新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。
长城证券 区志航 黄淑妍
公司一直积极完善布局大文化产业链，继今年加大对缔顺科技持股比例以及收购后儿童舞台剧制作公司星梦工坊，再次出手并购影视制作公司上海纯真年代，目前已经从中游传统生产制造，华丽转身上游原创动漫开发、下游终端销售。公司未来将继续依赖上市平台优势，向大文化产业链上下游不断延伸和拓展，预期全年业绩将维持高增长。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.92元、1.41元和1.75元，对应PE分别为37.0X、24.1X和19.5X，公司目前市值较小，未来可能有继续延伸产业链以及上海迪士尼开园等催化剂，维持“强烈推荐”的投资评级。
收购上海纯真年代，收购PE仅为9.3倍：为进一步深化产业链、整合资源、实施战略布局，公司将对上海纯真年代投资9800万元，持有其70%的股权，资金来源为公司超募资金。收购完成后，公司原始股东朱质冰、朱质颖分别持有标的公司15%的股权，并继续于公司任职。上海纯真时代承诺2014-2017年实现的净利润分别不低于1500万、2500万、3000万和4000万，对应业绩承诺PE分别为9.3X、5.6X、4.7X、3.5X。按业绩承诺估算，预计为公司2014-2017年增厚EPS分别为0.11元、0.19元、0.22元、0.30元。
影视制作运营能力较佳，作品曾获多项奖项：收购完成后，上海纯真年代将出资8000万元向朱质冰、朱质颖和王文实际控制的北京颐和尚品、北京纯真年代等购买《远征！远征！》(尚未发行)、《中国式离婚》、《新结婚时代》、《家常菜》、《我爱你，再见》、《阳光普照大地》、《恋人》、《你在微笑我却哭了》等电视剧的版权和相关权益，其中，《中国式离婚》曾获得首届电视剧风云盛典2004年度最佳现代电视剧、《新结婚时代》曾获得2007首届东京国际电视节最佳电视剧奖等、《家常菜》曾获得第28届电视飞天奖长篇电视剧二等奖奖项。
多次出手并购，大文化帝国雏形渐现：公司上市以来，不断向产业链上下游拓展，自去年收购缔顺科技51%股权、收购荷兰动漫服饰销售公司85%股权后，今年继续多次出手，3月增持缔顺科技股权至85%，收购星梦工坊51%股权。本次收购影视制作公司上海纯真时代70%股权，是公司在立足动漫产业的基础上，向全文化产业链战略布局上迈出的第一步，涉足影视文化业务模块对完善公司产业链和进行产业转型升级具有重要意义。公司未来将以动画、游戏、影视等核心IP资源为基础，支撑服饰、饰物等衍生品运营销售，以产业链后端的销售盈利反哺产业链前段的创作投入，形成产业链无缝连接的优良生态闭环。公司未来将继续依赖上市平台优势，通过并购等方式向大文化产业链上下游不断延伸和拓展，预期全年业绩将维持高增长。
风险提示：产业链延伸进度不达预期；迪士尼对销售促进不达预期。