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本周市场自周一大幅上涨以来进入了新的台阶，此后几天一直在震荡。
涨势喜人的变化引起了投资者们的心态转向，对下周的走势也有了更多期待和焦虑。今日财咖特别整理出与狼帅陈浩直播同场内容（直播时间2019.2.26），金牛明星基金经理郝旭东博士与狼帅团队的FOF项目负责人王颖的对谈。希望能够给与投资者专业的方向指引和策略建议。
郝旭东 诺德基金经理
金融学博士；10年证券及相关行业从业经验；曾任职于西部证券；2011年1月加入诺德基金，先后担任投资研究部高级研究员、基金经理助理；现担任诺德成长优势混合型基金、诺德成长精选灵活配置混合型基金的基金经理。
问：本周股市迎来了一波特别大的上涨，成交额也特别的大，并且市场热点也从早前比如低价超跌股蔓延到了银行保险科技一些主流的板块，好多投资者有点措手不及，有点跟不上市场的节奏了。请郝博士先给我们谈一谈对当前这波上涨的看法。
郝博士：我对这个市场的看法保持相对谨慎。现在市场有很多人说是牛市，我个人不太赞同这种说法。我觉得这一波的上涨仍然是一种反弹，只不过这个反弹是由两种因素造成的。
一个是首先很多股票除了一些蓝筹白马之外都是从2016年开始下跌，然后跌了2016年，2017年，2018年，跌了三年，甚至叠加了去年从2月份开始整个指数的下跌，从3500点左右一下子跌到了2400多点，这跌幅足够大。
另外一个因素是因为从去年11月份开始，监管层面对市场相对比较友好的呵护。这两个因素造成了市场的反弹力度有点超预期了。
如果是按照一个正常的A股市场有各种反弹，幅度实际上基本上是可以预期到的。这次确实是有点超预期，但是反弹到这个位置，无论是从单月涨幅、还是从解套获利、筹码分布以及从宏观基本面和上市公司的盈利来说，我觉得都是存在蛮大的风险。而且假如不视它为牛市的话，在熊市里面反弹过程中放量，我觉得就是预示着阶段性会出一点问题。
问：2019年全年的投资的策略会是什么样？
郝博士：如果后面有牛市，那么这一轮也是需要再跌一轮下去。从技术层面可能是需要一方面是筹码堆积，另外一方面技术指标好比均线走平这个过程。我看了无论是05年还是12年，基本上底部也都是一个向上之后再回来，创了新低之后才上去，这是纯粹的交易层面。
基本面上，反正至少现在从高频数据来看，1月份的经济数据也就那样，不可能去年12月份的时候大家都还很悲观，现在过了两个月股市涨起来，就立马转成乐观，这个可能性并不大。
所以从无论是基本面还是交易层面、技术层面，从2400多点涨到目前2900多点又高位亮出一个跳空缺口，可能并不是一个非常好的预期。假如今年下半年或者明年真的市场发生了转势，形成一个趋势性的上涨的话，中间的调整会是一个上车机会，那时候我觉得仓位是可以相应的提升，这样的风险会小一点。
对于目前来说这波反弹我觉得差不多了。可能后面再做一个第二次的顶部，这个回头再看。但是有可能到4月份或者5月份就出现一个比较大的回撤，回撤概率反正它涨的越高，我觉得风险是越大。但是假如这个阶段过了，就像我去年12月份和一些机构、银行的朋友交流的：
实际上2400点以下是相应的给一个逐步建仓的一个机会，假如后面指数再回到这个位置，不管是不是牛市，至少可以有一波反弹。
这也是我刚才提的，这波赚一点，然后把收益锁住；然后下一波再赚一点，这样子就慢慢的可以把收益给累积起来。即使牛市可能来得慢一点，但是后面的整体亏损也可以再扭转过来，甚至会有一定的盈余。而且指数真的是到了再把那个前低给击穿一下的时候反而不必过于担心，后面只要做的保守一点，盈利还是应该可以的。
但是我想提醒的是，现在整个市场有3600只股票，假如今年中期科创板推出来再加上一百只股票，然后新股再上150只到200只，那么到年底的时候就会有4000只股票。我相信至少在今年或者到明年这4000只股票不可能每个都走牛，所以说还是要选一选，从中选出一些合理的，基本面还算OK的。整体点位在这、主板点位在这应该还是能够盈利的。
问：对于2019年的产业方向，您有一些范围吗？比如您会关注哪些板块？
郝博士：产业方向从景气度来说，尤其春节之后科技股已经涨的比较多，包括软件股以及通信股、电子股已经反弹比较多，所以阶段性的我这一块就相对来说仓位会降下去。
我需要观察是4月份或者5月份如果伴随整个市场指数回撤下来各个板块回撤力度，然后再衡量后续进行加仓的方向。
首先相对比较确定，但是弹性可能比较小的，我认为一些个别的医药股，并不是板块。因为带量采购因素还是对整个板块有一定压制作用，但是有些个别股票是可以的。
然后保险股里面有一些股票掉下来，我觉得仍然可以买。然后包括消费股里面白酒除外的个别，这些和宏观周期相对关联度比较低的一些东西，我觉得逢低都是可以买的。
关于科技股这一块里面有一些景气度比较高的，包括网络安全、大数据这一块，实际上它如果掉下来我也会买，但是现在这个位置我估计我是不会再买的。
问：刚才郝博士也提到了，2018年是很注意控制仓位控制风险，那么能不能说一下2019年您在控制风险和获取收益方面比例会有什么调整吗？
郝博士：2019年应该是比2018年相对要乐观一些，因为毕竟不是3500点那个位置。今年反正是起涨点是在2440附近，然后现在涨到了2900点稍微高一点。但是因为指数层面都是由一些相对比较优质的股票顶住的，所以说你想叫它往底下再大幅下跌，估计较不太容易。
但是无论是一个震荡过程，还是一个坡度很缓慢的下行过程，这个过程的时间点我也不能够完全确认，但总的来说要比去年的格局要好，市场目前的位置要比去年格局好。而且从宏观从上市公司盈利增速来看，中期以后应该要比去年要好。去年无论是GDP的增长，还是其他的社融数据、消费数据都是前高后低的一个趋势，那么至少是在基数效应下，今年年或许是一个前低后高。所以今年的中期以后，这些数据可能都会得到改善，而且越往后可能利空因素会越少。但是前提还是要找相对低位相对安全的时间点。
问：因为现在大盘从底部往上涨了20%，但是有部分的个股其实已经涨了百分之四五十、五六十，有的甚至已经翻倍了。假设未来大盘的行情是横盘震荡或者要再往下走，但是个股不一定能够回到原来的那些低位了。那以您的经验在这种情况下再去选股，您是找一些底部的股票，还是说前期有一定资金介入的个股？
郝博士：这个要分情况。首先我要看在四五月份个股的回调力度。大盘指数可能调不了多少，但是个股就难说了，来个腰斩我觉得也很正常。所以从这个角度来说，个股层面如果涨的过高，尤其是没有基本面支撑，像这一轮涨势，实际上是原先比较差的一些股票反弹是最厉害的。这些股票说实话它再跌回原点，甚至再创个新低，我也觉得没啥意外的。
但是实际上是有些板块以及一些板块里面的一些个股，假如你能够忍受波动的话，拿到下半年这个位置或许能够赚钱。反正预期短时间上半年会和二季度会有个调整，那我还是尽量要把这个回避一下，也不会以仓位来赌这个东西。所以我觉得关于个股的选择，有些优质的股票包括成长股以及一些消费股，从全年的角度还是能够看的，但是必须要仔细选择。
问：其实今年以来，监管政策好像出有了一定的微调，感觉2019年政策可能不会像15年以来那么严格，可能就是宽严并济。能不能谈谈对于政策的微调，您会怎么去应对？
郝博士：实际上按照中国的历史，一个熊市基本上就主跌可能也就一年半时间。然后再经过一年半的横盘，如果不看别的只看交易层面K线层次，三年时间可以把熊市走完，然后就启动一轮新的牛市。但是我们现在可以看从2016年开始，2017年2018年已经三年了，然后到2019年，目前是仅仅是先看到了一定的希望。那么这个过程是不是再盘一年？说实话，谁都不能判断。在低位如果在盘一年也有可能。
政策变动实际上是不影响大方向的，下跌趋势就是下跌趋势，然后上涨趋势就是上涨趋势。政策基本上只会影响它的过程，把周期拉长，但是它不会影响结果。所以我觉得政策的调整可能仅仅是一种交易的冲动，在交短周期的交易层面形成一种利好。就好比我说的今年1月份到2月份反弹实际上是两种因素，一方面是过去跌了三年，尤其叠加去年跌了约百分之三四十跌幅，另外一个叠加就是去年11月份政策的一种转向，所以说两个因素叠加起来，可能就是造成了这轮反弹超出我预期的一个因素。
按照正常来说，指数能够在熊市里面指数反弹10%，我觉得就谢天谢地了。但是按照以往的历史经验，这一轮也不会一次就上去，九成概率有个探底过程。探底过程下来之后，我们就可以在一个相对比较舒服的位置进行个股的选择以及仓位的建立。
问：我在之前和很多投资者相交流的时候，他们都说2019年很多人都认为科创板是一个比较大的机会，大家都很看重，请郝博士来谈谈科创板吧！
郝博士：科创板这一块我也和一些机构、券商的朋友聊过，他们负责科创板的股票一些东西。他们现在比较头疼的一点就是股票的定价问题。
实际上每个股票从长期来看是有一个价值中枢。这个价值中枢是影响价格走势的。但是A股的投资者结构里的各类投资者包括散户朋友、游资、机构以及一些外资，他们有时候就会把股价给抬起来。但是科创板首先入场限制50万，把很多的散户朋友排除在外，那么有可能就剩下游资和机构。
假如叫游资和机构打擂台的话，说实话不见得谁赢谁输。别看游资比较激进，单月能够翻一倍，其实基本上都是赚散户钱赚的多一些。我觉得真的是有可能定价趋于合理，然后它的波动性应该是比现在的创业板甚至包括主板市场应该是要小一些。涨跌停板可能是每天能够有正负20%的样子。
所以这样的话假如过于激进的资金，没有合理的专业的对股票的定价能力，进入市场说实话是挺麻烦的。尤其是现在国家整体在往科技创新这一块转型，假如第一批公司上的不错，然后估值水平又趋向于合理的话，我觉着这个板块应该还能够期望一下，但是可能暴利就不要想了。
问：如果科创板真的开了的话，您会第一时间介入吗？还是等等看？
郝博士：这就牵涉到刚才我提到券商朋友的一个定价问题。假如把一些上市公司初始定价到15倍，那么这个吸引力就非常大。但是现在明显的有些打算上科创板的企业，据我了解期望的定价水平不是这么低，他们有可能期望都是20倍到30倍。假如是这么多，我就需要对上市公司的品质进行衡量了。
现在新三板扣除创新层400只左右的股票，然后把亏损的给扣掉，剩下的股票它的总体估值水平是15倍。现在一级市场做PE、做并购的估值水平是10到15倍。从这个角度来说，实际上现在新三板假如在这个位置，有些公司已经有价值，假如后面随着市场主板市场再往底下掉一掉，新三板市场再掉个30%，它可能就10倍11倍，那价值就凸显。这样子比起来，科创板假如是30倍的话，我就要想一想，你假如15倍的话，那我就会介入。
问：最后请郝博士给大家简短的说一下2019的投资的建议。
郝博士：2019年整体来说应该是比2018年好，应该是能赚钱。但是还是要防止一些回撤，毕竟没有进到真正的底部。没有真正的见到牛市启动的时候，还是要有一定的风险意识。两个结合起来，这样可能涨的慢一点，但相对来说会好一些。
