实行逻辑
目前，在低价和低加工成本下，预计产量减少仍然存在，但SMM统计数据显示，价格上升由于产量减少级别有限，10月环比9月减少近100吨，因此对未来价格产量的灵活性依然存在。
但是近期出现了一些变化，印尼天马在国庆期间宣布减少出口，但高显性库存下对价格提振有限，而国内方面，某大户在7月份开始不出货，并且9月合约交割完之后其品牌货源流出也有限，国庆节前后，听闻其在市场回购其品牌货源，导致流通量减少，升水走高，除回购自身品牌货源外，其在云南地区大量采购高品矿（60度加工费据悉走低至9000-9500元/吨），大户对锭及矿的集中控货，导致节后锡价的明显反弹，但是在境内外显性库存比（LME库存/SHEF库存）持续走高，导致价格走势出现差异，内强外弱下进口窗口打开，节前听闻有2000吨左右天马锡进口，但是实际报关量级没有这么大，主要是天马锡质量比国内锡锭质量差，在下游使用过程中部分参数需要进行调整，所以下游对其接受度不高。虽然如此，但是进口金属量的补充导致市场流通货源的增加，锡价上方承压，关注进口锡在国内的消化情况。预计在预期减产以及大户控货的背景下，锡价下行空间有限，但进口增量又令价格承压，短期依旧维持区间震荡，核心区间13.5-14.5万元/吨。
产业调研
2.现货进口窗口打开，天马锡流入，据了解，天马锡由于品质问题，多数企业由于生产参数问题无法使用，但是可参考去年再生铅进口至国内重熔。
数据
原矿方面，锡矿偏紧但加工费变化不大，云南40°加工费1.35-1.45万元/吨，其它产区60°加工费1-1.1万元/吨。
期锡重心较节前上扬，现货价格跟涨，但高价倒逼下游企业观望情绪加剧，仅少量谨慎采购，周内现货市场成交氛围一般。至周五，对沪锡2001合约套盘云锡升水800-1000元/吨，普通云字升水200-400元/吨，小牌贴水200元/吨-平水。
库存方面，LME库存减250吨至6605吨，较年初增4430吨，较去年同期增3415吨；国内库存较节前减26吨至4489吨，较年初减3782吨，较去年
同期减2082吨。
比值重心走高，现货进口按照3％关税折算，周尾打开，若按照原厂最惠税●率0％，进口盈利近4000元/吨。
策略 and 风险点
策略：跨市正套。
风险点：缅甸进口大幅下滑；印尼政策变化
市场回顾
市场主要数据
平衡表
价格预测及操作建议
长周期价格预测：（本期更新：2019.7.6 上期预测：2019.5.25）
长周期的逻辑依旧是缅矿供应的下滑（贡献全球20％锡资源），但是14万以上的价格依旧激励部分新矿山释放产量，延缓缅甸产出下滑带来的全球锡资源供应缩减，中国的银漫、维拉斯托；澳大利亚、刚果等地的新矿等；而对于需求端，在没有新增需求点而传统行业由于技术进步单位耗锡量下滑导致需求并不会出现大幅增长，而且全球贸易摩擦的变化导致需求订单的再度配置，也会令需求承压，所以锡市场处于弱平衡状态，长期看维持偏弱震荡，沪锡核心区间13-15万。
中短期市场预期与矛盾：（本期更新：2019.9.6 上期预测：2019.7.6）
骨干企业联合减产。印尼2018年出口锡锭7.6万吨，今年1-7月出口近4万吨，同比减11％或5000吨，所以后续仅需要减产5000吨即可达到目标，大概率是自己的冶炼不减，减少小厂贴牌的量级；而国内方面，根据国际锡协的数据，去年国内锡锭产量16.5万吨，今年上半年产量仅7.81万吨，如按照2万吨的减量反推，下半年产量为6.63万吨，但是考虑到当前消费无起色，出口亏损严重，所以产量减量体现在供需缺口上的量并不大。此外，据了解某大户企业在7月初价格大幅下跌后，两个月未出货，预计垒库量相当可观，后续价格走高后释放或使得减产效果大打折扣，预计波动区间在13.5-14.5万元/吨之间。
投资建议：
供应端变化不大消费弱稳，印尼存在恢复预期导致出口亏损扩大，国内基本面偏弱局面难以改善，短期骨干企业联合减产影响有限，所以对于锡价我们认为大概率维持偏弱整理，建议区间操作。
保值建议：
冶炼厂：高位库存轮出，低位补入期现原料
焊料厂：等待价格回调补入原料。
贸易商：高位贴水接货，低位升水卖货
产业调研
（20190923-20191013）
企业：冶炼企业
1.国内锡冶炼骨干企业联合减产2万吨，其中云锡减产10％或7000-8000吨，其他企业减产量在12000吨左右等，此外，印尼天马响应减产1万吨。
2.加工费及价格双低，冶炼厂利润微薄，并且由于矿端供应偏紧，冶炼厂存在减产动力，但当前价格已经回升，未来减量有待观察。
3.银漫至今未复产，据了解，今年开启的概率偏低，月产量在600金属吨。
4.某大户冶炼厂自7月未出货至今，国庆假期前后，有听闻其在市场回购其品牌锡锭。
5.国庆期间，印尼天马宣布未来将减少出口，但实际海外显性库存高企，短期对价格提振有限。
6.云南某大型冶炼厂在市场大量收购60度矿，导致当地高品矿极度紧缺，加工费报低至9000-9500元/吨，赣州炼厂暂无法接受。
企业：锡矿进口企业
1.8月缅矿进口环比小幅回落，主要是运输受到缅北冲突影响，预计未来产出改善的概率偏小，对政府抛储仍有期待。
2.价格的大幅下挫，短期并未直接导致产出的大幅下降，如若继续维持当前低位，或将倒逼矿山减少产出，当前价格已经回升到矿山成本线附近。
企业：焊料厂
1.贸易摩擦对下游终端订单影响很大，外贸订单环比走弱。
2.国内订单环比也没有明显改善，短期消费回归迹象不显，焊料加工费走低。
3.期价走低，有所补货，但由于订单以及价格持续弱势，继续补货动力不足，并且本周价格大幅拉涨，下游接受度明显减弱。
4.部分电子下游向境外（越南、印度等）转移，焊料出口增加，但短期不考虑焊料厂的搬迁。
企业：贸易投资
1.骨干企业减产，但现货消费依旧疲弱，价格走高之后现货转为贴水，部分贸易企业入市接货，但担心价格继续拉高，接货仍偏谨慎。
2.现货进口窗口打开，天马锡流入，据了解，天马锡由于品质问题，多数企业由于生产参数问题无法使用，但是可参考去年再生铅进口至国内。
现货市场表现：
1.价格反弹需求依旧偏弱
2.现货市场表现：进口窗口打开
比值重心走高，现货进口按照3％关税折算，周尾打开，若按照原厂最惠税率0％，进口盈利近4000元/吨。
供应分析：来源多样，缅矿依旧低位
原料市场紧张，加工费变化不大
9月精炼锡产量12414吨，较8月减少3.2％。9月精炼锡产量减少主因为锡市矿端原材料短缺加之锡市冶炼厂联合减产导致。目前锡矿资源紧缺、加工费下调加之联合减产影响，预计后续冶炼厂存在继续少量减产的可能，预计10月产量为12300吨。
进口窗口打开美金货源流入
内消平淡
境外主要国家进出口
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