中泰证券股份有限公司文学信、何炳会则、邵毅最近研究了奇安信，发表了研究报告《公司营收维持高增速，经营效率稳步提升》，本报告对奇安信进行买入评级，目前股价为54.3元。
奇安信(688561)
投资事件： 公司发布 2022 年半年报： 2022 年 H1 营业收入 19.68 亿元，同比增长 35.21%；归母净利润-9.10 亿元， 亏损较上年同期减少 1.33%； 扣非归母净利润-10.53 亿元， 亏损较上年同期增加 8.65%。 报告期内，公司实现销售回款 19.38 亿元，较上年同期增长 33.42%。
营收维持高增速， 企业级客户、 重点关基行业客户增速尤为明显。 2022 年 H1 公司营收达到 19.68 亿元，同比增长 35.21%， 营收持续维持高增速。 其中， 公司企业级客户营收较去年同期增长 56.68%， 在主营业务收入占比达到 63.28%， 较 2021 年提升约 9pcts。 从具体行业增速角度来看， 能源行业客户增长率超 97%，金融行业客户增长率超 50%，运营商客户增长率超 46%， 重点关基行业客户增速显著， 而能源行业、金融行业和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超 40%。 从产品角度来看， 报告期内，新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过 70%，其中， 公司态势感知产品整体收入近 4 亿元， 数据安全相关产品整体收入超 4 亿元， 较去年同期分别增长超40%/52%； 边界安全产品收入保持稳定增长， 以下一代防火墙为主的核心产品连续 2年中标国内主要运营商的防火墙集采项目， 同时依托于鲲鹏平台硬件解耦的软件架构，公司边界安全产品的适配速度可提升 90%。 整体来看， 公司产品质量、技术能力、服务能力和组织力都进行了全面有效的提升， 竞争力进一步大幅提升。
三大费用率持续下降， 经营效率稳步提升。 受益于公司研发平台量产效能， 人效比大幅提升， 在持续加大研发投入的同时， 三费费率显著下降， 2022 年 H1 公司的研发费用率/销售费用率/管理费用率分别下降 6.54pcts ， 三费费率合计同比下降 20.67pcts。 公司归母净利润亏损同比减少 1.33%。 公司供应链管理逐步加强，整体运营效率稳步提升， 公司存货周转率大幅提升 34.30%，总资产周转率等运营指标也实现稳步提高， 公司实现销售回款 19.38 亿元，较上年同期增长 33.42%。 公司多项运营指标优化， 经营效率稳步提升。
关键信息基础设施行业客户加强网络安全建设的驱动力强劲。 疫情加速了全行业客户数字化、智能化和云化转型的进程， 网络安全产业继续保持明显上升势头， 同时国家加速推进数字化转型和数字中国建设， 处于重点行业、重点区域的客户网络安全建设需求相对迫切， 在网络安全的建设投入方面维持稳中有升。 从宏观角度来看， 2022H1大型央国企依旧保持稳定增长，整体运营质量也在持续改善， 其中主要包括能源、金融、运营商等重点行业客户， 也是公司的主要客户。 公司作为全领域覆盖的综合型网络安全龙头厂商， 产品体系完备， 客户端结构及收入稳定， 整体来看， 公司有望实现持续高增长
投资建议： 预计 2022-2024 年公司收入 81.84、 113.15、 151.54 亿元；归母净利润 0.74、 2.94、 6.10 亿元。公司 2022/2023/2024 年 EPS 分别为 0.11 元。给予“买入”评级。
风险提示： 政策落地缓慢， 疫情影响原材料成本及项目交付， 公司业务进展不及预期，市场竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.85亿，根据现价换算的预测PE为201.11。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为71.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奇安信（688561）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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