作者/云梦泽于2016年8月，新文化发行了《2016年以合格投资者为对象公开发行公司债券(第一期)》(以下简称《16文化01》)，发行金额为10亿元，由中诚实国际信用等级有限责任公司进行信用评级工作。
近日，中诚信国际发布了跟踪评级报告。报告认为，受疫情影响，且影视行业监管趋严、广告行业市场竞争加剧，新文化盈利能力大幅下滑；同时，公司持续经营能力具备重大不确定性，2020年公司计提较大规模减值损失，若前期收购企业未来经营业绩持续下滑，公司仍将面临一定的商誉减值风险，并可能进一步影响公司盈利能力和资产质量。此外，公司短期流动性压力很大。
但中诚信国际也注意到，实际控制人变更将为新文化带来更多资本优势和文化科创资源。
基于上述原因，中诚信国际将新文化主体信用等级由AA-调降至BBB，评级展望为负面；将“16文化01”的债项信用等级由AA-调降至BBB。
信用评级下调背后，评级机构重点关注5大事项
具体来看，中诚信国际关注新文化的正面事项有一件：控股股东及实际控制人变更。
2020年，新文化原实际控制人通过股权转让及表决权委托的形式变更公司控股股东及实际控制人，新控股股东拾分自然(上海)文化传播有限公司将为公司带来更多资本优势和文化科创资源，中诚信国际将持续关注控股股东及实际控制人变更对公司盈利、债务偿付能力、未来发展定位及规划带来的影响。
相比之下，中诚信国际关注新文化的负面事件多达4个。
1. 公司短期流动性压力很大。
公司债务以短期债务为主，且公司发行的公司债“16文化01”将于2021年8月5日到期，剩余规模2.16亿元；截至2021年3月末，公司账面货币资金规模较小，公司短期流动性压力很大。
2. 公司盈利能力大幅下滑且杠杆比率快速攀升。
受疫情及影视行业下行影响，公司影视业务及广告业务收入大幅减少，2020年公司盈利能力大幅下滑。受亏损影响，公司杠杆比率快速攀升。
此外，跟踪期内公司计提较大规模的资产减值损失及信用减值损失，进一步拖累了净利润表现。如果前期收购企业未来经营业绩持续下滑，公司仍面临一定的商誉减值风险，并可能进一步影响公司盈利能力和资产质量。
3. 公司连续更换会计师事务所且被出具带有与持续经营相关的重大不确定性和强调事项段的无保留意见的2020年审计报告。
公司连续两次更换会计师事务所，因公司2020年实现归属于上市公司股东的净利润-16.73亿元，且2020年末公司流动负债高于流动资产总额3.66亿元，累计未分配利润-17.89亿元，公司持续经营能力具备重大不确定性。n
4. 未决诉讼规模较大。
截至2021年3月末，公司与欢瑞世纪(东阳)影视传媒有限公司、欢瑞世纪联合股份有限公司的合同纠纷尚未判决，且与周星驰的仲裁事项正在进行中。
上述未决诉讼规模中，公司作为原告涉诉金额约10.50亿元，被告反诉公司涉诉金额为2.86亿元，中诚信国际对公司未决诉讼进展保持关注。
受疫情冲击影视、广告板块均出现大幅亏损，公司暂缓开发《大富翁》和《轩辕剑》
影视业务是新文化的传统业务，2020年公司持续推进电视剧及电影的开发与制作，但受疫情、客户偿付能力等因素影响，导致项目回报期延长、投资项目减少，公司影视业务实现收入0.71亿元，同比下降36.61%；受部分影视作品进度未达预期且延期上线影响，该板块经营出现大幅亏损。
具体来看，电视剧方面，公司参投并负责发行的电视剧《亲爱的设计师》在视频平台、地方卫视和地面频道播出；《天河传》(原名:仙剑奇侠传4)和《美人鱼》处于前期策划阶段，其中《天河传》预计于2021年开拍。
2020年以来，为降低影视剧垫资成本，公司加强与互联网播放平台及其他影视公司合作力度，其中《天河传》制作成本总计为3.12亿元，公司与北京爱奇艺科技有限公司合作，爱奇艺对该剧投资比例100%。
此外，受剧本优化、演员档期、成本变动等各种不确定因素的影响，经过友好协商，公司与北京奇异世纪科技有限公司达成一致，签订《电视剧〈美人鱼〉独家许可使用协议之终止协议书》，同意终止原合作意向。北京奇艺为履行《电视剧〈美人鱼〉独家许可使用协议》已向公司支付的款项，用途变更为公司全资子公司上海新文化国际交流有限公司与爱奇艺、北京奇异、浙江东阳新媒诚品文化传媒有限公司合作的《天河传》项目制作费。
电影方面，受疫情影响，公司电影上映进度延缓，《肥龙过江》于2020年2月1日在爱奇艺和腾讯视频双平台网络播出；《美人鱼2》正处于后期制作过程中，上映时间暂未确定。
此外，因电影市场受疫情影响，投资风险较高，资金占用周期较长，同时考虑到今年电影市场存在不确定性因素，公司决定暂缓开发《大富翁》和《轩辕剑》。
广告业务（主要由子公司郁金香广告传播(上海)有限公司及沈阳达可斯广告有限公司负责运营）方面，受疫情影响，公共场所人流限制以及外出人群减少，广告主投放预算缩减，同时国内多地开展户外广告整治，给公司广告业务收入带来较大影响。
2020年，公司广告业务收入为2.65亿元，同比大幅减少38.80%；因媒体资源的阵地租金相对固定，公司为了保持已有阵地资源，2020年依旧照常支付LED大屏成本，导致广告业务亏损幅度进一步加大。
截至2020年末，郁金香运营的屏幕媒体覆盖了全国60多个城市，除四大直辖市外，还涵盖100%的省会城市，运营的屏幕媒体数量已超200块，其媒体覆盖领域广且大部分位于核心商圈。
2020年，公司不断优化及整合更优质屏幕资源，缩减部分开支，同时加大对华东地区重要城市的大屏布局，进一步加强了上海、广州、杭州、南京及苏州等多个城市的LED大屏网络维护，并对部分核心商圈核心屏幕的软硬件设备升级改造。
为应对评级下调，新文化将采取4大措施
新文化在公告中表示，此次评级调整不会对公司的偿债能力产生重大不利影响，不会对“16文化01”公司债券投资者适当性管理造成不利影响。
公司将采取以下4个措施应对评级下调。
1. 在影视业务方面，公司积极调整经营策略，加速消化存量项目，优先确保项目排播和资金回笼，并对部分已进入开发或生产阶段的项目在开发定位和方向上进行及时的调整和延期，部分存量项目正在与视频平台或卫视洽谈销售合约。
2. 在广告业务方面，公司调整市场策略，不断优化及整合更优质屏幕资源，缩减部分开支，逐步加大在某些重点城市的大屏布局，同时增加小城市的大屏保有量，并对部分核心商圈核心屏幕的软硬件设备升级改造。
3. 公司将进一步完善内部控制，加强对子公司管理，提升其管理效率和经营能力，同时加强预算管理，严格控制成本，稳定现金流，推动主营业务健康长远的发展。
4. 公司将加强应收账款和其他应收款的管理和回收，通过催讨、仲裁、诉讼等方式积极追偿。
