中泰证券股份有限公司文学信、何炳会则、邵毅最近研究了天融信，发表了研究报告《持续深化“一专多强”能力版图，业绩持续稳定增长》，本报告向天融信提出了买入等级，目前股价为9.18元。
天融信(002212)
投资要点
投资事件：公司发布2022年半年度业绩预报：2022年H1营业收入约在8.6-8.9亿元，同比增长约24%；归母净利润亏损1.95-2.15亿元，亏损较上年同期扩大7.13%-18.12%；扣非净利润亏损2.29-2.49亿元，亏损较上年同期扩大25%-35.92%。
营收维持较高增速，新技术新场景产品持续发力。2022年H1公司收入约为8.6-8.9亿元，同比增长约24%，营收维持高增速。但是受疫情影响，报告期内新增订单与上年同期基本持平。2021年公司持续提升关键核心技术创新能力，加速产品与新技术新领域新场景的融合创新，以“六步走”思路筑牢数据安全保障体系，以“双安融合”方向赋能工业数字化转型升级，以“四轮驱动”模式构建可持续性安全运营能力。2022年上半年，继续实现“一专多强”的能力版图拓展。其中防火墙产品连续22年全国第一，同时公司是首家下一代防火墙通过防火墙新国标三大类产品测评的厂商。公司十款工控产品/服务入选赛迪顾问发布的《中国工控安全市场发展白皮书》领导者格局，是唯一一家全类别入围的厂商；公司在河北联通政务云租户安全防护项目中实现最大份额中标，用云赋能安全，用安全助力云；天融信目前已构建涵盖车端、通信、云端、V2X以及数据安全的纵深防护体系，公司战队获得2022CICV智能网联汽车漏洞挖掘赛一等奖。随着疫情好转，公司业务成长性良好，业绩将实现持续稳定增长。
三费费率有效下降，销售端加大投入。公司毛利率相较于去年同期小幅下降至约67%，毛利较去年同期增长近1亿元，增幅约为18%。报告期内，公司期间费用率较上年同期下降约5%，费用总额较上年同期增长近1.5亿元，增幅约19%。分细项来看，研发费用较上年同期增长约15%，增速明显放缓，主要因为公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入；销售费用较上年同期增长约39%，主要因为公司加大行业深耕、地市下沉和渠道拓展投入所致。
深化战略合作，共同推动产业协同发展。2022年是中国网络安全政策持续落地的一年，数字化转型的新应用新场景，扩展了网络安全的范畴和市场空间。为了更好的面向数字时代网络空间安全，公司与国家监管机构以及中国电信、中科曙光、北汽蓝谷信息等战略合作伙伴积极展开深度合作，在标准制定、技术创新、服务升级和市场开拓方面双向赋能，同时积极成立人才培养基地输出应用型、实战型人才，共同推动产业发展。
投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为43.74亿元，归母净利润分别为5.7亿元，对应PS估值分别为2.54倍，给予公司“买入”评级。
风险提示：政策落地缓慢，疫情影响原材料成本及项目交付，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券万义麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为22.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.49亿，根据现价换算的预测PE为10.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天融信（002212）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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