随着戴尔未来：产业资本的持续增存，价值被持续低估的锂电隔膜将焕然一新。
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：江浩一：2016-05-17
事件：
1.公司实际经理人、董事长余继勇老师于2016年5月12日通过二级市场以现金183.44万韩元的形式增持公司股份100，900股，持有均价为18.18元/股，占公司总股份的0.0155%。
2、公司实际控制人、董事长汝继勇先生于2016年5月13日,通过二级市场以现金213.84万元增持公司股份110,800股,增持均价为19.30元/股,占公司总股本的0.0171%。点评:
德尔在参股义腾新能源之后,不仅联合义腾在吴江高新区建设2.4亿平米锂电隔膜项目,同时为义腾的扩产进行了资金上的担保,我们认为义腾对于德尔在整个锂电板块的产业布局意义重大,我们预计德尔有望后续进一步对义腾展开收购,从而实施全资控股。以义腾目前在隔膜领域的现有产能,扩产计划(2017年规划产能4.4亿平米)与对标公司沧州明珠进行比较来看,德尔的合理价值被市场显著低估。
5月12、13日,德尔的董事长汝总连续增持,向市场传递对企业未来发展看好的自信。在德尔完全整合义腾的假设之下,德尔目前的市值对应2016、2017年的PE分别为30倍、20倍。目前股价较德尔员工计划持股成本26.39元/股,倒挂27.7%,继续坚定看好,维持“买入”评级。
风险提示:收购的子公司业绩不达预期。
兴业证券:业务结构均衡,一季度市场影响较大
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬,王维逸 日期：2016-05-17
一季度总体业绩下滑,收入结构趋于完善:公司第一季度实现营业收入17.40亿元,同比下降37%,第一季度实现归母净利润5.04亿元,同比下降62%。一季度经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献25%、6%、22%、9%、13%的收入。
经纪业务市场份额下降:一季度公司经纪业务实现收入4.36亿元,同比下降37%。公司一季度总计股基成交额0.98万亿元,同比下降28.5%,市场份额由15年一季度1.58%下降至1.42%。
投行业务规模大幅提升:16年一季度公司继续积极推进资产证券化、国际化等创新业务投行规模大幅提升,投行业务共实现收入3.76亿元,同比增长66%。股债权类主承销规模总计422亿元,同比增长178%。市场份额提升1个百分点至1.09%。
信用业务市场份额下降:截至3月底,公司两融余额111亿元,同比下降45%,市场占有率较2015年一季度的1.35%降至1.26%,第一季度单季两融余额环比下降25%。
自营业务业绩显著下滑,资管规模提升:第一季度公司受市场低迷影响,实现证券自营投资收益(含公允价值变动亿元,同比下降90%。一季度公司实现资管业务收入1.57亿元,同比增加61%,主要系资产管理业务规模增加导致管理费收入增加,同时创新投资业务也得到不断发展,从而实现规模与收入双提升。
受一季度市场低迷影响,公司16Q1业绩下滑明显。随着市场企稳回暖,公司收入结构将不断趋于均衡,投行业务也后劲十足。预计公司16、17、18年净利润分别为26、27、31亿元,对应EPS为0.39、0.41、0.47元。目前公司估值为2.84倍16PB,位于历史低估值区间。我们认为合理的估值水平为3.4倍16PB,对应目标价10元/股,维持“增持”评级。
隆华节能:领军级团队加盟,重心布局环保、材料
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈俊鹏,郑小波,王海山 日期：2016-05-17
公司简介:公司是专业从事制冷设备研发、制造、销售的高科技企业, 其核心产品复合制冷设备市占率达80%,是绝对的领导者。
筑巢引金凤,联姻中船重工:2014年9月,公司聘任孙建科担任总经理,并引进新的管理层。作为中船重工原总工程师,其任职将有利于公司在技术和市场上得到资源支持。2016年1月,公司子公司中电加美与中船环境签署《战略合作购框架协议》,加强公司在水处理领域的实力;2016年4月,公司入股科博思,拓展在新材料领域的布局。这一系列动作,都与中船重工相关,相信在孙总带领下,公司在技术和市场方面会越来越强。
加注环保,水务治理创佳绩:公司2013年10月以5.4亿元收购中电加美100%股权,进入环保水处理领域。中电加美是国内凝结水精处理领域的引领者,其13-15年营收和净利润CAGR 均超过40%,15年净利1.08亿, 占公司总利润的60%。同时,公司顺应当前PPP 热潮,与中船环境合作, 且投资成立新疆隆华和上海隆华两个环保平台,借助外部资源加速项目落地,预计环保业绩未来2-3年CAGR 超50%,是公司短期业绩增长的核心驱动力。
入局新材料,行业潜力蓄势待发:2014年底,公司以0.93亿元收购四丰电子100%股份,布局钼靶材。目前国内高端钼靶材主要靠进口,四丰电子是国内唯一可替代进口的高端钼靶材供应商,随着下半年3条新生产线陆续供货,同时铜铝靶材及ITO 靶材逐步量产后,靶材业绩在未来3-4年望保持CAGR100%的增长。其次,通过产业基金投资1500万元控股科博思50%股权,依托孙总团队在该领域的技术及市场优势,拓展新材料的另一增长极。
投资建议:预测公司16-18年归母净利为2.43/ 3.00/ 4.21亿元,三年CAGR 为33.23%,EPS 为0.55元。我们认为公司核心管理团队激励到位,重点发展的环保、新材料和高端装备都属于国家战略新兴产业,技术和渠道优势明显,看好公司的长期发展,给予16年动态PE40倍, 对应目标价为22元,首次给予“买入”评级。
风险提示:环保项目开工进度低预期,新材料投产延缓,传统业务下滑风险
完美环球:泛娱乐文化矩阵成型,影游项目全面开花
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨文硕 日期：2016-05-17
精品剧为主力推动业绩继续稳健增长。2015年完美环球实现营收11.29亿元,同比增长21.99%,净利润2.88亿元,同比增长51.66%;2016Q1公司净利润2017万元,同比扭亏为盈。2016H1预计实现净利润3.56-3.90亿元,同比增长5%至15%(包含完美世界的净利润数据),由于《神雕侠侣》《神魔大陆》《魔力宝贝》都是14年下半年推出,在15H1仍处在高流水期,15年同期利润基数较高,而完美世界《射雕英雄传》《完美世界》目前均在IOS 畅销榜靠前,根据公告16Q2还将有《倚天屠龙记》《大主宰》《火炬之光》《HEX》等产品发布,会在下半年有更多业绩体现。
多部电视剧作品收视领先,电影、综艺、网剧项目成绩不凡。公司在2015年陆续推出了《神犬小七》《大秧歌》《冰与火的青春》等精品剧目,收视率均遥遥领先于竞争对手;拍摄出品《咱们结婚吧》《剩者为王》等影片,引进《Insurgent》,成立影视基金,参与投资美国环球影业未来5年不少于50部电影项目;综艺栏目《极限挑战》迅速成为现象级栏目,收获同时段收视率第一的优秀成绩。公司同时深入融合互联网思维,出品网络剧《灵魂摆渡》系列,点击量累计超过10亿,占据网剧播放榜单前十。
完成收购完美世界,泛娱乐文化产业的矩阵式布局已经成型。目前公司已逐步完成了电视剧(含网剧)、电影、综艺栏目、游戏等各泛娱乐业务板块的布局,16年各版块重点项目将陆续展开:公司16年预计投资制作19部精品剧,5部电影,参与投资环球影业作品也将在2016年全面呈现;综艺《极限挑战2》已登陆东方卫视;游戏重磅作品《射雕英雄传3D》《完美世界3D》《诛仙》等已经或即将上线。
投资建议:2016年公司将借助公司在品牌、人才、资本上的优势全面布局线上、线下、新科技等多元化的渠道和平台,并积极推动国际化战略落地;我们预计2016-2017年公司备考净利润为11.5亿元和15亿元,考虑IP 联动、大量投入性业务和全球化的布局持续跟进,以及大文化生态的逐渐成熟,维持买入-A 评级,6个月目标价48.13元。
风险提示:影视游戏作品不达预期,各板块整合效果不达预期。
鄂武商A:激励机制落地激发成长活力
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-05-17
营收减少2.25%,归母净利减少5.31%:公司发布一季报,16Q1实现营收46.34亿,同比减少5.31%;归母净利2.56亿元,同比减少2.25%;扣非后归母净利润2.28亿元,同比减少11.98%;EPS为0.5元,同比减少3.85%,非经常性损益主要来自于拆迁款万,同比增长1081.06%)。营收业绩下降主要系目前实体商业整体增长压力依旧存在。
毛利率同比增长0.44个百分点,费用管控合理:公司16Q1毛利率为21.24%,同比增长0.44个百分点,主要系公司加强产品成本管控所致。期间费用率为14.31%,同比增加1.14个百分点。其中,销售费用率12.10%,同比增加1.38个百分点,主要系销售增长和人员增加所致;管理费用率1.79%,同比减少0.22个百分点,主要系公司加强相关人员薪酬、差旅费管理所致;财务费用率0.44%,同比减少0.01个百分点,本期净利率为5.53%,同比增加0.16个百分点,小于毛利率增幅,主要系期间费用率增长所致。
激励机提升经营效率,激发优质商业龙头经营活力:公司是湖北省最大零售商之一,占据湖北大型商场龙头地位。一方面,摩尔城经营优势凸现,区域市场打造龙头优势,①摩尔城三家经营单位独立经营,各有侧重,武汉国际广场以“中国奢侈品经营第一”为目标;武汉广场持续扩大化妆品经营优势;世贸广场以黄金珠宝经营为特色。此外,梦时代项目有序开展。②亚贸广场、建二商场、襄阳购物中心、十堰人民商场坚持“区域为王”经营战略,打造省内二级城市购物中心样板。另一方面,激励机制落地激发经营活力,制性股权激励已于2015年5月完成授予;2016年4月公司定增落地,员工持股计划购买4305万股;公司员工总持股比例达到10.94%,大规模员工持股计划以及此前的限制性股票激励将实现核心员工与公司利益高度绑定,充分调动高管及骨干积极性,后续强效激励机制将显著优化激励机制提升经营效率。
维持盈利预测,维持增持-A评级:我们预计16-18年EPS分别为1.55元、1.69元、1.83元,当前股价对应PE分别为11倍、10倍、10倍,6个月目标价21.00元。
风险提示:整体消费环境低迷
国瓷材料:收购王子制陶,进军汽车尾气催化陶瓷新材料
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王青,蒲强 日期：2016-05-16
收购王子制陶,进军汽车尾气催化陶瓷新材料。王子制陶深耕蜂窝陶瓷制品行业多年,产品主要用于汽车尾气催化剂载体。本次交易完成后,国瓷材料将持有王子制陶100%股权。王子制陶承诺2016年度、2017年度和2018年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币5,000万元、人民币6,000万元和人民币7,200万元。公司产品已入选国5排放标准车型汽油车目录,进口替代空间广阔。
陶瓷新材料龙头,锂电隔膜涂覆稀缺标的。公司是继日本堺化学之后国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家,目前已形成电子陶瓷材料、喷墨打印用陶瓷墨水、纳米级复合氧化锆材料以及高纯超细氧化铝材料等四大陶瓷新材料业务单元。公司新产品陶瓷墨水及纳米级氧化锆新产品快速放量,同时也是国内稀缺的涉足锂电隔膜涂覆材料高纯超细氧化铝生产的标的。
公司高管高比例认购增发、纳米材料有望多点开花,牵手上海涌铧助力公司把握并购良机,加快新材料产业布局。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.71和0.81元,对应动态PE分别为60.6倍、43.7倍和38.2倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:传统业务景气下行;新业务市场开拓不达预期;产品价格大幅下滑。
广田股份:签订多项合作协议,图灵猫销售渠道加速打开局面
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-05-16
报告摘要:
事件:5月13日晚公告:公司及控股子公司与中铁四局、博华太平洋、中澳游艇等9家单位分别签订了框架合作协议,协议金额约105.96亿元。同时控股子公司广田智能与众安保险、南京港源、江苏五星电器等单位分别签订战略合作协议,公司股票将于5月16日开始起复牌。
装饰主业渠道快速拓宽,海外业务增长可期。公司本次与中铁四局签订框架合作协议,中铁四局主导项目中的装饰类业务将优先发包给公司承接。此外,公司及控股子公司广田华南与博华太平洋、中澳游艇等单位分别签署了框架合作协议,协议金额折合人民币约105.96亿元人民币。其中与博华太平洋等3家单位协议项目位于海外,金额约6.4亿美元。我们认为,公司此次与9家单位签署框架合作协议,项目分布广泛、金额巨大,有望对公司2016年业绩产生积极贡献,尤其是海外业务规模有望实现重大突破。
图灵猫销售渠道加速打开局面,业绩或将持续爆发。公司控股子公司广田智能与与众安保险、南京港源、江苏五星电器等单位分别签订战略合作协议。广田智能与众安保险将以图灵猫为载体和平台,在财产保险产品设计与销售、市场推广以及大数据等领域展开合作,与南京港源、江苏五星电器等单位则侧重于针对图灵猫产品的销售、安装以及售后等领域展开紧密合作。我们认为,此举有利于快速拓宽图灵猫的销售渠道并打开市场局面,为全年销售目标的实现奠定坚实基础。
受益于主业回暖以及智能家居、互联网家装等逐步兑现业绩,叠加股权激励驱动管理层强烈的业绩诉求,公司2016年业绩或将大幅回升。随着地产销售端持续回暖,公司装饰主业有望迎来回升,同时公司本次签订多项合作协议,对2016年业绩将产生积极影响。此外,智能家居、互联网家装等新业务进入业绩兑现期,有望显著增厚业绩。此外,考虑到股权激励驱动管理层强烈的业绩诉求,我们认为,公司2016年业绩或将大幅回升。
预计公司2016~2018年归属于上市公司股东净利润分别为4.92亿元、6亿元、7.15亿元。2016~2018年对应EPS分别为0.79元、0.96元、1.14元。当前股价对应2016年的PE为25倍。
风险提示:主业回暖或不及预期、智能家居业务推进或不及预期等。
润和软件:定增助力金融云战略加速落地
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-05-16
事件:公司5月15日晚间发布公告,拟非公开发行不超过5000万股,募集资金不超过19.2亿元,募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于“金融云服务平台建设项目”、“能源信息化平台建设项目”和“补充流动资金项目”。
点评:定增打造“一站式”金融云服务。此次募集项目中,金融云的核心建设内容包括建设三个金融细分行业的SaaS应用平台(银行业、保险业和新兴金融业)以及一个SaaS应用实验平台,同时还将建设一个涵盖IaaS层和PaaS层的润和金融专属云平台。该项目将为银行、保险公司和新兴金融企业提供及时、高效、弹性的“一站式”金融SaaS应用服务。同时,客户可根据自身的需求将SaaS应用部署在其自建的私有云、润和金融专属云或第三方公有云上。
金融云时代已来,公司金融云战略紧跟行业发展趋势。喧嚣了多年的云计算终于在2015年前后开始落地,特别是微众银行、网商银行等云中银行的诞生,更是将云的作用充分发挥出来。据蚂蚁金服报告,金融云把单笔支付交易成本降到1分钱左右,单账户成本已经降到1元以下。微众银行数据也显示,利用海量服务分布式的架构,将成本下降了80%。2015年下半年以来,公司通过投资参股上海云角信息、PAAS厂商博纳讯动、战略联手阿里云迅速完善在云计算领域的技术积累,有望全面受益金融云化的行业浪潮。
公司金融云基础扎实。公司具有成熟的线下金融IT服务基础以及强大的云服务能力。在研发团队建设方面,公司拥有经验丰富的银行、保险信息服务研发团队以及多名行业内的云端技术专家,形成了具备良好金融信息服务云端落地能力的专业化团队。目前公司专业的金融云服务技术研发团队具备了较强的金融云服务研发、云迁移、云测试、云运维、云运营的能力。综合客户资源、人才、技术、资源储备、管理层执行能力等维度分析,公司具备扎实的转型基础,我们看好其在金融云领域的发展前景。
投资建议:顺应金融云化的时代潮流,此次定增将加速公司金融云战略的落地。
预计2016、2017年EPS为1.00元、1.38元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。
风险提示:新业务发展不及预期。
新南洋:近期高考招生计划调整利好教育培训市场
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：徐艺 日期：2016-05-16
近日关于江苏、湖北省高考减招的事件关注度很高,主要源于4月底《教育部和国家发展改革委开展2016年普通高等教育招生计划编制和管理工作》的文件,2016年,支援中西部地区招生协作计划安排21万人,其中本科14万人,由北京、天津、江苏等14个省(市)的公办普通高校承担,面向河南、广西、贵州、甘肃等10个中西部省(区)招生。
江苏和湖北分别调出3.8万和4万个招生计划。根据以上文件,江苏省教育厅公布《关于2016年江苏高等学校跨省招生计划的说明》,表示江苏省将调出3.8万个招生计划安排到中西部省份。而据湖北教育厅官网消息,湖北省高校(不含在鄂部委属高校)2016年将编制4万名额计划支持中西部10个省(区)。
名额调整的主要原因是本省高考生源人数下降以及对中西部教育的扶持,但对家长和考生在备考心理上有较大影响,有望加大教育培训投入,并利好江苏湖北等地的国际学校。2016年江苏省高考报名人数36.04万,比去年下降3.25万。2013-2015年,江苏高考生源分别为45.06万人,42.62万人、39.29万人,每年下降近3万人,年度录取率分别是85.80%、87.30%、88.80%,年均增长1.50个百分点,一直位居全国前列。我们认为此次招生计划的调整,对家长和考生在备考心理上影响较大,为应对高考,有望增加K12期间的教育培训投入。同时,也有部分家长选择国际高中,以规避此事件的影响,利好江苏湖北等地的国际学校。
新南洋是上海地区的K12教育培训龙头,并以上海为核心,向长三角地区辐射。公司目前是上海最大、全国唯一拥有公办院校品牌背书的非学历教育培训机构。业务地域将从目前的上海地区逐步扩展到长三角地区,公司新组建上海南洋昂立教育发展有限公司,,依托昂立品牌,计划在上海、南京、宿迁、温州等地新设60个学习中心,形成规模化及品牌优势,从而提高公司在K12业务领域的市场占有率,并为今后向全国扩张打下基础。
设立10亿并购基金,关注K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域。2015年3月公司公告拟出资1.3亿元与上海交大产业投资管理(集团)有限公司、东方国际创业股份有限公司、上海赛领资本管理有限公司受托管理的上海赛领股权投资基金合伙企业(有限合伙)以及上海创旗投资管理中心(有限合伙)共同设立教育产业投资基金--上海交大赛领创业教育股权投资基金,首期认缴规模5.025亿元。该基金重点关注教育培训类的优秀企业,包括但不限于 K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域,并借助赛领综合优势参与上市公司定向增发、并购重组。同等条件下,公司对本基金投资的项目具有优先购买权。
依托交大背景,开启职业教育新征程。16年3月公司公告组建上海新南洋职业教育发展有限公司,并在此前的定增方案中提出,公司拟使用募集资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,其中拟投入5,015.90万元与某职业学院进行多方位的合作,剩余资金用于积极拓展与其他职业院校开展教育服务合作。新南洋职业教育拟通过与职业教育学院合作的方式,向合作方提供招生就业咨询、课程体系建设、师资队伍建设与培训、实训及服务设施配套、促进与重点高校合作等方面的服务,使学校提升教学质量、扩大招生规模、提高学生就业率,实现学校的良性发展,为社会培养更多更优秀的实践型人才。
给予“推荐”评级。预计公司16-18年净利润分别为0.81亿、1.12亿和1.58亿,对应的每股收益分别为0.31元,0.43元和0.61元,对应当前股价PE分别为82.7x,59.7x和42.3x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,给予公司推荐评级。
风险因素:(1)教育行业的政策波动风险;(2)资源整合进度不达预期的风险;(3)新设教育点不达预期的风险。
南都电源:签署战略合作协议,推动核电用蓄电池发展
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-05-16
事件描述
南都电源发布公告,公司与上海核工程研究设计院签署战略合作框架协议,拟就核电产业技术发展、技术创新、应用创新、核电标准制定等方面开展长期深入的研究,共同开发研制核电用蓄电池、移动式储能系统、调峰调频储能电站等,实现产业技术升级。
事件评论
签署战略合作协议,推动核电用蓄电池发展。上海核工院隶属于国家电投,是我国核电研究设计行业骨干企业,是第三代核电技术CAP1000标准化设计总负责单位。公司从2014年起,便与上海核工院开始在大型先进压水堆核电站用超大容量1E级阀控蓄电池研发等领域开展紧密的技术合作及共同开发。1E级阀控蓄电池开发项目为国际首创,通过双方合作,将在三年内攻克该项目关键技术,填补国际核电直流系统领域空白,推动国内核电直流电源系统国产化。在此合作基础上,双方进一步签订战略合作协议,共同开发研制核电用蓄电池、移动式储能系统、调峰调频储能电站等,将进一步推动核电用蓄电池技术发展,为公司蓄电池产品打开新的高端市场,提升公司盈利水平。
动力电池加速推进,大订单保证业绩释放。伴随我国电动车市场快速发展,近年来公司加速推进动力电池业务,2015年实现动力电池销售收入1.23亿元,并与东风特汽、长安客车、厦门金旅等大型车企建立良好合作关系。目前,公司具备动力电池产能约600MWH,后续仍将进一步提升。同时,随着客户拓展,公司动力电池业务持续突破,与长安客车等签订大额订单合同,保证后期业绩释放。
储能业务快速推进,静待市场爆发增长。储能作为一种能源转移方式,在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义,但由于此前储能系统成本较高,不具备经济性,导致市场推进缓慢。近年来,随着储能技术进步与成本下降,储能在部分场景中已具备一定经济性,尤其是成本较低的铅炭电池。公司作为国内铅炭电池龙头企业,积极推动储能商业化发展,目前已取得国内第一个商业化合同,后期随着市场发展及相应政策出台,有望迎来爆发式增长。
维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS为0.57、0.78元,对应PE为30、22倍,维持买入评级。
风险提示:动力电池、储能发展低于预期
永贵电器:内生外延加速打造同心多元化平台型企业
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳,王书伟 日期：2016-05-16
轨交连接器有望恢复增长,军工通信连接器打开局面。2015年,由于南北车合并的影响导致相关轨交订单交付延后,公司轨交连接器业务收入同比下降26.53%,2016年作为十三五开局之年,城市轨交地铁建设比十二五增长31.5%,路网加密及新线投运增加动车组招标稳定增长,高铁等轨交车辆将进入高级检修期,轨交连接器业务将恢复性增长。同时公司加快新产品研发推广,逐步实现减震器、传感器、计轴、信号系统等新品市场推广及进口替代。公司通信连接器产品开始放量,2015年获三级保密资质,四证齐全,军工通信连接器目前处于小批量阶段,未来有望将持续放量,增长潜力大。
新能源汽车销量翻番带动新能源连接器业务强劲增长。根据中汽协的数据,2015年我国新能源汽车销量33万辆,同比增长343%,预计今年新能源车销量将翻一番达70万辆。由于下游 行业需求强劲增长,2015年公司新能源汽车连接器收入1.81亿元,增长288.7%,在收入中占比35.4%,进入奇瑞、比亚迪、江淮、长安、宇通等厂商,基本覆盖国内所有车型。随着下游既有新能源车型销量高增长,新产品(充电桩、充电枪、BMS管理系统)加快市场推广,并已开始获得主机厂使用,与多家主机厂达成战略合作意向,新能源连接器业务有望翻倍增长,公司公告,预计未来新能源连接器国内行业前三,国际前五。
收购翊腾电子,积极切入3C连接器新领域。翊腾电子连接器主要应用于手机、电脑等3C领域,覆盖各类电脑及消费电子产品,并已进入汽车连接器、通讯连接器等领域,通过EMS方式间接进入奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想等知名品牌商的供应链。公司收购翊腾将使发挥二者在渠道、管理、技术上的协同效应,在客户关系维护和开拓方面有望实现资源共享:翊腾通过永贵盟立渠道及上市公司平台优势,直接为华为供货或直接取得华为供应商资质。按照业绩承诺,2016-2017年翊腾电子净利润不低于8750万元、1.1亿元。
内生+外延式发展打造同心多元化平台。除了轨交和新能源连接器两大主业,公司未来外延式发展围绕同心多元化战略:一是以轨道交通行业为核心,上下游产业链纵深拓展;二是以连接器产品为核心,多元化应用领域拓展。
首次给予买入-A评级。不考虑收购翊腾电子,我们预计2016年-2018年EPS为0.49元、0.67元、0.86元,收购资产备考业绩带来的增厚,预计2016年、2017年EPS为0.65元、0.87元,首次给予买入-A评级,6个月目标价35.75元。
风险提示:收购资产备考业绩不达预期;新能源汽车行业波动风险。
洪城水业:定增完成,创新投融资年值得期待
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2016-05-16
定增完成,公用环保平台显现:公司于去年8月份公布非公开发行预案,并于今年5月份完成股份登记手续,定增方案是公司以9.82元/股发行5884万股收购市政控股、公交公司和水业集团分别持有的南昌燃气51%股权、公用新能源100%股权和二次供水公司100%股权,并以10.52元/股向投资集团、李龙萍和国泰君安资管计划配套发行4982万股募集5.2亿元,洪城水业不仅延伸水处理的产业链(引进二次供水),还引入优质燃气业务。此次收购将推动江西地区公用事业产业的整合,增强公司持续盈利能力,区域的环保公用平台显现。
对价合理,盈利稳步增长:公司此次收购的南昌燃气承诺2016-2018年净利润不低于7400、7900、8400万元(南昌燃气51%股权对价37284万元),二次供水公司承诺2016-2018年净利润不低于1400、1450、1500万元(100%股权对价13853万元),公用新能源承诺2016-2018年净利润不低于650、700、750万元(100%股权对价6643万元)。此次收购对赌利润对应的2016年pe为9.9X,定价合理,后续随着南昌天然气普及率的提高、加气站的投产等,业绩有望超预期。此外,洪城水业原有供水、污水业务盈利稳定,且有新的水厂不断投产,加上可能的水价提升,原有主业业绩也将稳步增长。
人事变动&国企改革,创新投融资望取得突破:公司实际控制人市政公用控股集团于2014年4月发生人事变动,原南昌市发展和改革委员会主任、党组书记邓建新担任集团新董事长,上任后便促成了洪城水业的此次定增,完成部分集团资产的证券化。根据集团网站的信息,董事长还提出“1532规划”,即到2016年底,争取集团的资产总额超过一千亿、净资产超过500亿、营业收入要超过300亿、净利润超过20亿(截至2015年年中,集团资产602亿元,净资产258亿元)。在国企改革的大趋势下,集团领导的变动、新领导灵活的思路将更利于上市公司、集团的外延并购。除此之外,上市公司也提出2016年是创新投融资年,将大力推进国有资产证券化和并购重组,作为集团唯一上市平台,未来外延并购、资产注入、员工激励等都值得期待。
对接省内丰富资源,公用环保业务大有可为:在地方投融资能力受限和促进环保投资的大背景下,PPP模式孕育而生。去年以来,国家层面多次出台相关政策鼓励PPP模式的发展,财政部也发布两批PPP示范项目。在政府购买力和污染企业盈利水平都下降的大背景下,PPP模式有望为环保产业发展打开新的空间。根据省发改委网站信息,江西省2015年落地102个PPP项目,投资331.5亿元(生态环保类52个),今年5月发改委又推介52项目PPP项目,其中环保投资293亿元(是公司2015年收入16亿元的18倍)。洪城水业作为南昌市国资委下属水务公司,能很好对接省内资源,获取相关项目,后续的公用环保业务大有可为。
投资建议:我们认为公司现有资产盈利稳定,集团新领导思路灵活,在国企改革大风下,后续的外延、资产注入、激励值得期待。预计2016-2018年EPS为0.70、0.87、1.06元,对应PE为18X、14X、12X,公司市值业内最小,估值具有较强安全边际,未来有望推动地方资源的整合,后续订单或超预期,给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价19元。
风险提示:业绩低于预期,外延发展低于预期。
