图片来源：STEFEN CHOW FOR FORBES
今年1月，39岁的汪莹旗下的电子烟公司雾芯科技（RLX）在纽约证交所上市，也让她一跃跻身于全世界最富有的人群之列。如今，这位曾在宝洁和优步工作过的职场老将即将面临来自中国监管机构和对她的公司持怀疑态度的投资者的威胁。
从3月22日上午开始的55个小时内，中国电子烟公司雾芯科技的股价暴跌54%，使得这家初创公司的市值削减了160多亿美元。由于投资者因中国烟草监管机构可能对电子烟行业进行打击的消息而将该公司的股票进行了抛售，以及美国证券交易委员会宣布即将开始执行一项新的法律，要求中国在美上市公司提供审计，否则就将面临退市的风险，这种低迷持续了近一周的时间。
然而这只是这家在三年内从无到有，并成为了中国最大电子烟品牌的公司过山车般的历史上的又一次转折罢了。就在两个月前，该公司在纽约证券交易所大举上市，筹集了14亿美元，使其四位联合创始人纷纷跻身全世界最富有的人之列。
其中就包括该公司39岁的CEO汪莹。作为中国57位（这也是一个创纪录的数字）白手起家的女性亿万富豪之一，汪莹在雾芯科技上市的当天身家为91亿美元，这要归功于她持有的该公司20%的股份。现在她的身家降至了29亿美元，但她声称自己完全不受股价波动的影响。她在3月初告诉《福布斯》说：“这并不影响我，”并称她甚至连一个股票交易账户都没有。“我每天都专注于我的工作，那就是解决各种问题”。
据总部位于上海的灼识投资咨询的调研显示，汪莹已经带领着雾芯科技从2017年的一个想法一步步发展成为如今占据中国蓬勃发展的电子烟市场60%以上份额的巨头。
尽管监管机构对电子烟的不信任日益加深，而且新冠肺炎疫情使得电子烟和吸烟者面临更高的风险，但悦刻电子烟的销售额在2020年仍然增长了147%，达到5.85亿美元，净亏损仅为2,000万美元。2018年是悦刻运营的第一年，该公司公布当年的营收为1,900万美元，为悦刻的快速增长做了一个圆满的注解。在中国的3.08亿烟民中，只有略高于2%的人使用电子烟，相比之下，美国的3,400万烟民中有近三分之一使用电子烟。2019年，悦刻有着足够的成长空间。
“这个领域至少在未来20年内都将继续保持增长，”证券交易公司William O'Neil的执行董事兼分析师Tristan D'Aboville说。“考虑到（中国的）人口规模，中国将成为电子烟的下一个大市场。”
然而严重的威胁还在后面。3月底，中国政府监管机构公布了规则草案，拟把电子烟归类为烟草制品，并有可能将其纳入中国烟草集团这个国家垄断企业的控制之下。如果监管机构选择以与香烟相同的方式监管电子烟，而不是将其作为定义模糊的科技设备，这可能会让雾芯科技辛苦争取来的市场份额迅速蒸发。
“更严格的监管将大幅削弱国内电子烟市场，”专门为烟草和电子烟公司提供合规服务的律师Patricia Kovacevic说。
对此，雾芯科技反驳说，目前还不清楚相关规定会如何改变，甚至是否会改变，并且它计划在4月22日之前向监管机构提交反馈意见。去年，该公司还成立了一个生物科学实验室，专门研究电子烟的健康风险。此外，现在去判断法规会制定到什么程度还为时过早，虽然分析师们列出了一系列可能的结果，从消费税——几乎肯定会出台，但不太可能对悦刻的命运产生巨大影响——到国家控制的许可证和配额制度，后者的可能性较小，但会大大缩小该公司的市场范围。
“在传统的烟草行业，卷烟的销量和价格都是由中国烟草总公司制定的，”北京投资公司华兴资本的消费者研究主管Charlie Chen说。“如果这一规定适用于电子烟，那么电子烟公司的所有价值都会被抹去，但这种可能性非常小。”
虽然汪莹并不声称自己知道所有的答案，但她也没有屈服。“我又不是什么女超人，”她说，“棘手的问题能激发我的灵感。”
汪莹在中国西部城市西安长大，并在那里上了大学。她将自己在那里的生活描述为“平静”，并称她在大学里阅读了从金融教科书到哲学家埃里希·弗洛姆（Erich Fromm）的《爱的艺术》（The Art of Loving）的各类书籍。2005年，她从西安交通大学金融专业毕业后，在广州的消费品巨头宝洁公司担任了管理培训生。
她在宝洁的美容和个人护理部门做了3年的项目经理，随后移居香港，与人共同创立了一家小型投资公司。但不安分的汪莹并没有在那里待太久：到2011年，她已经跑到地球另一端的纽约，在哥伦比亚大学商学院攻读MBA。这段经历改变了汪莹这个西安人，让她突然进入了一个完全不同的世界。
“那里的各种机会让我震惊，”她回忆说。“纽约与西安截然不同，西安的节奏很慢。但是在纽约，你很难放慢脚步。这让我有了一个完全不同的心态。”
从哥伦比亚大学毕业后，她的下一站来到北京贝恩咨询公司，在那里工作了一年之后又在优步中国（Uber China）和滴滴出行工作了四年，这二者于2016年合并。当时汪莹的任务之一是帮助优步中国在杭州铺开业务。作为上海以南一个拥有1,000万人口的城市，拼车服务当时在那里还不常见。
“优步已经来到杭州了，但是人们并不知道。司机们对成为我们的合作伙伴不感兴趣，所以我每天都在琢磨怎么和他们沟通，” 她说。“它要求我以创业者的身份去工作，并且克服员工们通常不需要面对的挑战。”
到2017年，电子烟在美国已经随处可见：总部位于旧金山的电子烟品牌Juul Labs获得了超过1亿美元的早期融资，并且越来越受欢迎，但在中国，电子烟仍是罕见的景象，当时中国3亿多烟民中只有不到0.5%的人使用电子烟。在北京，汪莹这位36岁的职业女性妈妈也正在努力戒掉偶尔吸烟的习惯。衣服上的烟草味让她感到尴尬，所以她在下班回家后会急忙去卫生间把衣服换掉。
更糟糕的是，她的父亲每天都要抽两包烟，这个习惯对他的健康造成了巨大的伤害。于是汪莹转而开设尝试电子烟。“我试了所有的（电子烟）产品，但大多数的使用感都很糟糕，” 汪莹说。
没过多久，汪莹就察觉到了市场机会，并开始了自己的创业之路。中国有很多烟民，其中许多年纪较大的人正像她父亲一样在努力戒烟，于是她决定打造一个能吸引他们的品牌，用别人无法做到的方式。
“我意识到，解决办法应该是别的东西，而不是强迫他戒烟，”她在回忆起自己质疑父亲吸烟习惯的那次谈话时说。“就在那时，（电子烟）引起了我的兴趣。”
第二天，汪莹递交了辞呈，通知滴滴两周后离职，并着手拉五名同事入伙。她在2018年1月创办了自己的新公司。入伙致富的人里面，汪莹宝洁时期的同事蒋龙身家13亿美元，目前负责雾芯科技的销售和经销。汪莹在滴滴的同事闻一龙身家8.7亿美元，领导雾芯科技供应链部门和产品开发。曾在滴滴和汪莹共事过一年的杜冰身家3.7亿美元，担任RELX国际的CEO（RELX国际是面向海外市场的独立公司）。品牌营销负责人唐强和战略发展负责人杨扬子是六名共同创始人的剩下两人。
为了推动公司起步，他们一开始找到了面向早期投资者的京东众筹，后来在2018年6月从IDG资本和北京源码资本获得了600万美元的种子投资。雾芯科技的卖点很简单——设计时尚、操作便捷的电子烟，搭配各色风味，瞄准中国庞大的青壮年烟民。同时，该公司还聘请年轻的毕业生，并把自己包装成科技创业公司。它向思摩尔国际等合作伙伴采购电子烟零件。思摩尔国际是中国最大的电子烟制造商，掌舵的是新晋亿万富豪陈志平（2019年，雾芯科技70%的产品由思摩尔国际生产）。
彼时，中国电子烟市场监管存在大片空白，而传统香烟几乎全由国家烟草局专卖专营。2019年下半年，正式运营一年多后，雾芯科技已经占据了近半的国内电子烟市场。2019年4月，雾芯科技在A轮融资获红杉中国的亿万富豪尤里·米尔7,500万美元注资。同年9月，雾芯科技在深圳修建了21.5万平方英尺的工厂，厂内逾4,000名员工紧锣密鼓地制造电子烟。
一年前，雾芯科技不满足一成不变的烟草味和薄荷味而设法变换多种口味，甚至不走寻常路开发出“绿豆冰”味道的电子烟。汪莹表示这是情怀，不少年长的烟民小时候十分爱吃绿豆冰。
汪莹说：“有一名年长的消费者骑着电动车，骑了六英里路，穿过北京的大街小巷来到我们的总部。他常去的门店卖光了他想要的口味”。汪莹也认可这一年龄段的烟民是雾芯科技成功的基石。
品牌的发展不总是一帆风顺的。2019年10月，中国监管部门开始加强电子烟行业的管理，禁止网络销售电子烟，以防未成年人购买。此举抹平了雾芯科技20%的生意。汪莹和其它创始人改变了策略。2020年1月，雾芯科技上海旗舰店正式开张。今天，雾芯科技拥有5,000多家品牌专卖店遍布中国250多个城市。该公司还配备了ID及面部识别技术，避免误售给未成年人。它还推出了一款带“儿童锁”的电子烟，只需应用软件轻轻一点就可以上锁。
一年多后，汪莹发现自己要说服投资者、政府不会想要控制电子烟产业。然而，特朗普于去年10月签署的“外国公司问责法案”再次加重了投资者的疑虑。根据该法案，如果外国公司不允许美证监所审计部门上市公司会计监督委员会（PCAOB）每三年审核他们的审计报告，那么这些公司就有可能被迫摘牌。目前，此条新规遭到了大多数中概股的忽视，包括亿万富豪马云的阿里巴巴等巨头。
以色列特拉维夫大学法学教授Ehud Kamar表示：“三年后，它们将不得不退市，除非中国允许PCAOB审查位于中国的审计工作。这些公司的股价会怎么样?我的猜测是，它会一直保持高位，直到突然爆发出问题，然后大家就会蜂拥离场。”
雾芯科技拒绝就退市前景置评，而是提到了它向美国证交会提交的文件，其中包括长达50页的潜在风险说明，该说明表示中国的新电子烟法规和美国的新法律的实施可能对该公司的业务产生“重大和不利的影响”。
在中国以外，雾芯科技电子烟由RELX国际出售，这是一家独立的私营公司，结构并不透明，汪莹担任董事，但似乎没有所有权股权。华兴资本的Charlie Chen说，雾芯科技可能将这两家公司分开，以实现利益最大化和风险最小化：如果中国市场持续增长，那么相比与规模较小的国际业务捆绑在一起，雾芯科技自身对美国投资者的吸引力将大得多。这只占总销售额的10%。相反，如果上市的雾芯科技被中国的国有垄断企业拒之门外，RELX国际的18个市场——包括俄罗斯、韩国和英国——仍将独立于中国业务。
RELX国际正计划向美国扩张：该公司于2020年2月聘请前Juul科学家Donald Graff领导其向美国食品和药物管理局提交电子烟上市前烟草产品申请(PMTA)的计划。美国市场也有自己的警示故事，比如Juul的戏剧性下跌，2018年12月，Juul将35%的股份出售给Philip Morris的母公司Altria，该交易对该公司的估值为380亿美元，Juul达到了自己的高点。两年后，出于对公共健康的担忧，Altria将Juul的估值减记至46亿美元。美国仍然是Juul和烟草巨头的天下，这对RELX国际来说不太可能是好事——即使它的产品获得批准，而这在短期内是不可能的。
Kovacevic说：“PMTA的提交几乎与药物批准的复杂程度相同。他们最好的情况是2023年结束，或者永远不会得到批准。”
不过，雾芯科技仍然还有较多的时间可以利用：中国有关部门可能需要两年时间来加强电子烟监管，而这些监管似乎无法完全打击电子烟。美国证交会可能还需要数年时间才能执行任何违反新法律的行为，而雾芯科技可以效仿阿里巴巴的做法，在中国香港交叉上市，从而弥补这一缺陷。与此同时，中国的电子烟烟民在2020年已经翻了一番，到2023年，电子烟烟民比例将翻四番，达到烟民人群的10%，即3,100万人，几乎是目前美国市场规模的三倍——可以创造数千万潜在的雾芯科技客户。
在一个最坏的情景中，汪莹将在国内面临生存威胁，并在美国退市。但就目前而言，业务正在蓬勃发展，这位39岁的亿万富豪似乎有信心继续带领自己年轻的公司达到新的高度。
“这不是一件容易的工作，”她说。“我还有很多东西要学，我还有差距需要缩小。”
译 Vivian、Young、Stephen 校 李永强
- END -
