兴证宏观 卓泓 彭华莹 王涵
俄罗斯贸易情况概览
俄罗斯2020年出口总额占全球的2％左右，与中国14％的出口体量相比差距较大。俄罗斯进口在全球占比2015年以来一直维持在1.2％左右的水平。
2020年，中国从俄罗斯的进口占俄罗斯总出口的17％。
俄罗斯的出口结构来看，俄罗斯出口类别以资源品为主。2020年出口结构中，矿物燃料、食品及活动物等资源品、化学品占比较大。
俄罗斯出口的资源品中，化石燃料占比超过一半。俄罗斯资源品出口中，化石燃料比如油、天然气、煤炭等占全部资源品出口一半以上，而金属和矿物质是俄罗斯第二大出口资源品。
中美欧对俄罗斯的进口依赖来看，对俄罗斯依赖最高的进口产品类型为化肥。对于中国来说，林业产品和化石燃料也对俄罗斯依赖较大。
从HS2位码来看，美欧从俄罗斯进口占比前15位的商品以金属、矿物质和矿物燃料为主。
俄罗斯主要从中美欧进口农产品和金属矿物质，对于化肥、化石燃料等类别的商品进口依赖度较低。
化石燃料
从产量来看，俄罗斯是仅次于阿联酋的第二大化石燃料出口国。
俄罗斯为全球提供10％左右的石油供给。俄罗斯的石油供给较为稳定，当前俄罗斯在全球的供给为10％左右。
除石油外，俄罗斯也是天然气的重要供给方。俄罗斯的天然气供给占比90年代以来略有下降，当前俄罗的天然气产量占全球的16％左右。
中国和欧盟是俄罗斯主要的化石燃料出口贸易伙伴。俄罗斯的化石燃料出口中，约20％出口给中国，而美国的进口仅占俄罗斯出口的4.7％
化石燃料分项中，中国对俄罗斯的煤炭和油进口依赖较强。欧洲对俄罗斯全类别的燃料进口需求都较强，而中国进口中煤炭和油对俄罗斯依赖较强。美国对俄罗斯天然气和油的进口依赖不高。
化肥及农产品产业链
俄罗斯是全球最大的化肥出口经济体。俄罗斯的化肥出口占全球的12.6％，中国排第二。
俄罗斯的化肥出口主要流向了巴西、中国和美国。巴西、中国和美国为俄罗斯化肥出口的主要贸易伙伴。
俄罗斯的农产品出口主要流向了中国、埃及和土耳其。中国、埃及和土耳其是俄罗斯农产品的主要流向地，而美国从俄罗斯的进口仅占俄罗斯农产品出口的1.8％。
中美欧对俄罗斯农产品的进口依赖来看，中国和欧洲对俄罗斯的农产品有较高的依赖，而美国对俄罗斯农产品依赖较弱。
金属和矿物质
英国、中国和土耳其是俄罗斯金属和矿物质资源的主要出口经济体。金属和矿物质类别中，俄罗斯向中国出口的占比为13％，而向美国出口的占比仅为5.16％。
中美欧对俄罗斯金属的进口依赖度较高。对于中国来说，俄罗斯进口的铝、铅和镍在中国总进口中占比较高；美国对俄罗斯铬和镍的进口依赖度较高；欧洲对俄罗斯铬、镍和铝的进口依赖度较高。
乌克兰贸易概览
乌克兰出口结构中，农产品和金属制品占比较大。
乌克兰出口的主要贸易伙伴为欧盟、中国和俄罗斯。乌克兰对中国出口占其总出口额的16％。
从HS2位码来看，美欧从乌克兰进口占比前15位的商品以农产品为主。
乌克兰的资源品出口结构中，农产品和金属矿物质出口占比超过90％。
乌克兰出口农产品中，主要为谷物和油籽，其中中国是其最大的出口贸易伙伴。
中国农产品对乌克兰和俄罗斯依赖较强。乌克兰是中国玉米和大麦的最重要进口来源，而俄罗斯是中国荞麦的最重要进口来源。
俄乌经济概览
地理位置：俄罗斯国土面积1709万平方公里。其领土包括欧洲的东部和亚洲的北部。乌克兰位于欧洲东部，国土面积60.37万平方公里，是欧盟与独联体各国地缘政治的交叉点。
人口：俄罗斯是一个多民族经济体，有194个民族，其中俄罗斯族占总人口的77.7％，主要少数民族有鞑靼、乌克兰、巴什基尔等。乌克兰共有110多个民族，其中，乌克兰族占总人口的77.8％，主要集中在中西部；俄罗斯族占17.3％，集中在东南部；其他民族占比约5％。
2014-2015年间，地缘政治的动荡和原油价格的大幅波动使得俄罗斯和乌克兰的经济增速受到严重冲击。
地缘政治动荡及原油价格大幅下跌背景下，货币贬值导致俄罗斯和乌克兰在2014年-2015年都面临了严重的通胀危机。
俄罗斯国际储备快速攀升，黄金占比超过美元。2015年以来，俄罗斯国际储备快速攀升，当前俄罗斯拥有约6342 亿美元的国际储备。截至2020年6月，俄罗斯央行国际储备中约1/3为欧元，只有 22％ 是美元，而黄金则占 23％，人民币约占12％。
风险提示：地缘政治风险超预期，俄罗斯受制裁的程度和范围超预期。
本文源自金融界