投资建议：三季度受疫情、气温等多因素影响，服装线上线下销售情况均较为疲软，10月降温后各品牌销售情况均有所好转，从线上数据来看，综合淘系与抖音平台数据，10月服装品牌的电商销售已有所回暖，部分品牌增速已明显反弹。同时从双11预售数据来看，国内运动品牌及休闲品牌的表现均较好，冷冬之下看好四季度服装销售表现。1）冷冬有望促进冬装销售，推荐羽绒服龙头波司登、多品牌时尚集团太平鸟、中高端女装地素时尚；2）继续推荐高景气度、竞争格局佳的运动鞋服赛道，近期龙头公司回调较多，当前性价比凸显，重点推荐国产运动鞋服龙头安踏体育、李宁、特步国际，以及运动代工龙头申洲国际，受益标的华利集团。
淘系平台行业数据：10月淘系平台服装销售依旧疲软。受流量下滑影响，2021年以来淘系平台销售持续承压，8-10月淘系平台各服装子行业销售额均同比负增长。我们预计随着双11、双12等年度电商促销狂欢的来临，四季度淘系平台的行业销售额有望好转。
天猫品牌数据：10月FILA、李宁等品牌天猫旗舰店销售额增速明显反弹，巴拉巴拉表现亮眼。运动时尚行业龙头FILA、国潮“领头羊”李宁10月份天猫销售额分别为1.43亿元，同比增长37％/15％，增速较9月份明显反弹，凭借良好的韧性展现了各自在细分行业的领先地位。国外品牌Nike、Adidas延续了新疆棉事件以来的负增速，10月分别同比变化-24％/-34％。此外，童装龙头巴拉巴拉10月份销售额为2.13亿元，同比增长42％，表现亮眼。
抖音小店数据：10月主要服装品牌的抖音小店销售额环比高速增长。运动品牌中，李宁、中国李宁、安踏及特步的抖音小店10月销售额环比均高增长。休闲装及女装品牌中，太平鸟集团整体表现突出，太平鸟女装、男装、乐町旗舰店10月销售额均环比高增。巴拉巴拉抖音渠道表现与天猫渠道一样出色，10月销售额高达1.1亿元，环比增长143％。冷冬的最大受益者波司登10月销售额为2.0亿元，环比增长262％。
风险提示：疫情反复导致终端销售不及预期，冬季气温下降不及预期。
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