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11月20日豆类油脂期货早评:豆粕棕油拼跌

资讯要点：

1.国内豆粕现货价格进一步下跌，油厂为提前锁定利润多进行基差预售，基差预售价格多在2450附近，也有零星贸易商出货价格为2300。

2.国内豆粕均价为2624.24，较昨日继续下跌；豆油现货均价为5657.89，较昨日也有所下降。随着豆类油脂市场持续悲观，油厂也开始以低价抢占市场，现货价格可能继续走低。

3.国内生猪价格保险试点开始，在安徽推出生猪价格保险制度以提高生猪养殖户的抗风险能力，在猪周期内保证生猪养殖户不至于遭受过大损失。

4.由于马来西亚令吉走强，加之棕榈油出口好转有限，马棕油价格走弱下跌。

5.11月22日阿根廷大选，这将决定未来阿根廷大豆出口积极性与3000万吨大豆库存是否能够被出售，值得加以关注。

技术视点：

1.昨日美大豆收于860.4，上涨0.33%；美豆粕收于2868，上涨0.42%；美豆油下跌至27.53，上涨0.33%。马棕油收于2140，下跌1.29%。

2.国内豆粕收于2392，下跌1.20%，夜盘收于2393；豆油收于5424，下跌1.02%，夜盘收于5444；棕榈油收于4094，下跌1.25%，夜盘收于4078。

3.豆粕合约基差中m1601，m1605与m1609合约分别贴水270.73，299.73和308.73点。棕榈油合约基差也出现了贴水迹象，其中p1601，p1605，p1609合约分别升水-197.67，24.33与152.33点。豆油合约贴水幅度降低，y1601,y1605,y1609合约贴水233.89，381.89与429.89点。

4.国内豆粕的大幅下跌已经达到支撑位2640附近，下方支撑处在2610已破，接近下方2250支撑线，但是离突破也近在咫尺；豆油合约未能突破5686前期高点，之后回落；棕榈油合约与豆油合约类似，未能突破前期高位之后回落，处在4500一线。

小结：

在市场悲观的行情中，随着美元加息的概率越来越大，美元指数不断走强，原油价格走低，大宗商品价格节节败退，国内豆类市场随着到港大豆逐渐增加而使得销售压力增加，不断压低豆粕现货价格，豆油现货价格也随之走低。但是相较豆类油脂商品历史价格，可以发现豆油棕榈油已低于2008年金融危机时的价格，豆粕尚有200点的空间。因此可以尝试在成本线附近对豆类油脂进行接多，但同时要控制仓位，以防超跌发生。

豆粕合约观望。

豆油合约观望，若靠近5275一线则轻仓接多，1605合约靠近5200一线则可轻仓接多。

棕榈合约观望。

宏源期货早评：利率走廊上限下调利好期债

要点

一、行情回顾。周四，期债低开高走，午后小幅跳水，整体收涨。5年期主力合约TF1603开盘价99.320 ，最高99.525 ，最低99.265 ，收盘于99.370 ，涨跌幅为0.05%，成交量为6453手，持仓量为12223手。三张合约总成交59770手，总持仓21175手。10年期主力合约T1603开盘价97.625 ，最高97.935 ，最低97.510 ，收盘于97.705 ，涨跌幅为0.02%，成交8200手，持仓17944手。

二、资金面。周四，资金面平稳，回购利率有涨有跌。上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜利率上行0.4BP至1.7850 %，7天利率上行0.1BP至2.2800 %，14天利率上行0.1BP至2.6220 %；银行间回购加权利率1天利率上行0.08BP至1.8013 %，14天利率下行13.28BP至2.6193 %，21天利率下行45.29BP至2.8933 %。

三、现券市场。TF1603合约的CTD券140006.IB，IRR为1.73%，该券当日于106.2431，收益率较昨日上行1.73BP；T1603合约的CTD券为140029.IB，IRR为1.36%，该券收于103.0700，收益率较昨日下行6.60BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行1BP、0BP至3.0021%、3.1402%。中债国债类指数下行，其中中债国债总指数下行0.03BP至163.83 ，固定利率国债指数下行0.03BP至164.22 。

四、财经资讯。

1、央行决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。

2、周四央行公开市场将进行200亿元7天期逆回购操作，本周净投放100亿元，上周无投放无回笼。

3、国家税务总局：今年前三季度，中国落实支持创业创新税收政策共计减税2375亿元。

五、结论及投资建议。10月工业增加值回落至5.6%，终端需求依然低迷，短期内政策有所加大，四季度GDP仍面临压力；10月CPI同比滑落，PPI与9月降幅相同，通缩压力加大，宽松措施不会缺席；人民币加入SDR讨论于月末执董会上讨论，市场普遍认为可能性较高，情绪上或对资本流动、汇率、债市有积极作用；央行调降隔夜、7天SLF 利率至2.75%、3.25%，利率走廊上限下调，适应低利率环境；IPO重启逐渐临近，资金冻结或有短期扰动；本周公开市场逆回购投放量小幅增加，资金面比较稳定。周四，期债低开高走，午后小幅跳水，震荡收盘，多近抛远可适当参与。总体上利率下行拐点未现，建议控制好仓位，维持多头思路，调整中寻找入场机会，留有底仓的同时多单滚动操作。

宏源期货早评：需求尚难显著改善 贵金属低位震荡

 要点：

1、周四外盘金银价格低位震荡收升，市场成交相对平稳持仓下降。其中，纽约黄金主力合约开盘1069.3美元/盎司，收盘1081.3美元/盎司，涨幅为1.10%，盘中交投区间介于1068.3 - 1086.6美元。纽约白银主力合约开盘14.14美元/盎司，收盘14.225美元/盎司，涨幅为0.67%，盘中交投区间介于14.09 - 14.37美元。

2、11月19日，SPDR黄金ETF持仓为21282135.35 盎司(+0.00)。iShares白银ETF持仓量为317256368.7 盎司(+0.0)。

3、周四，纽约金库存减少161014.13盎司，总库存量为6,436,404.75盎司。纽约银库存减少1011335.02盎司，总库存量为159,940,663.47盎司。

4、美国11月14日当周初次申请失业金人数下降5000至27.1万。11月费城联储制造业指数升至1.9。美国10月领先经济指标指数上涨0.6%至1.9。美联储副主席Fischer表示，美联储已经竭尽所能避免令市场和政府对加息感到惊讶，官员们仍在密切观察数据。亚特兰大联储主席Lockhart称，美联储10月声明成功使市场的加息预期提前，首次加息后，美联储需修改通胀方面的措辞。

5、欧洲央行10月会议纪要显示，央行内部认为欧元区面临巨大的通胀下行风险，并且部分官员认为担忧存在通缩风险。

6、OECD数据显示，三季度成员国综合GDP环比增长0.4%，较二季度的0.6%放缓。其中，美国三季度GDP仅增长0.4%；日本经济连续第二个季度萎缩；德国意大利和英国经济也略有减速，只有法国增速回升。

 小结：

经济上，美国就业数据显示劳动力市场保持良性改善，官员讲话强化年内加息可能，但该预期已得市场较长时间消化，美元指数高位略有回落。欧洲方面，经济复苏态势温和，内部各国表现不一，同时政经仍存不稳定因素，欧洲央行对支持经济复苏姿态积极。主要国家制造业增长仍显乏力，政策支持前景待估，金属工业需求信心短期内显难修复。

趋势因素上，能源价格低位波动，主要经济体通胀前景预期偏低，低通胀环境中贵金属投资需求修复仍将相对缓慢。隔夜外盘空头回补为主，谨慎看待反弹，贵金属价格仍将延续低位震荡。策略上，仍处调整阶段，轻仓波段操作。

资金来源受限投资下滑，沪胶弱势难改

要点：

1、 现货价格：上海市场14年云南国营全乳报价9200-9300元/吨(-200)，青岛20#人民币复合胶9400-9500元/吨左右(-0)，泰国3#烟片现货17税报10500-10600元/吨(-200)。外盘泰国RSS3报1230-1250美元/吨(-10)，外盘STR20报1220-1230美元/吨(-15)。保税区，船货烟片1220(-10)，宏曼丽烟片1230(-10);泰标20#：港上及现货1160-1180(-25)，12、1、2月船货1170-1180(-25)。海南国营胶水收购价8.8-8.9元/公斤)，云南国营胶水收购价在8.5-8.8(+0.1)元/公斤。泰国橡胶原料价格下跌，生胶片37.44，跌0.34；烟胶片39.81，涨0.02；胶水37.00，跌1.00；杯胶36.50，跌0.50。(单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.89泰铢)。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-100元/吨左右。1605与1601价差-315元/吨。

3、 库存：截至10月底青岛保税区橡胶库存继续上涨至20.45万吨，较9月底增加0.59万吨，涨幅2.97%。具体来看，天然橡胶为17.86万吨，较10月中旬涨0.62万吨，涨幅3.59%，依旧是此次库存增长的主要胶种；复合胶0.76万吨，较10月中旬小幅增加0.02万吨，增长幅度2.7%；而合成橡胶为1.83万吨，较10月中旬减少0.05万吨，跌幅2.66%。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价8800元/吨(-100)，顺丁橡胶BR9000市场价8400元/吨(-0)。

5、 汽车产销量:。2015年10月份，国内重卡市场销售各类车辆约4.4万辆，比去年同期的51296辆下降14%，环比9月份上升5%；1-10月累计销售45.28万辆，同比下降29%，净减少18万辆销量。10月，汽车产销环比和同比均有较大增长10月，汽车产销量环比和同比均有较大增长。10月，我国汽车销售222.16万辆，同比增长11.79%。1-10月，销售汽车1927.81万辆，同比增长1.51%。

6、天胶产量进口消费量：ANRPC：前10个月天胶产量下滑0.9%

小结：

总体来看，资金来源受限，固定资产投资继续下滑，橡胶需求增速继续回落。10月份人民币贷款增加5136亿元，9月份则是1.05万亿元；10月份社会融资规模增量为4767亿元，9月份则是1.3万亿，两个数据都是腰斩，内需不振加之银行厌恶风险情绪上升降低贷款投放是主因。2015年110月份，中国固定资产投资同比名义增长10.2%，增速比19月份回落0.1个百分点。10月乘用车虽然在国家激励政策下迎来两位数增长，但占天胶消费的比例较小，对沪胶拉动作用有限。占比较大的重卡销量仍无起色，1-10月重卡累计销售同比下降29%。我们在7月13300上方建议的空橡胶的策略，目标位10000，近日可以逐步止盈。越南现货价格在7000元左右，建议沪胶仍以逢高放空思路为主。

PTA供应过剩有所改善，PTA或震荡盘整

要点：

1、产业链相关数据：

2、仓单：PTA期货仓单7464(-6)有效预报319。

小结：

IEA数据显示全球原油库存创历史新高，原油承压下行。国际能源署(IEA)发布的最新月报显示，由于欧佩克以及其他地区原油产量仍然保持强劲，全球原油库存升至30亿桶，创历史新高。。由于原油供应依旧充足，油价下跌势头在今年冬季恐怕不会结束。

PTA行业最艰难时期已过去。今年一连串黑天鹅事件事件已使PTA市场供应格局出现了较大变化。4月6日腾龙芳烃PX项目爆炸，国内PTA三巨头之一的翔鹭石化被迫停车；4月21日扬子石化发生爆炸，年产能70万吨的PTA装置至今仍未重启。67月，PTA加工费维持在350元/吨以内，部分小厂不得不长时间停车。直至今年第三季度末，淘汰落后产能基本是PTA市场的主基调。8月以来，PTA社会库存不断走低。国内PTA年产能4700万吨，目前暂时停车的装置占30%，实际开工率60%65%，供应增加的弹性不大。短期PTA现货价格坚挺，供应商力挺价格，终端聚酯压力较大，但无奈刚需犹存，减产不现实，短期依旧勉强支撑；需求端未有追涨动力。

总体而言，现货市场供应量有限，期货大幅下跌动力不足，预计今日PTA或震荡偏强。