文/闫秋君
近日，有媒体报道监管部门向各券商发文，要求强化“雪球”产品的风险管控，增强风险意识，加强合规风控体系建设。针对市场上传闻：雪球产品可能是下一个雷，要求券商全面自查一事，笔者特向证券公司求证，某头部券商相关人士向笔者证实的确收到了上述文件，但他表示：“这个消息非常标题党，对于这种不专业、不负责的言论，可能根本就没把监管的全部文件看完。其实监管主要就强调了两点，一是做好投资者适当性管理，二是券商做好风控管理。”
另有业内专业人士向笔者表示：由于从去年开始到今年雪球产品销售的过于火爆，监管提示做好投资者适当性管理也是正常情况，不必过度去解读。他强调，券商销售产品有非常严格的信息披露要求以及双录流程。由于雪球本身属于私募产品，需要满足资管合格投资者权限（个人证券账户有500万元或者家庭金融净资产300万元以上）才有资格认购，门槛是非常高的，一般中小散户是认购不了的，同时，监管近几年对于各类私募产品销售都有极其严格的要求，雪球也不例外。
在近两年的震荡市场下，雪球结构产品备受追捧，其走红得益于其胜率高、赔率低的对冲策略，雪球产品能够在标的底部相对清晰的情况下，较大概率的为客户获取较高收益，因而成为目前配置性价比较高的场外衍生品。
只要市场不单边下行，雪球就有机会获利
雪球全称为“雪球结构收益凭证”，它兼顾了固收的特征，风险又与股票或者特定标的挂钩，是在震荡市里获取高收益的有效策略。收益凭证简单说就是证券公司发行的，以私募方式向合格投资者发售，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。本息兑付以证券公司的信用作担保，风险系数较低，具有安全性高的特点，而雪球属于非本金保障型的收益凭证。
据笔者了解，雪球是由券商发行的，各大券商发行的产品结构都差不多，挂钩标的大部分是中证500指数，也有部分个股。但是报价和对标标的、期限这些要素却不完全一样，每个券商发的每一期，各要素也都不一样，比如有一年期和两年期，观察日有三个月或者半年，年化票息从13%-28%每一期都不一样。
雪球的投资范围包括了固收类商品和金融衍生品、场外期权、收益互换，底层是利用衍生品期权对冲理论构建组合,波动中高抛低吸，对冲和套利赚取期权费和价差。雪球策略，简单说就是在市场下跌幅度不够大时（25%左右安全垫），投资者可以获得一个超高固定年化收益，如果投资者强烈认为市场下跌空间有限，但上涨也拿捏不定的时候，雪球是最适合的策略。雪球的结构跟大家通常买股票的逻辑和感觉不同，如果买股票或者基金，都是单向做多的思维，只有不断的涨才能不断的赚钱，希望只涨不跌，但买雪球的人希望标的不涨不跌，收益才是最大化，比如上证指数如果长时间在某一点位区间震荡，那么炒股票的收益非常低，但雪球可以给投资者一个固定的收益率，高的可以达到20%-25%，但雪球的风险在于，如果股票跌破3000点，收益就自动转换成了股票指数的涨跌幅，那可能跟买股票的收益一样了，股市跌了就会赔钱。
雪球收益结构图：
数据来源：公开资料整理
敲出指的是：对标收盘价每月观察一次，在任何一个月度观察日，挂钩标的收盘价高于敲出价格（期初价格X100%），则定义为发生敲出事件。敲入则表示：对标收盘价每日观察一次，在任何一个敲入观察日，挂钩标的收盘价低于敲入价格（期初价格X75%），则定义为发生敲入事件。
