【证券之星编者按】在昨日回踩10日均线后，沪指今日重拾升势，小幅收涨0.7%结束一天交易。两市成交量继续萎缩，合计成交不足5600亿元，行业板块多数收涨，电信、石油、地产、有色、钢铁等权重股强势领涨。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
铁汉生态:内生外延并举 厚积薄发在即
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2016-12-01
把握PPP机遇,外延并购重构业务格局
从行业发展阶段来看,园林行业已经进入整合期,外延并购有利于龙头企业快速实现区域扩张,做强做大。从把握PPP机遇的来看,PPP项目集成性大幅提升,规模变大,产业链布局完善的企业更容易获得高质量项目,实现全生命周期管理,获取超额收益;铁汉生态从2015年开始加快外延扩张步伐,先后并购星河园林、广州环发、盖雅环境等,并增资幸福天下,基本实现园林+环保+旅游的业务布局,未来有望继续通过外延并购,加强业务版图深度。
PPP催动订单爆发,充沛资金确保持续性无忧
前三季度,公司已公告新签PPP订单规模达到48.76亿,进入四季度公司拿单节奏继续加快,我们预计公司全年订单规模有望达到130亿左右,为2015年营收的5倍;持续性方面,公司今年股债齐发,资金充沛,三季报账面货币资金高达11.3亿,目前资产负债率仅为50.6%,大幅低于行业水平,提升空间巨大。强大的资金实力为后续承接PPP订单以及项目落地奠定坚实基础。
2017年外延内生双支撑,业绩确定性高成长
前三季度公司实现营业收入24.35亿,同比增长49.08%,归母净利润2.88亿,同比大增67%,外延并表是主要驱动力。PPP项目落地周期较长,对本年业绩贡献较少,2017年PPP将迎来业绩兑现期,内生增长将成为公司业绩的主要动力;外延方面,2017年星河园林承诺业绩1.098亿,广州环发、北京盖雅、山艺园林等也有望贡献可观业绩。整体来看,公司业绩高成长确定性高。
估值及盈利预测:我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为5.48、7.91、10.1亿,对应EPS为0.36、0.52、0.69元,对应PE为33X、23X、17X.,继续给予买入评级。
九州通:大股东高比例参与定增 加码医院终端开拓
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-12-01
事件:公司发布非公开发行预案(三年期锁价),拟发行股票不超过2 亿股,发行价格不超过19.65 元/股,募集资金总额不超过40 亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。
资本结构效应显著,大股东高比例参与彰显信心。1)公司目前正着力于加大二级及以上中高端医院市场开拓,医疗机构回款周期较慢,考验企业垫资能力,我们认为此次定增的40 亿元将为公司开拓高端医院市场提供现金支持,若全额用于补充流动资金,则每年有望为公司带来2-2.5亿元的财务费用节约(银行短期借款利率5-7%)。2)此次定增方案中大股东楚昌投资认购额为20 亿元,其大比例参与彰显了对公司未来发展的信心。
终端覆盖面广+优异的物流配送体系,为行业变革受益标的。“两票制”政策有望在全国范围内推行,“两票制”考验流通企业的终端配送能力,基于以下两点,我们认为公司将会是行业整合的受益者:1)公司在全国省级行政区规划投资了28 个省级医药物流中心,同时向下延伸并设立了49 家地市级物流中心,九州通的营销网络已经覆盖了中国大部分区域,构成了全国性网络,终端覆盖面广;2)公司物流技术与医药物流管理系统为国内领先水平,物流成本低、运营效率高、复制能力强,作为民营企业,管理层执行能力强、激励机制灵活,在行业整合中竞争优势突出。
直销、B2C 电商业务培育成熟,业绩高速增长可期。1)公司业务正从快批向直销延伸,在直销领域探索医院供应链管理模式,该合作模式将实现公司医用耗材供应链管理技术向合作医院及医联体延伸,实现药品供应链管理平台与合作医院的HIS 系统对接,后续有望在其它医院复制,将加快公司高端医院的开发进度。2)依托精准流量渠道拓展和品种毛利控制,好药师成为国内为数不多扭亏为盈的B2C 医药电商,并在满足国内C 端需求的同时积极拓展了跨境电商业务,看好公司在电商领域的后续发展。
盈利预测与投资建议。由于非公开发行尚处于董事会预案阶段,实施时间尚不确定,我们的盈利预测暂不考虑其影响,预计2016-2018 年EPS 分别为0.54元、0.69元、0.85 元,对应PE 分别为38 倍、30 倍、24 倍,看好公司直销、电商业务的未来发展,维持“买入”评级。
风险提示:非公开发行或不及预期风险,核心业务增速不及预期风险。
金科股份:融创增持至20% 合作开发正式启程
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2016-12-01
11月30日公告,融创通过子公司天津润泽、润鼎物业在二级市场再次增持3.04%,加之定增所持16.96%股份,一致行动人合计持股达20%。
投资要点:
增持凸显融创持续看好判断,未来仍有增持可能。融创主业与公司强强联合,且其持续区域聚焦和高端精品的策略与公司布局“核心十城”、“改善型、刚需型产品7:3”的战略更不谋而合。融创声明增持基于看好公司未来发展前景、认同其长期投资价值,未来12个月内不排除进一步增持或减持。结合融创此前已在重庆布局、近期收购地产业务也多布局重庆,本次增持彰显融创看好大重庆市场、看好公司价值的决心和信心,预计未来仍有可能继续增持。截至11月30日,实际控制人及其一致行动人占比25.84%,融创占比20%(增持成本5.11元/股,累计持股成本4.52元/股),合计持股达45.84%,大股东地位稳定。
融创高管入驻董事会,联合增资南宁融创,强强联合正式启程。融创提名商羽、张强先生为董事候选人。商羽、张强先生均为融创高管,商羽先生更为融创董事及成渝地区负责人。原有董事会6名董事(3董事+3独董)变为8名董事(3董事+2董事+3独董),融创在董事会将有较大话语权。成渝地区负责人入驻董事会表明融创不止于股权财务投资,预期未来有望参与日常经营与决策,同时也极大提高公司主业与融创合作的可能性。11月16日公告,出资4.9亿元同重庆融创联合增资南宁融创,开发南宁安吉南项目,公司、重庆融创各占比49%、51%。安吉南项目位于南宁高新区吉兴西路,计容建面41.34万方,以6500-7000元/方均价计,货值达27-29亿元,权益货值约14亿元。本次增资为融创入股后首个合作项目,距认购日不足一月,迅速合作开发项目表明融创借力公司开拓西南地区市场的强大决心,地产业务强强联合正式启程,未来加速合作可期。
深耕成渝城市群,大重庆龙头。融创入股主业强强联合,二级市场增持持续看好,累计持股成本4.52元,安全边际长期有效,与实际控制人持股合计近46%,大股东地位稳定。RNAV5.93元,预计16-18年EPS0.41、0.50、0.54元。股价下有估值保底,上有融创入股强强联合助力主业发展、二级市场增持持续看好以及向“幼教产业及社综服务”转型支持,提高目标价至7.7元,对应17年PE15.4倍,自8月首次覆盖以来股价最高涨幅近44%,再次“强烈推荐”。
风险提示:调控政策致Q4销售低于预期;新业务开展及外拓布局项目获取受阻。
中电广通:中船重工入主 打造海洋信息长城
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2016-12-01
中船重工入主中电广通,资产置出和注入完成初步改造。中船重工集团以35.95亿元现金从中国电子获得中电广通53.47%股权,成为实际控制人,同时,中船重工向中国电子以现金形式出售中电广通全部资产及负债,预估值7.31亿元。更换股东后,中电广通向中船重工集团非公开发行股份收购其持有的长城电子100%股权(预估值10.6亿元)、向军民融合基金非公开发行股份收购其持有的赛思科29.94%股权(预估值1.06亿元)。中船重工集团承诺长城电子2017年、2018年及2019年扣非净利润合计分别为6160万、7488万、8628万元。
长城电子护城河极深,军民产品将双双爆发。本次注入的长城电子产品包括军用的水声信息传输设备和水下武器系统专项设备,以及民用的压载水特种电源。水下通讯属于多领域、高技术的集成,并且相关软硬件能否真正在实际的装备里应用,还要经过一系列相关的实验,具有较高技术门槛;同时,国家在信息传输的体制严格保密,进入资质门槛极高。长城电子作为集团水声信息传输装备领域的唯一业务单位,拥有得天独厚的资源整合优势。在海洋强国、智慧海洋等国家项目的推动下,公司军用产品有望迎来爆发。与此同时,公司民品压载水特种电源将全面受益于《国际船舶压载水和沉积物控制和管理公约》的正式生效,压载水特种电源将迎来快速的市场扩张。
海洋信息长城后续注入空间巨大,资产整合将加速。中船重工以中电广通作为电子信息类资产平台打造海洋信息长城,集团电子信息类资产主要在研究所和非上市企业,如专注于舰船作战指挥系统的武汉数字工程研究所(709所),汉光重工、海声科技等,考虑10%的信息化占比,我们估计中船重工集团电子信息类业务2015年的收入在200亿左右,后续注入空间巨大。本轮注入体量不大并且没有配套融资,将大幅缩短重组流程所需时间,这意味着开启下一轮资产注入时间节点会加快。
“买入”评级。不考虑新注入,预计公司16-18年摊薄后的备考EPS分别为0.11元,现价对应251/171/137倍PE。作为集团电子信息类业务主要整合平台,市值相对久之洋应享有溢价,首次覆盖给予“买入”评级,目标价44.51元。
风险提示:资产注入进展不及预期;业绩承诺不达标。
宋城演艺:演艺千年惊鸿 花动一山春色
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：朱乐婷 日期：2016-12-01
六大战略落地,营收净利步入快车道。目前公司已经确立了“旅游宋城、演艺宋城、国际宋城、IP 宋城、科技宋城、网红宋城”六大战略,未来将以这六项业务为方向逐步完善泛娱乐生态圈的布局。在15年收购六间房后,公司的营收和净利润激增,增幅均超高75%。今年线上秀场直播和线下旅游演艺齐头并进,现场演艺异地复制也正在紧锣密鼓的进行,六大战略同时推进,公司未来业绩有望步入快速通道。
国内“4+3”多头形成,国外“科技+演艺”双轮驱动。四大宋--杭州宋城、三亚宋城、丽江宋城以及九寨宋城客流量在稳步增长,三亚受市场环境影响上半年遇冷,增速减缓,但千古情系列产品总体市场占有率持续攀升;国内异地复制漓江千古情、张家界和上海世博大舞台项目持续推进,2018年有望进一步丰厚公司业绩。其次,海外项目已经落地澳大利亚黄金海岸,欧美与东南亚市场也正在打开。再次,公司与美国科技SPACES合作发展VR/MR/AR技术应用,加之视觉艺术创意公司时光工厂的合作意向,外来有望呈现更加科技化的视觉盛宴。
轻资产管理输出体量大,IP变现未来可期。宁乡炭河里项目的签订标志着公司轻资产管输出模式已经正式落地,且未来两年公司计划每年签订2-3个项目,总的体量较大,有望增加公司业绩弹性。其次IP为王的娱乐时代,目前公司IP战略已经覆盖了电影、音乐、综艺娱乐节目、动漫、游戏等多个领域,从线上线下,从研发到内容制作再到渠道以及后续的运营,公司已经形成了一个完善的娱乐生态圈,未来IP变现可期。
盈利预测。暂不考虑异地复制项目带来的贡献,我们预计公司2016、2017、2018年的EPS分别为0.62元、0.79元和0.92元,对应的PE分别为36.9倍、28.6倍和24.8倍,给予“推荐”评级。
风险提示:1)异地复制项目推进不达到预期或其他不稳定因素影响 ;2)直播行业市场监管政策风险;3)海外投资面临的当地国家政策风险以及市场风险;4)IP变现能力不强。
神雾环保:稳步推进乙炔法煤化工产业链项目
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈俊鹏 日期：2016-12-01
事件:
公司发布项目中标公告,中标“包头博发稀有新能源科技有限公司新型电石法乙炔化工80万吨/年聚乙烯多联产示范项目(一期工程)一标段”,总金额约为40亿元。预热炉系统工艺包价格为8000万元,电石炉工艺包价格为6000万元,EPC总承包费用约为38.6亿元。
点评:项目可采用当地丰富的长焰煤和石灰石原料生产电石中间产品,继而以电石为原料生产乙炔、聚乙烯,同时副产LNG、焦油、丁烯聚烯烃等产品。一期工程建设总规模为年产120万吨电石(中间产品)、40万吨聚乙烯。
包头项目9月7日通过市发改委节能评审,11月1日环评报告获市环保局批复。年底拟完成场地平整和初步设计,如项目进展顺利2017年可确认约60%工程收入。截止三季报,公司乌海、胜沃电石改造及下游聚乙烯等项目EPC工程尚未确认收入约为69亿元,目前项目进展顺利,我们认为公司2017年业绩有保障。
公司“蓄热式电石生产新工艺”通过工信部国家级科技成果鉴定,有利于更大规模化推广应用,神雾环保在电石类改造工程具备技术及成本优势,兼顾节能环保,同时可借助集团资源优势获取订单。
公司目前在金昌、武威、朔州及荆州等地开展乙炔法煤化工产业链项目,已签订框架协议或正在推进前期工作,单体项目体量均较大,总计逾400亿,后续进展值得期待。
盈利预测与投资评级考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证,公司未来将不断斩获新订单,并完善乙炔法煤化工产业链。预计公司16-18年EPS分别为0.74、1.23、1.90元,对应PE为34、21、13倍。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予17年23倍PE,对应目标价28.29元,维持“增持”评级。
风险提示:
下游聚乙烯项目拓展及推进进度不及预期。
维尔利:提前卡位未来潜力方向 公司将迎来2.0时代
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-12-01
事件描述
近期,公司公告中标绍兴市循环生态产业园(一期)餐厨垃圾处理厂PPP项目,餐厨规模200吨/日(餐饮垃圾收运)+200吨/日(厨余垃圾处理);其中餐饮垃圾收运处理费286元/吨,厨余垃圾处理费168元/吨,总投资月约2.68亿元,特许经营期28年(含建设期和试运营期18个月)。
事件评论
提前卡位未来潜力市场,餐厨业务迎来收获期。今年以来,公司已经相继公布长春项目(一期)(200吨/日,9月)、萧山项目(200(餐厨)+20(地沟油),11月)、绍兴项目(200(餐饮)+200(厨余),11月),新增餐厨规模达820吨/日,根据“十三五”规划,我国餐厨建造市场规模在136亿,随着补贴机制的完善、官员政绩挂钩考核机制的建立,餐厨行业将迎来爆发期。前期,公司积累了行业领先的预处理技术及厌氧发酵技术,依靠常州项目示范作用,提前卡位未来潜力市场,树立行业龙头地位;近期,订单集中爆发,公司迎来收获期。
公司卡位未来潜力方向,细分子领域爆发将有望再造一个维尔利。从公司发展历程来看,具有明显的依靠技术优势提前布局未来高景气行业,静待风起,实现高增长的特点。回顾历史,公司依靠引进德国先进技术提前卡位渗滤液,政策风起后,公司顺利完成资本原始积累;展望未来,渗滤液未来发展相对稳定或略有下滑,杭能作为行业绝对龙头业绩增长稳健,垃圾焚烧、污水处置、脱硫脱硝处于公司内生性成长、缓慢布局阶段,未来公司最主要的业务爆发点在于餐厨、节能以及VOCs的布局,目前已经完成一定卡位,由于单一市场规模均不逊于渗滤液,未来随着业务爆发或将再造一个维尔利。
盈利预测及投资建议:考虑2017年注入汉风科技、都乐制冷并摊薄股本(两公司并表收益暂计入投资收益),预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.64、0.81,对应的PE分别为44X、27X、21X,维持“买入”评级!
1.系统性风险;
2.收购失败风险、项目推进不及预期风险
新湖中宝:权益法核算中信银行股权将有利报表业绩
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2016-12-01
权益法核算中信银行股权将有利报表业绩
新湖公告全资子公司香港新湖拟受让非关联方Gatherrise所持有TotalPartner100%股权,TotalParnter子公司SummitIdea以国投瑞银-新湖中宝境外投资资管计划的认购款认购并持有中信银行22.93亿股H股,占其总股本4.68%。交易完成后,新湖将合计持有中信银行合计4.74%股权。根据中信银行公告,银监会已核准黄芳女士担任中信银行非执行董事,黄芳女士是新湖集团董事、副总裁兼财务总监,新湖中宝董事,根据会计准则,中信银行4.74%股权投资可按权益法核算,提升新湖投资收益并有利报表业绩。
地产销售提供充裕现金流,互联网金融更上层楼
2016年前三季度,新湖实现地产销售137亿元,同比升87%,经营性现金流净额39亿元,创公司历史新高。继续通过旧改等方式获取上海内环内优质稀缺项目,可售建面124万方、货值高达1300亿元。互联网金融业务,继续巩固在金融全牌照资源的优势,同时在互联网平台上继续深耕,ToC端增资51信用卡,通过融合金融和技术为个人金融服务提供创新型解决方案,ToB端与Wind合作持续深入,专攻金融信息服务领域。
在此次交易资产交割完成之前,暂不考虑中信银行股权按权益法核算的影响,预计公司16、17年EPS为0.18、0.24元,维持“买入”评级
公司“地产+互联网金控”双主业发展战略继续推进,优质的地产资源为互联网金控平台的搭建提供了扎实的资金基础。随着ToB端和ToC端互联网平台的完善,公司所持金融股权资源价值也将继续提升,互联网金控的业务边界也将持续拓展。我们看好公司的长期发展。
风险提示
行业调控影响公司明年地产销售规模。互联网金融业务推进低于预期。
格力电器:前海人寿大幅增持 估值或加速重构
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-12-01
格力电器发布公告回复深交所监管关注函:公司通过对11月28日收市后前20名股东情况核查,发现前海人寿自11月17日公司股票复牌至11月28日期间大量购入公司股票,持股比例由三季度末的0.99%上升至4.13%,持股排名由第六大股东上升至第三大股东,但仍尚未达到持股5%的披露标准。
前海人寿大幅增持,公司价值渐被认可:珠海银隆收购方案被否使得市场对格力投资价值判断重回主业层面,考虑到目前公司账面资金充裕、估值水平较低、股息率优势明显以及后续稳健增长确定性仍在等特征,我们认为在目前优质资产稀缺背景下险资大幅增持公司股票也在预期之中;随着年初以来在市场风险偏好明显下行背景下公司估值中枢稳步提升,其基于稳健成长及高股息率带来的长期投资价值渐被市场认可。
险资举牌预期催化,估值或将加速重构:随着二级市场险资举牌概念持续催化,公司自前期复牌以来股价上行较为明显,同时此次前海人寿大幅增持也将再次强化公司举牌预期,我们基于公司基本面分析及目前股息率与无风险利率间差距等因素判断,同时结合年初提出的无风险利率及预期收益率双下行背景下优质类债蓝筹估值提升理论,认为目前时点格力估值仍有上行空间,且在此次举牌预期催化下估值有望加速重构。
短期经营稳步恢复,长期稳健预期依旧:随着空调渠道去库存结束以及需求端在天气及地产滞后效应拉动下好转,同时叠加前期去库存基数效应,公司收入端有望维持较好增长,短期业绩确定性无须担忧;同时从长期视角来看,我们基于空调行业成长空间认为未来几年行业大概率将步入稳健增长期,且考虑到行业“双寡头”竞争格局已然稳定,龙头盈利能力有望维持甚至仍有提升预期,公司长期稳健增长预期依旧确定。
举牌预期加速估值重构,维持“买入”评级:基于稳健成长、低估值及高股息等因素,目前背景下险资关注到格力也在预期之中;对于目前时点格力来说,我们认为其估值仍未充分反应公司长期投资价值,在目前无风险利率及预期收益率低位背景下公司估值仍有提升空间,此次险资举牌预期强化则有望加速估值重构;预计公司16、17年EPS为2.52、3.00元,对应当前股价PE为11.28及9.49倍,维持“买入”评级。
