(宏源期货官网)宏源期货官网手机

宏源期货早评：房地产复苏缓慢，钢矿继续寻底

宏观指引

国家统计局11月11日公布，2015年1-10月份，全国固定资产投资(不含农户)447425亿元，同比名义增长10.2%，增速比1-9月份回落0.1个百分点，创逾15年来新低。2015年10月份，社会消费品零售总额28279亿元，同比名义增长11.0%。2015年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比9月份回落0.1个百分点，为连续第四个月增速回落。

现货报价

上海HRB400(20mm)螺纹钢价格报1930元/吨，较上一交易日下跌10元/吨；唐山钢坯价格为1550元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报386元/吨，唐山国产矿报535元/吨，普式报价48.30美元/吨。唐山二级冶金焦报770元/吨，天津港准一级冶金焦报835元/吨。京唐港山西产主焦煤报720元/吨，澳产主焦煤报660元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1605收于1769元/吨，涨幅-0.90%，总成交量为811780手。铁矿石夜盘1601收于346.0元/吨，涨幅-0.29%，总成交量为374460手。焦炭夜盘1601收于703.5元/吨，涨幅-0.85%，总成交量为50336手。焦煤夜盘1601收于558.5元/吨，涨幅-0.45%，总成交量为33994手。

技术分析

螺纹主力1605夜盘震荡走低，均线排列下移令阻力位不断走低，RSI回落至中轴下方死叉向下，MACD缓慢上行出现底背离特征，主趋势仍然偏空。

铁矿石主力1601未能突破10日均线后维持跌势，布林通道开口放大，MACD指标线继续走低，未抵达超卖区，仍有下探空间，格局偏空。

焦煤主力1601反弹至布林中轨，后继乏力转而下行，MACD指标线平缓，柱状线较短，上下空间没有打开，震荡思路。

小结

10月房地产固定投资环比略有改善，但累计增速仍处在下降通道，录得2%，较上期下降0.6个百分点。年内土地购置面积累计增速为-33.8%，与上期持平，处在历史最低水平，开发商拿地意愿极低，继续拖累新开工以及竣工面积等后续指标。商品房待售面积为68632万平方米，再创历史新高，累计增速为17.8%，降幅虽然明显，但房屋库存实际拐点尚未达到，地产去库存化未完，钢材价格难有起色。房屋新开工面积127086万平方米，累计同比-13.9%，较上期下降1.3个百分点。销售面积累计增速连续三个月维持在7%以上，较年初改善。整体上看，房地产市场的复苏极为缓慢，先行指标上行乏力，对工业品价格的提振将继续被延后。缺乏足够的外力指引，夜盘钢矿交投清淡，技术面疲弱，延续震荡走低态势，操作上轻仓沽空，不可重仓杀跌。

PTA或震荡偏弱

要点：

1、产业链相关数据：

2、仓单：PTA期货仓单7228(-0)有效预报561。

小结：

油价短期继续承压的可能性比较大，特别是美国10月非农意外走强进一步增加12月加息概率，美元短期可能加速走强，不利于以美元计价的大宗商品价格反弹，原油近期或震荡偏弱。

今年1~9月，纺织品服装累计贸易额2308.7亿美元，同比下降4.6%，其中出口2113.9亿美元，同比下降4.8%，进口194.9亿美元，同比下降2.5%，累计顺差1919亿美元，同比下降5.0%。数据表明，1~9月份，纺织品服装累计出口同比延续下跌，且跌幅有所扩大。

现货市场供应商继续挺价，现货货源不多，期现价差继续扩大，短期来看近月期货在现货支撑下下行空间有限，终端刚需聚酯依旧会有买盘，短期聚酯负荷未见大幅下降，PTA负荷因个别装置检修，整体负荷维持低位，综合来看，PTA近月继续大幅下跌概率不大，建议前期空单逢低减仓。

11月12日豆类油脂期货早评：马棕油库存创历史新高，对豆类油脂市场再补一刀

资讯要点：

1.昨日豆油现货价格有所下跌，带动豆油盘面价格有所走弱。

2.美国农业部上调美豆单产至48.3，上调1.1蒲/英亩，今年总产量预计较10月提高4000万蒲式耳。

3.巴西降雨持续，改善土壤墒情的同时却也阻碍了西南部大豆产区播种进度。截至目前，巴西大豆播种进程已达30%，一定程度上弥补了之前因干旱落后的进度，同时由于土壤墒情良好，利于新播种谷物出苗生长。目前来看，天气逐渐利好巴西大豆，继续对美豆价格形成打压。

4.巴西港口出现拥堵，由于现在正值玉米出口高峰，港口压力较大，据路透社文章指出，占到巴西全国出口总量的帕拉纳瓜港口中上个月货轮在港口外的等待期最长已达43天，而其他排名前十的谷物出口港口中，10月货轮等待时间也是同期时间两倍左右。

5.马来西亚棕榈油库存十月底比上月增加7.3%，达到283万吨，高于市场预期，创下历史最高水平。

技术视点：

1.昨日美大豆收于859.6，上涨0.49%；美豆粕收于293.6，上涨0.48%；美豆油至27.18，下跌0.33%。马棕油收于2241，下跌2.18%。

2.国内豆粕收于2471，上涨0.28%，夜盘收于2478；豆油收于5438，下跌1.38%，夜盘收于5440；棕榈油收于4168，下跌1.65%，夜盘收于4176。

3.豆粕合约贴水保持稳定，其中m1601，m1605与m1609合约分别贴水227.45，266.45和271.45点。棕榈油合约基差略微走弱，其中p1601，p1605，p1609合约分别升水-215.67，-11.67与94.33点。豆油合约贴水幅度加深，y1601,y1605,y1609合约贴水262.63，368.63与418.63点。

4.豆粕主力合约空头力量继续增加，从RSI指标可以看出豆粕有超卖迹象加强；豆油合约尾盘空头减仓，从MACD看多头力量显现；棕榈油合约空头力量基本维持，RSI指标向20的超卖位置靠近。

小结：

美国农业部此时上调的单产并不会对盘面造成过分打压，在报告发布之前市场已经预期单产上调，风险因素已然有了部分释放。

巴西港口的拥堵可能导致国内大豆采购商不得不转向美国采购，这样即使在诸多利空因素的影响下，短期内巴西港口的拥堵对美豆价格可能形成一定支撑。

马棕油高库存对国内棕榈油形成打压，在昨日行情中已经显示，今日棕榈油是否继续下跌，需保持观望态度。

豆粕合约观望。

豆油合约观望。

棕榈合约观望。

宏源期货早评：低通胀前景下 贵金属延续偏弱震荡

要点：

1、周三外盘金银价格延续偏弱震荡，市场成交相对平稳持仓微降。其中，纽约黄金主力合约开盘1088.5美元/盎司，收盘1085.7美元/盎司，涨幅为-0.28%，盘中交投区间介于1083.2 - 1093.5美元。纽约白银主力合约开盘14.375美元/盎司，收盘14.295美元/盎司，涨幅为-0.59%，盘中交投区间介于14.23 - 14.49美元。

2、11月11日，SPDR黄金ETF持仓为21329996.10 盎司(+0.00)。iShares白银ETF持仓量为313681057.2 盎司(+0.0)。

3、周三，纽约金库存增加4018.75盎司，总库存量为6,710,536.64盎司。纽约银库存增加1141784.9盎司，总库存量为162,359,784.68盎司。

4、旧金山联储主席Williams表示，若经济持续改善、政策决策者对通胀回升有信心，那么美联储在12月会议上加息有着非常强劲的理由。

5、英国9月三个月ILO失业率5.3%，为2008年春季来最低；但薪资增幅疲软。

6、中国10月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，与今年3月的低点持平；前10个月固定资产投资同比上涨10.2%，为2000年来新低；前10个月全国房地产开发投资同比名义增长2.0%，增速进一步回落。中国10月社会消费品零售总额同比增长11.0%，增速为年内新高。

小结：

经济上，美国官员表态继续强化年内加息预期，美元指数维持高位波动。欧洲方面，经济复苏态势温和，就业市场有所改善，但通缩压力依然较大，欧洲央行对支持经济复苏姿态积极，英国央行加息预期延后。主要国家制造业仍偏低迷，政策刺激落实及效果情况待估，金属工业需求信心修复仍较为缓慢。

趋势因素上，多国继续维持宽松货币环境以支持经济，目前贵金属价格回调至前期低位附近，下方存在一定支撑。但能源价格徘徊低位，主要经济体通胀前景预期依然偏低，低通胀环境中贵金属投资需求修复仍将相对缓慢。加息预期消化进入阶段末期，短期内贵金属价格或将在前期低位附近盘整。策略上，仍处调整阶段，等待调整后期入场机会。

沪胶远月大幅下跌，呈远期贴水结构

要点：

1、现货价格：上海市场14年云南国营全乳报价9500-9600元/吨(+0)，14年海南国营全乳9800元/吨(+0)，青岛20#人民币复合胶9600-9700元/吨左右(+0)，泰国3#烟片现货17税报11100-11200元/吨(-100)。外盘泰国RSS3报1270-1290美元/吨(+0)，外盘STR20报1250-1270美元/吨(+0)，保税区泰国3#烟片：国储烟片1200，洪曼丽烟片1280，泰标20#：11-12月港上及现货1230-1240(-15)，12、1、2月船货1230-1240美元/吨(+15)。海南国营胶水收购价8.8-8.9元/公斤(-0)，云南国营胶水收购价在8.4-8.6(-0)元/公斤。泰国橡胶原料价格上涨，生胶片38.28，涨0.27；烟胶片39.93，涨0.41；胶水38.00，持平；杯胶36.50，涨0.5。(单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.83泰铢)。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-100元/吨左右。1605与1601价差80元/吨。

3、库存：截至10月底青岛保税区橡胶库存继续上涨至20.45万吨，较9月底增加0.59万吨，涨幅2.97%。具体来看，天然橡胶为17.86万吨，较10月中旬涨0.62万吨，涨幅3.59%，依旧是此次库存增长的主要胶种；复合胶0.76万吨，较10月中旬小幅增加0.02万吨，增长幅度2.7%；而合成橡胶为1.83万吨，较10月中旬减少0.05万吨，跌幅2.66%。截止至11月6日当周，上期所天然橡胶库存周度减少406吨至22.68万吨，注册仓单增加150吨至15.76万吨。此外，本月将有近5.7万吨标准仓单到期，而RU1511合约最新持仓量为5854手，对应仓单仅2.9万余吨 ，表明剩下近3万吨仓单届时将强制期转现。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9150元/吨(-100)，顺丁橡胶BR9000市场价8900元/吨(-0)。

5、汽车产销量:。2015年10月份，国内重卡市场销售各类车辆约4.4万辆，比去年同期的51296辆下降14%，环比9月份上升5%；1-10月累计销售45.28万辆，同比下降29%，净减少18万辆销量。2015年9月份中国车市结束了五连跌，拉开了金九银十的局面，10月则在9月29日国家发布激励政策之后迎来两位数比例增长。按照新政，排量1.6升以下的小排量汽车购置税从2015年10月开始减半，对私家车市场需求起到了明显的刺激作用。

1到10月份，狭义乘用车累计批发销量从14，810，479辆同比增长6.0%至15，702，823辆；广义乘用车从15，902，005辆同比增长3.9%至1，933，004辆。在零售销量方面，狭义乘用车10月份从1，591，177辆同比增长13.1%至1，799，427辆；累计从14，171，370辆同比攀升8.7%至15，401，424辆。

6、天胶产量进口消费量：ANRPC：前10个月天胶产量下滑0.9%

小结：

总体来看，国内外迎来供应高峰季，而需求增速继续回落。2015年110月份，中国固定资产投资约44.74万亿元，同比名义增长10.2%，增速比19月份回落0.1个百分点。10月乘用车虽然在国家激励政策下迎来两位数增长，但占天胶消费的比例较小，对沪胶拉动作用有限。占比较大的重卡销量仍无起色，1-10月重卡累计销售45.28万辆，同比下降29%，净减少18万辆销量。远月合约连续下跌呈远月贴水结构，我们认为沪胶反弹或告一段落，建议仍以逢高放空思路为主。

宏源期货早评：政策力度或将加大 期债短期休整

要点

一、行情回顾。周三，悲观情绪缓解，期债强势拉涨。5年期主力合约TF1512开盘价99.330，最高99.680，最低99.330，收盘于99.650，涨跌幅为0.34%，成交量为70358手，持仓量为14393手。三张合约总成交73882手，总持仓23110手。10年期主力合约T1512开盘价97.710，最高98.180，最低97.635，收盘于98.175，涨跌幅为0.58%，成交26937手，持仓14242手。

二、资金面。周三，资金面平稳，回购利率下行为主。上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜利率下行0.1BP至1.7820%，7天利率下行0.1BP至2.2790%，14天利率下行0.1BP至2.6230%；银行间回购加权利率1天利率上行0.64BP至1.7991%，14天利率下行1.23BP至2.6261%，21天利率上行1.45BP至2.7447%。

三、现券市场。TF1512合约的CTD券150011.IB，IRR为-1.45%，该券当日于100.4914，收益率较昨日基本下行6.00BP；T1512合约的CTD券为140021.IB，IRR为-0.65%，该券收于105.7565，收益率较昨日下行3.50BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行3.3BP、7.8BP至3.0195%、3.1226%。中债国债类指数上行，其中中债国债总指数上行0.26BP至163.87，固定利率国债指数上行0.26BP至164.26。

四、财经资讯。

1、10月规模以上工业增加值同比增长5.6%，连续4个月增速回落；1-10月固定资产投资同比增长10.2%，创逾15年来新低；

2、1-10月房地产开发投资同比增2.0%为近七年来最低；10月社会消费品零售总额同比11.0%，预期10.9%，前值10.9%。

3、彭博援引知情人士称，中国财政部计划再次增加今年地方置换债券额度。今年额度将从现在的3.2万亿元人民币增至3.8万亿至4万亿元。

五、结论及投资建议。10月工业增加值回落至5.6%，终端需求依然低迷，短期内政策有所加大，四季度GDP仍面临压力；十三五规划年均增长至少达到6.5%，缓解市场对经济硬着陆的担忧；10月CPI同比滑落，PPI与9月降幅相同，通缩压力加大，宽松措施不会缺席；彭博报道地方政府债置换或扩容，宽财政托底经济，影响上较前期降低；人民币加入SDR讨论时间尚未确定，市场普遍认为可能性较高，情绪上或对资本流动、汇率、债市有积极作用；周三，悲观情绪缓解，期债强势上涨，短期政策力度有所加大，利率难以大幅下行，今日受地方债扩容影响或再有调整；12合约移仓换月已有所展开，关注多近抛远的套利机会。总体上利率下行拐点未现，建议控制好仓位，维持多头思路，调整中寻找入场机会，留有底仓的同时多单滚动操作。