、差异化经营是决定企业能否留下来、跑出来的重点。
面对新涌现的竞争者，于斌认为，前程无忧这类早期入局的综合类在线招聘网站拥有的是整个工具端和交付端的入口，无疑有先发优势，仍把握整个行业命脉。另一方面，获客成本也在不断提高平台创业门槛，“BOSS直聘兴起的原因一来是有实力去打广告砸钱，没钱做招聘平台是很难的”。
丁道师也认可了前程无忧的品牌影响力，但正如他提到的“社交”关键词，相对来说，主打“直聊”的BOSS直聘更容易获得求职者信任感。
据公开数据，截至2020年底，近5年内中国人力资源市场整体融资金额达400亿人民币。“但那么多钱砸下去，并没出现巨头，甚至独角兽都屈指可数。”于斌向AI财经社描绘了未来在线招聘更多的可能性：从招聘前置和个人价值入手，比如“职业化教育”、“个体价值投资”等细分C端领域。
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